近幾年來做農產品研究有個體會，基礎農產品難有波瀾壯闊的特大趨勢行情，即便是有階段性的趨勢，一則政策性的窗口指導或勸誡隨時能逆轉所謂的趨勢，這就給農產品研究提了一個很高的要求，必須未雨綢繆，研究須有前瞻性。當農產品市場的眾多交易還在蘋果、棉花、中美貿易戰上擁擠的時候，筆者希望推薦關注一個尚未完成去庫存的品種，也是今年或有潛力的新星——小麥。一般來說，供給側和去庫存的聲音背後往往隱匿著多頭預期，截止2018年年初，國儲小麥庫存為8000±50萬噸，對應當前每年1.05億噸的總需求，作為三大主要糧源的小麥庫存壓力實際並不大。
細查之下，我國小麥的供需平衡表有幾個特點，1、2012-1017年度國內小麥（產出-需求）相對很穩定，差值在【-1500,1500】萬噸的區間，而任何緊的平衡都讓價格對供給變動極端敏感。2、需求穩定，國內小麥總需求穩定在【1-1.1】億噸，值得注意的是小麥需求結構中，用作澱粉等工業消費佔總需求不足20%，且並無持續增長的趨勢的價格優勢明顯），而制粉類食用消費佔比達75%以上。3、播種面積基本固定，種植群體已經形成了穩定的種植習慣，近5年以來每年的播種面積持穩在2410±20萬公頃，這讓市場的關注一定集中在單產上，但有趣的是跟大豆、玉米不同，國內小麥單產近些年沒有因為種植技術或種子改良而快速提升，相對穩定，背後的邏輯在於我國小麥的核心種植區域歷年災害較少，但這也是波動率和黑天鵝的導火線。
既然對價格的研判核心在供給，先從種植講起。我國每年2400萬公頃的小麥主要集中在河南、河北、山東、江蘇、安徽這五大省份，合計佔比67%，其中河南和山東佔比最大，而在這兩大主產區中河南小麥的單產變動顯著高於山東，而筆者關注的優質強筋小麥期貨品種的主產地正是河南。
我國麥製品類型眾多，主體消費類型與國外也明顯不同，結合目前面粉和食品加工中配麥（粉）的需求，參考國標優質小麥品質指標，可將我國目前小麥品質依其用途分為五種類型，一是強筋小麥，其籽粒硬質，蛋白質含量高，麵筋強度強，延伸性好，主要用於磨製加工優質麵包和優質麵條的強力粉，在我國這類小麥更多用於搭配生產優質麵條、餃子等專用粉。二是準強筋案，其相當於國標中的二等強筋小麥，主要用作（或搭配磨製）麵條（方便麵、掛麵）和餃子專用粉，目前我國培育的強筋小麥在大面積種植的條件下，其商品麥的質量只和此類小麥的標準相當。三是中筋小麥，籽粒硬質或半硬質，蛋白質含量和麵筋強度中等，延伸性好，適於製作麵條和饅頭的專用粉，成品較白，由於麵條和饅頭屬蒸煮類食品，與澱粉特性關係密切，故中筋小麥澱粉特性要好，麵粉和成品的白度要高。四是弱筋小麥，相當於國標中的優質弱筋小麥，籽粒軟質，蛋白質含量和溼麵筋含量低（分別<11. 5%和< 22%), 麵筋強度弱（要求穩定時間矣2. 5min)，延伸性良好，加工出的小麥粉筋力弱，適宜製作包括酥性餅乾、酥餅、蛋糕和糕點等食品。五是準弱筋小麥，籽粒以軟質為主，蛋白質和溼麵筋含量介於中筋小麥和弱筋小麥之間，適宜製作發酵餅乾、南方刀切饅頭和釀造啤酒等。
期貨品種強麥的交割品要求容重大於770g/L，水分小於12.5%，不完善粒小於6%，雜質總量小於1%，但現貨貿易市場的麥子多以普麥為主，國內強麥的實際產量500萬噸左右，而需求高達700萬噸，其中200多萬噸的缺口基本需要靠進口優質小麥補充。根據我們的統計，強麥和普麥的近6年的平均價差為364元每噸，並且價差有進一步走擴的趨勢，前些年由於國家臨儲託底收購價格相對高企，優質和普通小麥的價差拉不開，但隨著託市收購價格趨於市場化並不斷下調，市場上的優質小麥更加炙手可熱。2017年10月27日，國家發改委、財政部、農業部、國家糧食局、農業發展銀行等五部門發出通知，公佈2018年小麥最低收購價格，綜合考慮糧食生產成本、市場供求、國內外市場價格和產業發展等各方面因素，經國務院批准，國家對2018年產的小麥（三等）執行1.15元/斤的最低收購價格，相比上年下調0.03元/斤。
據瞭解，在今年倒春寒等極端天氣的威脅下，河南強筋小麥單產堪憂，從春小麥的種植週期上看，一般3-4月是播種和出苗期，4-5月分櫱、拔節，5-6月孕穗抽穗，7月初收割，而半個月前正值小麥關鍵生長和收穫期，河南局部地區雷陣雨天氣造成數萬畝麥子出現倒伏，雷暴大風等強對流天氣影響小麥收割，其中南陽農田普遍積水，小麥大面積倒伏，短期內機器無法收購，部分地區生芽、降等、黴病，大概率導致今年小麥減產，此前有業內人士調研預測強筋小麥或減產15%以上，無獨有偶，今年的山東和安徽等地也出現了不同程度的倒伏。從替代的關係上看，普麥質量指標一旦偏低，下游的食品加工企業為了保證產品口感，必須提高強麥的添加比例，這一方面推升強麥的用量，另一方面市場會加劇對稀缺的優質強麥的採購和追捧。此外從國內期貨盤面上觀察，最近20個交易日以來，強麥主力合約持倉從2500手翻了4倍到持倉上萬手，價格從最低點2456反彈近200點，至目前的2650左右，一改前幾年的低迷態勢，結合當前強麥基本面的特徵，我們傾向跟隨上漲趨勢持續逢低做多，相信會有不錯的收益。
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