金融投資報評論員 劉柯
在央行擴大MLF（中期借貸便利）擔保品範圍後不久，6月6日，央行又發佈公告稱開展MLF操作4630億元，對沖到期後MLF餘額新增2035億元，無逆回購操作。
於是，很多人認為這是中國央行新一輪寬鬆放水。實際情況是這樣嗎？
要回答這個問題，首先我們要搞清楚什麼是MLF，官方意思是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。發放方式為質押方式，並需提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。通俗點講，就是央行借錢給商業銀行，讓它們去發放貸款。
注意，MLF從表面上看是增加了市場資金供給，但由於這部分錢是央行借給商業銀行的，是要償還的，還有利息，與降存準和降息之類漫灌式放水有差別。
降存準商業銀行自有的可貸資金多了，降息是商業銀行支付的利息成本下降了，兩個都是自己用自己的錢多賺，而MLF是商業銀行用借來的錢賺錢，利息隨行就市。比如今年3月美聯儲加息以後，5月央行運作的MLF各期就上浮了10個基點，基本跟著美聯儲在走。
大家應該明白這個意思了，MLF的擴容實際上會抬高整個社會的資金成本，現在央行一年期的MLF利息是3.2%，商業銀行拿來貸款，必須高於3.2%才有賺，基本上放出來可以達到5%左右，這個水平還未必是最終終端貸款客戶的利息，如果中間還有第三方，還會繼續加價。
所以，MLF勢必會逼迫貸款方尋找高收益的品種以應對高利息支出，甚至銀行其它貸款也會比對MLF的基準上浮，它會拉平計算自己的成本。這樣一來，整個社會的資金成本就越來越高。因此，很多人認為MLF擴大擔保品範圍是新一輪放水，這個認識略有偏頗，資金成本如果太高，貸款需求反而會下降，因為你高利息借來的錢如果賺不回來，這可是虧本買賣。
剛才談了對整個市場的影響，對金融行業或者說銀行股有什麼影響呢？銀行的經營成本會繼續上升，各家銀行會分化，特別是在資管高壓卸槓桿的大背景下，資產質量好內生循環增長有潛力的銀行會受益。
具體來看，最受益的肯定是資產總量大（自有資金多、吸儲能力強）的大銀行，它不需要更多去向央行拆借MLF，也沒必要去給央行打工，靠自有資金就能增長，賺的錢理論上都是自己的；其次是資產質量好（盈利能力強，壞賬負擔小）的銀行，這樣的銀行即便借來MLF，也不愁利息支出，多借多賺，而且嚴格的風控讓這個錢出得去回得來。
而一大批不上不下的銀行，則比較焦慮。它們想擴充自己的貸款資金庫，但又要承擔利息，從貸出方看優質資源都被大行搶得差不多了，自身的還賬隱患又大，投鼠忌器。
因此，未來肯定是一種分化的趨勢，優質銀行會拉開競爭的差距，過去十年單純靠信貸擴張躺著賺錢的日子一去不復返，很多靠做大同業做大表外的銀行將面臨清算。而且這種差距拉開以後，市場資源會更趨於集中，優勝劣汰的態勢將更明顯。
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