截至本週五，滬指日線3連陰，失守20日均線，受科技技股大跌拖累，創業板指數全天單邊下挫跌近2% A股市場的“二八法則”，註定大部分散戶是難以賺到錢，而虧錢成為常態。筆者就是一個被割了一輪又一輪的小散。
筆者最近聽了中歐基金管理有限公司董事長竇玉明一個演講，發現A股散戶之所以難賺錢的其中一個因素就在於機構。中國的公募基金與其說是機構，更不如說是“超級散戶”。
中國散戶
竇玉明指出，國內公募基金和海外基金最大的差別是在換手率上；而在美國，股票基金過去33年的年均換手率僅為57%（截至2016年），且最近一年的數據僅為34%。中國同行與美國同行的換手率相差了10倍。
在超級換手率的背景下，也為中國基金帶來了超額收益。竇玉明透露，中國公募基金行業成立20年來，偏股型基金的平均收益率超越了上證指數，基金行業過去主動型基金每年收益的平均值超過上證指數接近9%。能夠獲得如此高的阿爾法（超額收益），這在全世界幾乎無出其右。
所以說，如此高的換手率，讓基金經理更像是一個職業炒家。基金經理給投資者帶來了豐厚的回報。而高回報的重要因素就在於高換手率。所以對於普通投資者來說，如果想在資本市場獲得回報，最好的方式就是通過機構來投資。以散戶身份進行炒股，更像是一個“賭徒”，偶爾來獲得高收益，但大部分時候是虧錢的。
問題來了。為何國內機構為何喜歡博短線？而不選擇價值投資，長期持有股票？
比較國外的一流資管機構持股週期，我們可以發現，對沖基金採取短線策略為主，追求絕對回報目標，其持股週期通常在1年以內；海外共同基金則採取中線持有策略，追求的是相對回報，其持股週期一般在1至3年；而PE/VC採用長線策略，持股週期則會更長。
比較上述國外一流資管機構，中國的基金和機構更像是國外對沖基金風格。什麼樣的市場培養出什麼樣的機構。因為中國A股市場適合短期博弈投資。
原因主要在於，首先和上市公司質量有關。國內A股市場裡，上市公司的平均盈利能力比較低，信息披露不夠真實、完整和及時，使得股指長期表現不佳，A股市場供給受限，上市公司股價長期偏高。如獐子島、南風化工、樂視網、藥明康德等等。對於投資者來說在貴的市場做價值投資難度不小。
而在過去，中國市場散戶眾多，機構投資者憑藉信息優勢和專業分析能力，一遍又一遍的短線收割散戶，自然就不會採用基本面投資。
未來的資本市場必然要從短線博弈，走向長期價值投資。因為資本市場上機構投資者越來越多，國家隊資金、私募基金、上市公司大股東資金、公募資金、保險資金充斥市場，散戶佔比越來越低，大家在資金、信息上都有優勢，這導致的一個結果是大家過去採用的短線博弈開始失效。
目前的中國資本市場正悄然發生改變，首先是好公司在慢慢變多，股價更趨合理，優質個股的估值並不高。筆者相信，未來的中國資本市場必然向美國市場那樣，以機構為主導，大量散戶炒股現象將不復存在。
閱讀更多 山哥看財經 的文章
