為什麼要投資股市？
麥哲倫基金的著名基金經理彼得?林奇在其著作《戰勝華爾街》中，第一句話就是“人人都應該買股票！”這句話是否也適合中國市場和我們中國人呢？
從世界金融史來看，相對於其他金融投資品種，股票的投資回報率最高。讓我們先看看美國的例子：
如果在1925年拿出1美元投資金融品種，一直持有到1998年。那麼，假如你投資的是長期國債，這70多年間，1美元將變成46美元；如果你投資了短期國債，1925年的1美元將變成1998年的14美元；如果你投資的是公司債(000923.SH)券，過了70年後，1美元會變成56美元；而如果你將這1美元投進股市，到1998年，它將變成2,330美元！
1美元的投資(1925－1998)
股票$2,330
公司債券投資$56
長期國債投資$46
短期國債投資$14
通貨膨脹率$9
回到我們中國股市來看，雖然是一個新興的、高度投機的市場，雖然時刻充滿了非理性的大幅波動，雖然存在信息不對稱，時有操縱行為發生。但回首這過去的17年，其中有相當數量的個股，如果你長期持有的話，可能已經漲了數十倍、甚至數百倍。
回首中國股市，到2007年春節為止，雖然經歷了四年的漫漫熊市，雖然上證指數(000001.SH)一度苦苦掙扎，但很多股票的收益都遠遠超過你的預期。
這些情況，你大概沒有想到吧？
自上市公司的股票發行上市以後，今天的股價相比其上市發行價格，上漲超過10倍以上的股票有164只，約佔全部上市公司總數的11%。
上漲超過20倍以上的股票有66只；
上漲超過50倍以上的股票有18只；
上漲超過100倍的股票有7只：
飛樂音響(600651.SH)，相比1990年底的上市價格，上漲超過520倍；
愛使股份(600652.SH)，相比1990年底的上市價格，上漲超過463倍；
深萬科A(000002.SZ)，相比1991年的上市價格，上漲超過454倍；
方正科技(600601.SH)，相比1990年底的上市價格，上漲超過431倍；
國電電力(600795.SH)，相比1997年的上市價格，上漲超過340倍；
申華控股(600653.SH)，相比1990年底的上市價格，上漲超過327倍；
福耀玻璃(600660.SH)，相比1993年中的上市價格，上漲超過302倍。
其中國電電力可謂十年上漲300多倍的典範。
我們今天的投資者中，在當年能夠拿出1萬元買股票的人應該不少。如果你當年買入這些股票，持有到今天，不需要任何技巧和辛苦，股票已經為您積累下了數百萬財富，這是多麼難得的好事！
所以說，儘管過去我們的市場有很多問題，儘管中小投資者的利益往往受到各種各樣的困擾，但不能不說，投資股市仍然是分享中國經濟增長財富的最佳途徑之一。當然，要做到這一點，必須選擇投資於那些質地優良的上市公司。
因此，“人人都應該投資股市，人人都應該關注股市的投資機遇”，這句話同樣適用於中國的現在和未來。
未來是長期的大牛市嗎？
所謂長期的大牛市，是指股市跨經濟週期長期持續上漲，一輪長期牛市，一般持續十年到二十年。所以，嚴格意義上來說，中國股市還沒有經歷過一個長期連續的牛市過程。從2006年開始，A股市場的上漲讓我們看到了一輪牛市的開端，那麼我們現在關心的問題是，這輪牛市會持續五年、十年，甚至二十年嗎？未來會是一個長期持續的投資機遇嗎？
讓我們先看看美國股市的情況。
在過去的一百年裡面，美國股市曾有三次這樣的牛市：
第一次是1917年到1929年，第一次世界大戰結束到大簫條開始之前，美國持續了12年的牛市。當時國際政治格局比較穩定，美國經濟快速增長，鐵路、鋼鐵、汽車產業推動發達資本主義國家經濟迅速上升，而國際經濟在當時的英鎊和黃金體系下，貨幣體系也非常穩定。
第二次是1946年到1965年，第二次世界大戰結束後，在化工業、重工業、半導體工業的帶動下，全球經濟連續增長了十幾年，美國出現了將近二十年的大牛市。
第三次是1980年到2000年，美國股市從九百點迅速上漲到九千點，雖然87年經歷了一次暴跌，但在這期間美元堅挺，美國的金融業、房地產和新經濟快速發展，並且誕生了眾多世界級的大公司。在這些因素的共同推動下，經濟增長的成果反映到股市中，形成了長達二十年的大牛市。同時在此期間，80%以上的美國國民，都已經成為了股市中的投資者。
從美國股市的三次大投資機遇來看，我們可以總結如下，一輪長期持續的牛市至少需要具備幾個條件：
一個國家在一個可預見的較長區間裡政治穩定，經濟持續增長，貨幣堅挺，重點產業長足發展，企業運轉良好，資本市場在國民經濟當中逐漸發揮重要作用，人們對經濟的發展預期良好，投資者信心增強。
如果一個國傢俱備以上這些條件，一般會迎來一個較長的黃金投資時代。所以，當我們預測中國股市未來的趨勢時，也需要考察一下中國現在和未來，是否具備這些基本條件。
未來中國經濟的全球地位將會如何？世界對中國的信心如何？
人民幣匯率的未來走勢怎樣？
股市在中國的經濟命脈中將扮演什麼角色？
上市公司的價值在成長嗎？
與此同時，我們還要思考：
中國人的投資意識是怎樣的發展趨勢？
證券投資是否會快速走向普及？中國會有10億股民嗎？
在分析完以上這些問題之後，我想，關於中國未來是不是一輪長期持續的牛市，這個問題也就不言而喻了。
上市公司的價值在成長嗎？
過去五年，中國經濟一直保持9－10%的高速增長，而上市公司作為中國經濟的優秀代表群體，他們的盈利水平在過去的三、四年之間一直保持高達20%的平均年增長率，有些藍籌企業的盈利增長水平甚至更高。
可以說，上市公司的基本面是在不斷成長，然而，上市公司業績的這種增長卻沒有完全反映到股價上。投資者對上市公司較低的預期和估值，很大程度上來自於中國資本市場歷史性的制度性缺陷，比如，股權分置問題，信息透明度問題、中小股東利益侵害問題等等。所以，這個時候，上市公司的業績雖然在增長，但對於二級市場上的投資者來講，上市公司的價值並不具有足夠的吸引力。
從06年開始，隨著股權分置改革的進程，證券市場遺留的很多問題逐漸得到了很好的修正和解決。可以說，股權分置改革完成以後，上市公司的行為正在發生根本性的變化。股權分置改革以前，很多上市公司、大股東都想掏空上市公司的資產，因為大小股東的利益並不一致；而股改之後，各方利益取得了基本一致。因此，上市公司治理將從根本上的改善，絕大多數上市公司都想把公司做好。
這個時候，對於二級市場的投資者來說，上市公司的價值越來越有吸引力，市場的信心不斷增強，對上市公司的估值也發生了很大的變化，中國經濟的成長和上市公司的價值，將通過投資者不斷向好的預期，在證券市場上得到最終體現。
我們先來探討第一個關於的股價的問題：
第一節股價是由上市公司價值決定的嗎？
超市裡，草魚的價格是每斤5元，大米2元錢一斤，這些我們生活中的東西，日復一日、年復一年，它們的價格波動變化並不大，基本上都是價格圍繞其價值上下波動，趨於均衡，我們稱之為“價值決定價格”。那麼，股價的波動是否也類似？也是這麼簡單的由上市公司的價值所決定的呢？
如果你親身實踐，一定能夠感到股票市場裡的真實情況絕對不是這樣的簡單關係。
普通投資者每天關注更多的是股價的漲跌波動，或者它的技術圖形，然而，這些只是我們這個複雜的市場中，各方力量進行博弈的瞬間體現。股價時刻受到政策、投資者偏好、基本面變化、投資者預期、資金的多少、甚至天災人禍等等多種因素的影響。所以，從短期來看，幾乎沒有辦法能夠穩定地把握價格的漲跌，因為個體的力量在上述的諸多因素面前經常顯得微不足道，更何況信息不對稱，對股票的瞭解和分析又存在著不同程度的缺陷。所以，我們只有淡化影響短期波動的因素，重點分析影響價格長期基本走勢的因素，才能找到一個確定的、一般性的規律。
股價走勢的八個階段
通過對股票市場的長期研究，我們總結得到如下結論：
從長期來看，經典的股價走勢經常表現為八個階段——緩慢上漲，穩步上漲，加速上漲，瘋狂上漲，高位振盪，緩慢下跌，持續暴跌，持續低迷。而且，股價的這種走勢不僅在股票市場具有一般性的意義，每個人的人生或者一個社會的成長髮展，幾乎無不如此。
這種規律，即便是有名的主力控盤的強莊股票也不例外，如：
股價這種走勢，實際上是一個動態不平衡的演進過程。在這個演進過程的背後，是多方面的、複雜的、理性和非理性因素共同作用的結果。所以，它顯然不能簡單地用估值公式或者技術分析方法就能進行良好解釋。那麼，如何才能更好的解釋股票市場價格這種經典性的演進規律呢？
基本面、股價、投資者預期之間的關係
正確解釋一個事物的前提是找到其中最基本的因素。那麼從長期的角度來看，影響股票市場價格的最基本因素是什麼？
我認為，從長期來看，從內在規律性的因素來看，決定股價的最基本因素不是政策，不是某些主力機構，更不是市場中的某些操縱者。而是股票的基本面、股票的市場價格和投資者的主流預期。
股票的基本面，指的就是上市公司的經營發展狀況，衡量它最重要的指標是每股收益；投資者對於同一家上市公司、同一只股票往往有不同的預期、判斷乃至偏好，投資者的主流預期就是投資者的預期最終形成的、佔據主流的那一種預期，或者說偏見。
比如說，假設市場中只有甲、乙、丙投資者，對於貴州茅臺(600519.SH)這隻股價今後的走勢，甲乙都認為還能繼續大漲，而丙認為會下跌，那麼投資者的主流預期則是繼續看漲，儘管這種預期可能是極端的非理性，但是這種主流預期會影響甚至決定股價的走勢。當然，真實市場的主流預期並不是這麼容易判斷的。
在上述股價走勢經典的八個階段過程中，一般情況下，股票的基本面、股票的市場價格和投資者的主流預期，它們三者的關係是：
1)上市公司本身的基本面(Value)，影響投資者的主流預期(Except)，兩者通過投資者的買賣行為，一起成為影響股價(Price)漲跌起伏的主要因素；
2)被影響的股價，它的上漲或者下跌，將反過來進一步影響投資者的主流預期，使人們的預期變得或更加樂觀，或更加悲觀；
3)投資者主流預期，通過投資者的買賣行為，進一步影響股票市場價格的漲跌。這時價格往往能夠反過來影響甚至改變上市公司的經營發展，也就是基本面。
上市公司基本價值、股價和投資者預期三者相互作用，註定了上市公司的價值是時刻移動或者變化的。股價，在某些時候能夠通過投資者的主流意識或者預期，改變證券的內在價值，而不僅僅是被動的反映基本面的狀況。在某些情況下，這些因素可能會同時相互作用影響。
另外，最重要的基本面存在於未來。股價反映的不是往年的收益、資產負債表和股息，而是將來的收益、股息和資產價值。這些流量不是事先給定的，因而只是市場猜測的對象。而我們都知道，對某個事物的猜測往往是綜合了信息和偏見的混合物。在股票市場中，投資者對某隻股票基本面的猜測，會在價格中表現出來，通過價格，基於猜測的預期能夠影響價格和未來的基本面。
這樣導致的結論就是，市場永遠都處在一個動態 不均衡的狀態中，而不是價格始終圍繞價值上下波動，因為價格能以各種途徑影響基本面。比如價格可以影響公司形象品牌，吸引客戶，影響融資能力等，從而能夠改變證券的內在價值。就這樣，基本面在決定價格方面失去了自身的獨立性。因為上漲的價格可以改善基本面，讓上市公司基本面和業績，隨著股價的上漲趨勢而變的更好；反之也是一樣的道理。
價值投資理念的實戰應用
績優高成長股票的投資技巧？――基本面突變機遇該如何把握？――尋找階段性低估的機遇――溢價創造價值――價值成長狂想，尋找未來的萬元股
如果速度足夠快，即便是石塊，也能夠在水面上急飄而過，這是速度的可貴性。對於盈利高成長的股票，投資的黃金時期應在於其成長的加速階段。
中國的上市公司中，哪一家公司的股票具備萬元股的成長潛質？萬元股，這在美國並不是什麼奇蹟，而在中國還很少有人這樣想。然而，未來的A股市場一定會遵循本書所講述的股市邏輯，創造這樣的奇蹟。
我們知道，價值投資理念符合股票市場資源配置的基本規律，遵循價值投資理念進行投資，是在股票市場長期、持續、穩定獲利的起點。但現在的問題是，價值投資理念在實戰中應該如何運用？對於不同類型的股票、在不同情形下，又該如何對待和操作呢？
對於具有成長為價值明星潛質的股票，我一般分為四種基本情形：績優高成長的股票、階段性低估的股票、基本面突變的股票和溢價創造的股票。反覆研究這四個類型股票的特點和相應的投資案例，我相信將非常有助於您把握證券市場中巨大的機遇。
績優高成長、階段性低估、基本面突變和溢價創造，選擇以上這四類股票進行投資，根據我的經驗，一般情況下，投資於五只選好的股票，未來可能有三隻表現與當初的預期相差不多，另外有一隻稍差人意，但是總是有一隻會大大超出我的投資收益預期。在本章下面的內容裡，我將結合過去的實戰案例，詳細講述對這四個類型股票的價值投資或價值運作過程，但需要強調的是，本書所涉及的任何投資品種均不構成對投資者未來的投資建議，僅僅用來講述投資方法。
第一節績優高成長股票投資技巧
如果速度足夠快，即便是石塊，也能夠在水面上急飄而過。這是速度的可貴性，速度能讓企業在高速成長中消化很多問題。
對前景看好、營運能力、財務能力、盈利能力都不錯的投資對象，投資的黃金時間在於其成長性的加速階段。因為在一家企業的盈利開始高速增長的初期，市場中的投資者由於思維慣性的作用，往往無法對這家公司下一階段的成長速度做出充分評估，因而，在這個時期投資，最有可能取得超出市場平均水平的收益率。
即便是在中國曆時整整四年的漫漫熊市中，績優高速成長的股票也同樣給投資者帶來了豐厚的回報。
作為一名專業投資經理，我所追求的不是捕捉每天的漲停板股票，而是追求在我們這個不確定的世界、不確定的市場中尋找確定性最大的投資機遇。所以，我對於績優高成長的上市公司總是密切跟蹤和研究。
一家績優高成長的企業，往往具備這樣幾個特徵：未來有廣闊的市場發展空間，有可複製的盈利模式，而這種盈利模式往往是圍繞資源(包括自然資源和品牌、土地等社會資源)和技術(成本控制、產品研發、市場營銷)上的核心競爭力而構建的。這些都是一家公司得以持續快速成長的關鍵。而未來中國經濟的持續快速增長、產業結構升級和消費結構升級的趨勢、以及併購整合的可能性，都讓中國具有產生績優高成長股票的肥沃土壤。
下面讓我們看看幾個績優高成長股票的投資案例，這些股票在過去幾年的熊市中都能帶給投資者不俗的回報。
案例一、蘇寧電器在質疑聲中高速發展
蘇寧電器，一度曾是中國證券市場的第一高價股。這隻股票自2004年上市以來到2007年春節，在短短兩年半的時間裡，相比它當初的上市價格16.33元，上漲了40多倍，復權價格已經達到650元，堪稱中國資本市場中的一支奇芭。而作為連鎖經營的公司，其競爭對手國美電器、山東三聯的股票則表現相對平庸。
質疑聲中產生的神話
對蘇寧電器的質疑聲音，從它上市不久就不絕於耳，和訊網站更曾經開設了一個專題，專門針對這隻股票進行論辯。然而兩年過去了，這隻股票在市場的質疑聲中又上漲了10多倍。
讓我們看看2004年11月，當蘇寧電器的股價上漲到50元時市場的看法：
質疑之一：實力不分伯仲，股價天壤之別？
當A股市場大多數股票的股價走勢都跌跌不休時，作為中國第一高價股的蘇寧電器，卻依舊我行我素的上漲，在2004年10月25日創下50元的天價，與在香港主板上市的競爭對手國美電器5.9港元的股價差距越來越大，已達八倍之巨，總市值差距也有四倍之多。這甚至讓剛剛加冕2004內地新首富的國美電器老闆黃光裕，難以嚥下這口氣。
截至2003年底，國美共擁有96家直營門店，多分佈於長江 三角洲以外的東部沿海城市，而蘇寧擁有41家直營連鎖店，主要分佈在長江 三角洲一帶。從銷售額看，國美2003年為119億元，蘇寧為60億元。國美2003年的利潤是2.75億元，而蘇寧是將近1億元。2004年最新披露的數據則顯示，國美前五個月利潤2.9億元，蘇寧前六個月0.57億元。
既然，國美的規模、銷售額、利潤相當於蘇寧的2倍以上，蘇寧電器的股價憑什麼反而遠高於國美電器？既然A股與港股、H股接軌為必然趨勢，為何蘇寧不與國美接軌，反而逆勢而行呢？
質疑之二：股價憑什麼比貴州茅臺(600519.SH)還要高？
貴州茅臺曾經是滬深兩市的第一高價股，而今這個位置已經被蘇寧電器所取代。我們發現，貴州茅臺03年和04年上半年的每股業績、淨資產都高於蘇寧電器，尤其是貴州茅臺以中國第一名酒的品牌、獨特的醬香型白酒這一核心競爭力，其主營業務利潤率高達67%，更令主營業務利潤率只有8%的蘇寧電器望塵莫及。
難道蘇寧電器僅憑流通盤2500萬股遠小於貴州茅臺的11246.95萬股，就可以比後者高出10元價差、享受更高溢價的市盈率嗎？
質疑之三：走鋼絲的盈利模式能維持多久？
蘇寧電器，一方面要讓處於微利經營狀態的家電廠家讓利，一方面又要與強大的電器連鎖競爭對手打價格戰。儘管近日世界品牌實驗室把蘇寧電器評為中國電器連鎖第一品牌，但以北京為例，蘇寧、國美、大中的三國演義尚在進行時，無論在北京還是全國，蘇寧均無市場壟斷優勢，只能依靠大規模網點擴張與大打價格戰，這種薄利多銷的高成長能維持多久？
2006年下半年，水皮也提出質疑，“中國股市第一高價股不是高科技股，也不是金融股，而是家電連鎖股，這本來已經是一個神話，而水皮現在關心的則是，這個神話還能撐多久？蘇寧電器的這種牛勢，較之已經崩潰的德隆系三駕馬車有過之而無不及。”
神話的形成絕對不是偶然的。
蘇寧電器的什麼特質造就了這一股市神話？
市場中的眾多質疑到底客不客觀，有沒有道理？
蘇寧電器，這絕對是值得所有投資者認真思考的案例。
股市永遠不變的真理
1、順應長期趨勢做多。這是穩健的老手操作手法，不看小趨勢，不看分時指標，而是隻看周、月K線變化，這些長期指標修造好了，從容買進股票，反之，所有的紅盤反彈都不參與。
2、買的時候遲一點，讓其他資金幫你把底踩結實些；賣的時候，比人家先一步，這樣可能少賺一點錢，但是，迴避了被套的風險。
3、下跌趨勢裡的紅盤反彈都是貪婪者的墳墓。
4、高位連續拉高，目的就是為了派發或自救。這個認識一定要根深蒂固。對長莊介入的個股而言，通常很少會急拉暴漲。
5、就行情整體發展趨勢而言，中級以上的反彈行情，總有風水輪流轉的時候。
6、雪崩過後的底，需要一定時間的震盪才能夠完全新的上升浪。
7、洗盤所造成的底部是越來越高。而出貨所導致的結果就是一個時期內的低點越來越底，前者為了不被市場發覺，因此，經常以大陰線方式嚇唬看盤者，後者呢，則以極具誘惑性的大陽線吸引人們的目光。
8、短線操作的判斷可以參考10日線，中線操作則以30日線為主，長線則是60、120、250日線。30、60日均線是判斷大勢的關鍵。既然多頭有信心解放30日線以下的套牢盤，就足以說明主力已經胸有成竹地發動了一輪時間長度不小於3個月的大的反彈行情。同樣的道理，行情要宣告徹底結束，一個重要的識別標誌就是跌穿30日線，並且超過兩週不收復，乃至隨後的60日線也失守。
9、判斷主力資金是否出走或者是否有出走意圖的幾個判斷依據，其一是換手率超過10%警戒位，其二是成交量比最近交易日持續放大幾倍，其三是技術破位，其四是無量陰跌替代放量暴跌，典型的破綻就是每次的反彈都走不過前期高點。
10、無數事實說明，越在意短線波動，越會做不好長期投資。過分強調短期指標的作用，其實是庸醫誤人！
11、一隻個股短期連續上漲50%再出現15%以上換手率都是需要高度重視的特徵，這個階段已離股價見頂不遠。
12、三十日線是個股重要的支撐線，任何股票跌破此位置，兩週左右的時間不能夠主動收復，都要警惕股票趨勢變壞。
13、市場的風險就是漲出來的，而機會則都是跌出來的。對大盤來說是這樣，對個股也是如此。因此，這個時候，我們對任何高位滯漲的對象必須高度小心。要特別警惕高位巨量換手不漲的情況。低位換手的活躍意味著大行情的隨時出現，高位的換手積極，我們應該警惕主力的逃亡。
閱讀更多 白馬論股 的文章
