政策引子：
6月7日，工信部发布《工业互联网发展行动计划（2018-2020年）》和《工业互联网 专项工作组2018年工作计划》，计划提出，到2020年底，初步建成工业互联网基础设施和产业体系。初步建成适用于工业互联网高可靠、广覆盖、大带宽、可定制的企业外网络基础设施，企业外网络基本具备互联网协议第六版（IPv6）支持能力；形成重点行业企业内网络改造的典型模式。初步构建工业互联网标识解析体系，建成5个左右标识解析国家顶级节点，标识注册量超过20亿。推动30万家以上工业企业上云，培育超过30万个工业APP
国内领先的信息安全、云计算 产品及解决方案供应商。公司专注于向企业级客户提供信息安全、云计算、企业级无线等相关产品与解决方案，主营业务涵盖信息安全、云计算与企业级无线三大板块。股权结构集中且较为清晰，近年来业绩持续高速增长，信息安全是公司的第一大业务，云计算业务正在成长为全新引擎。
今年业绩1.8元，明年2.5元，创业板中的茅台研发投入常年维持在营收占比 20% (很好，重讲研发)左右的高水平，构筑了坚实的技术壁垒。员工平均工资大幅领先行业，为打磨产品与服务奠定了基础.网络安全 类企业，这个PE市场还能接受，这可是个很牛的公司，深信服的上网行为管理产品市场份额为27.5%，超过第二、三、四名的总和，自2009年以来连续蝉联市场份额第一，客户遍布各界，政府，大学，企业等。
深信服(300454)
投资要点：
华为 基因的“安全+云”公司。 深信服以信息安全产品起家，经过 18 年的发展，形成信息安全、云计算 、企业级无线三大产品线。 创始人源自华为，华为基因延续。
战略:“先减后加”， 全渠道化细分创新。
公司做“减法”在前沿细分领域深入，再“加法”扩大业务领域，实现整体增长。 公司 97%渠道覆盖，快速覆盖全行业中小客户，每款产品均为市场领军，平均 3 年即成为每个细分市场第一。 VPN 连续 8 年成为中国市场占有率第一，上网行为管理连续 9 年成为市场第一，应用交付连续 3 年市场第一。同时， 6 款产品进入 Gartner 国际魔力象限： SSL VPN、上网行为管理、下一代防火墙、广域网优化、应用交付、超融合架构。
盈利: “投入-营收-利润”三阶段释放,且新兴安全领域高增。
1) 深信服在 2005-2012 年进入德勤“亚太高科技 、高成长 500 强”，平均复合增长率保持 124%-570%的高速增长，是唯一连续 8 年进入榜单的企业。 2013 年至今净利润高增， 2017 年、 2018Q1 归母净利润分别增长 122.67%、 652.64%。
2) 根据 IDC ， 2017-2021 年中国安 全软件 CAGR 为16.9%，身份管理与访问控制软件 CAGR 达到 18.6%,安全内容管理市场 CAGR28.5%.虽然防火墙、 VPN 增长放缓，但是对于下一代防火墙，和软件定义的 VPN 需求仍然强劲。新型安全领域增长迅速，这正是深信服特色。
传统架构的革命性变化，超融合是大势所趋。 超融合解决了传统“服务器-存储网络-集中式共享存储”架构中存储瓶颈问题，已成为云基础设施设大趋势。除了 IDC 的应用场景，也基于超融合构建大数据 分析平台，支撑高性能应用等。对标 Nutanix， 5 年保持 50%以上营收高增，利润亏损收窄，盈利在即。
公司超融合超越行业两倍增长亮眼，竞争力强劲。
根据 IDC，公司市占率从 2015H1 3.3%，上升至 2017 年 12.8%，位列行业第三。 2017 年中国超融合市场增速 115.3%，公司同比增长 276.5%，超越行业两倍增长。 前两大厂商总体市占率从 77%下降至 50%，深信服抢占市场迅速。 深信服将大部分费用投入超融合市场推广，预计未来将进一步扩大市占率。超融合未来发展是企业云， 深信服现已提供企业云、桌面云、分支云"三朵云"整体解决方案。
首次覆盖予以“增持 ”评级，分部估值合理 586 亿目标市值。 2018-2020 年预计营业收入为 34.95 亿元、 49.09 亿元、 68.46 亿元，增速为 41.40%、 40.40%、 39.50%；归母净利润为 7.55 亿元、 10.14 亿元、 13.28 亿元，增速为 31.70%、 34.30%、 31.00%。对应的 PE 为 67X、 50X、 38X。安全业务合理 395 亿目标市值，云业务合理 191 亿目标市值。
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