21世纪经济报道 陈植 上海报道
导读
QFII、RQFII松绑
随着QFII、RQFII操作流程放宽，越来越多海外投资机构开始研究如何借助QFII、RQFII与沪股通、深股通的各自优势，进一步挖掘A股投资机会。今年截至目前，境外机构通过QFII、RQFII、陆股通、债券通等渠道增持的中国股债规模已累计超4000亿元，未来将继续扩张。多数海外投资机构认为中国将持续完善QFII/RQFII交易制度，吸引更多外资进入A股市场。（包芳鸣）
他所说的外汇管理改革，是6月12日，国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，以及人民银行会同国家外汇管理局发布《中国人民银行国家外汇管理局关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》，其中取消了QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制与3个月本金锁定期规定，并允许QFII、RQFII资金对其境内投资进行外汇套保，对冲其汇率风险。
两大路径引资争夺战
在选择投资A股的操作路径时，机构内部经过多次讨论，最终决定采取沪股通、深股通渠道。究其原因，QFII、RQFII在实际操作环节还存在不少痛点。
一是QFII、RQFII采取额度制，导致拥有QFII、RQFII额度的部分券商或海外大型金融机构开出较高的额度使用租赁费用，其费率远高于沪股通、深股通，不符合ETF低费率的操作特点。
二是此前相关部门要求QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制且完成3个月本金锁定期，不便于欧洲机构投资者资金“自由”进出。
三是在沪股通、深股通渠道下，海外机构可以在香港寻找外汇衍生品规避美元、人民币汇率大幅波动，但QFII资金进出都采用美元结算，期间缺乏汇率风险对冲操作，往往造成额外的投资损失。
但他认为，随着QFII、RQFII本金锁定期与资金汇出限制被取消，海外投资机构借道QFII 、RQFII渠道投资A股的兴趣将会迅速提升。究其原因，一是相比沪股通、深股通投资范畴集中在沪深股票市场特定指数成分股，QFII、RQFII的投资触角扩展至股票、优先股、债券、基金、股指期货、资产支持证券、新股申购、股票增发、交易所债券等，为海外投资机构多元化投资策略创造更大操作空间；二是上述政策进一步打消外资机构对QFII、RQFII操作流程不便捷的顾虑。
不过，当前越来越多海外投资机构已经注意到QFII、RQFII与沪股通、深股通存在较大的交易制度差别。以沪股通为例，这种名义投资者与多级托管交易制度比较适合欧美金融市场的操作惯例。而QFII、RQFII依然侧重一级托管与实名制开户穿透式监管，难以兼顾境外投资机构对交易信息私密性的要求。
此外，多数境外投资机构发现沪股通、深股通可以直接寻找交易对手完成交易，但在QFII、RQFII渠道下，他们需要借助拥有QFII、RQFII额度的券商或海外金融机构代理操作股票买卖交易，有时会影响交易效率。
海外机构“扬长避短”
具体而言，由于沪股通、深股通渠道只能投资沪深两市特定指数成分股，这些海外投资机构通过沪股通、深股通渠道买入跟踪MSCI新兴市场指数的一篮子A股股票同时，借助QFII、RQFII渠道买入股指期货等金融衍生品对冲上述持股的价格波动风险，锁定无风险套利收益。
此外，部分新兴市场对冲基金正在研究A股指数增强型的量化投资策略——一面通过沪股通、深股通渠道买入跟踪MSCI新兴市场指数的一篮子A股股票同时，一面借助QFII、RQFII渠道买入存在较高上涨潜力的个股，创造跑赢A股指数涨幅的超额收益。
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