■ 劉柯
美聯儲加息，是基於美國一系列良好的經濟數據。按最新的預測數據，美國2018年的GDP將達到2.8%左右，通脹率則為2%，經濟增長、就業增長、通脹略增，在這些背景下，美聯儲繼續維持加息節奏。
現在問題來了，美聯儲持續加息，中國央行怎麼辦？是跟隨加息？還是繼續實質性寬鬆？前幾次美聯儲的加息實際上並沒有 在全球引發多大的動靜，除了加拿大等少數國家跟隨，其它都按兵不動，特別是歐洲，繼續維持量化寬鬆。但這次似乎略有不同，歐洲央行已經在醞釀結束目前的量化寬鬆，也就是說全球都可能進入一個貨幣緊縮的週期，中國怎麼辦？
要回答這個問題，我們得看看各國的實際情況。美國自不用說，在一大批世界頂尖公司業績持續向好支撐下，整體經濟復甦堅實有力；歐洲面臨兩難，雖然部分國家經濟狀況不錯，但一些小國依舊風雨飄搖，貿然退出寬鬆的貨幣政策是否能把控得住？中國情況更為特殊，因為中國考量經濟的指標依舊是GDP的增長，而保持穩定的GDP增速必須依靠流動性推動。我們看看最新的央行數據，5月份廣義貨幣 (M2)餘額174.31萬億元，同比增長8.3%，這個增速雖然與上月末持平，但由於基數擴大的原因，當月人民幣貸款增加1.15萬億元，同比多增405億元。而且這個8.3%的增速，依舊比GDP的增速高很多，靠貨幣投放拉動GDP的方式其實並沒有多大改變。
在這種情況下，中國會不會跟隨美國加息還真不好說。但不加息行不行？不加息的問題就是，中美利率剪刀差拉大，國內資本外流衝動強烈，直接衝擊匯率穩定性。而且從通脹率指標CPI看，國內也有加息需求。目前CPI接近2%，而法定的存款基準利率才1.5%，即便放開上浮標準，大多數銀行的一年期存款利率也只有2%左右。這就是為什麼銀行各種各樣的理財產品數量如此龐大的原因，通過正規渠道存款，你或許連通脹率都跑不贏。
中國是一個發展中國家，經濟需要保持中高速發展，適當的流動性需要繼續維持。因此，最終可能出現的情況是，中國央行會採取一種綜合對沖的方式來應對美聯儲加息，比如名義上加息，但又擴大MLF等中短期貨幣手段，或者再祭定向降準。這樣一來，名義上中美利差繼續存在，但市場的流動性得到了保障，GDP的增速才會保持。
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