A股滿3200減100，“週期論”滿天飛。“聰明投資者”獨家深度訪談南方基金分管投研副總史博，我們私下把他稱做公募的“週期天王”。
現年46歲的史博，2004年成為國內第一個週期行業主題基金經理，迎接“五朵金花”行情，成為熊市裡的贏家（2005年，上證指數跌到歷史最低點998點）。
我們是在5月初見到史博，因為A股持續不好，他剛寫了首唐詩，說是“無病呻吟一下”。
“少有豪情愛青蓮，醉舞飛劍仙人傳。”
（小雅把起始這兩句，一連讀錯了兩個字，你也來讀讀看~）
這也許是他放鬆的一種方式，也可能是他的生活方式，投資融入生活，生活中也不僅僅是投資。
詩人史博也喜歡哲學。他說：“思想上，叔本華是我的最愛之一，尼采、維特根斯坦的核心思想都根植於叔本華。”
跟上證綜指跌6%（深證綜指跌幅超過6%）相比，他今年受的傷害一半都不到。
我們沒談短期市場，因為市場波動是一時的。
史博認真告訴我們，怎麼在週期裡尋找機會和麵對風險波動，哪類公司需要順週期，哪些需要逆週期，拐點類公司有哪些特質。
整個訪談過程，史博有一答一，不端，不迎合，不裝。
以下是“聰明投資者”和史博的部分對話實錄。（關於史博和陳光明為何對茅臺看法不同、在投資實踐中改善“揮拍”動作的具體方法、兩大拐點板塊分析以及週期股、熱門板塊的看法，歡迎進入聰明投資者官網閱讀1.5萬字完整全文。）
如何提高到達終點的概率
1，聰明投資者：你是少有在保險機構呆過的公募基金經理，保險和公募基金的股票投資有什麼區別？
史博：公募基金喜歡比排名。保險公司的核心是絕對收益，不但希望有絕對收益，還希望收益相對平穩。因為來回波動，對公司財務報表損害就很大。
作為基礎的投資理念，這對我後來的投資有很大影響。
波動大了，成功到達終點的概率會比別人要低，因為我們可對沖的工具並不很多。
2，聰明投資者：從增加成功概率的角度，可以怎麼控制波動率？
史博：南方基金現在的做法，首先是管理好倉位。尤其是建倉初期，相對低倉位可以控制波動，逐步積累收益後再加大倉位，有利於讓客戶賺到錢。
再有就是，相對而言，某段時間，你會感知到市場偏好，處於市場主流偏好區的一些核心品種，波動性相對小一點，尤其是偏消費類的，相對偏穩定。
3，聰明投資者：所以，你會更偏愛消費一點？
史博：我其實並不是偏愛某類板塊,只是認為通過配置消費品可以降低組合波動性。
舒適區：股票倉位控制在75%到85%之間
4，聰明投資者：看季報、年報，你管理的基金，基本上倉位沒有超過80%的。
史博：準確說，我的倉位一般是75%到85%之間為主，這是我自己的舒適區域吧。
這個倉位，調倉會比較容易，哪怕不賣股票，我也能先加上去，可以加上去再賣，有個時間差，調倉比較容易。有重大申購贖回，應對起來也比較容易。
還有，這兩年普遍是結構性機會，80％的倉位跟90％的倉位，在我看來不是很重要，更重要的是結構。
除了收益，我現在更加重視波動性。倉位加到90％之後，波動性會加大，這時候如果想控制波動性，反倒還要分散。
A股市場很奇怪的是，不能太集中，否則肯定波動非常大，但也不能太分散，太分散會損耗收益。因為經常表現為存量博弈，往往這邊漲了，另一邊就跌，與其分散到兩邊，還不如倉位降點投一邊，留著（資金）尋找機會。
我的風格也不是努力追求排第一，不追求特別高的回報，我更願意追求一個相對舒適、讓投資者客戶可以接受的收益。
5，聰明投資者：你怎麼評價自己的投資風格？
史博：偏成長，以合理的價格買入成長股。
6，聰明投資者：如果對自己打風格標籤，你會打什麼標籤？
史博：基本面趨勢投資者。
7，聰明投資者：很多人也貼這個標籤？
史博：我看基本面趨勢，對股價波動趨勢不太關注。
8，聰明投資者：基本面趨勢投資者，怎麼理解？
史博：首先，我不是個股價趨勢投資者。然後呢，主動能發掘的其實是基本面趨勢，找到基本面趨勢，如果對這個趨勢判斷可持續，就一直持有。在投資過程中，把握拐點投資是很好的，也很吸引人。但是呢，這需要有拐點出現，其實是被動的。
9，聰明投資者：這是同行間比較的風格，站在投資者角度來看，你會是什麼風格。
史博：從出發點來講，我會越來越重視絕對收益，能不能做到，其實看壓力，如果基金淨值在1，1以內，我對絕對收益的追求比較苛刻。
10，聰明投資者：有點私募的打法，重視安全墊。
史博：對，我很重視安全墊，不喜歡賠錢。
賺小錢和賺大錢的方式
11，聰明投資者：你在一次採訪中說，自己屬於價值派中“GARP”風。怎麼理解這句話？
史博：我其實沒什麼明顯的標誌性風格，但如果不給自己貼個標籤，別人沒法找到。
大類標籤就是所謂的價值派、成長派，夾在中間的就屬於GARP，英文是Growth at a Reasonable Price，就是用合理的價格買入成長。
最終來講，股市是通過成長給投資者創造價值的，這也是我認可的理念。
英文的所謂的value investor，買的不是成長股，而是買每年現金流穩定的公司。
傳統來講，價值投資者買的不是成長，而是企業的穩定性，勝率是很高的。勝率高，收益率不見得高。
單純靠著別人的失誤去賺錢，賺的是小錢。賺企業成長的錢，社會趨勢變化的錢，賺的才更加豐厚。
但是關於社會趨勢眾說紛紜，當沒有成為趨勢的時候，一定會有不同觀點。
2005年、2006年買騰訊，肯定沒成為共識，其實騰訊那時候也已經很火了。那時候去買，回頭現在看，收益率很高很高。
趨勢確定性很高的兩大行業
12，聰明投資者：買成長股的時候，你會特別看中哪些東西？
史博：我在內部講，我算是基本面趨勢投資者，最重視的是企業經營發展趨勢。
A股現在逐漸在往長期投資走，但過去大多數投資者的行為頗為短期，市場波動不是跟著企業的經營趨勢來波動的，而經營趨勢往往持續的時間會比較長。
13，聰明投資者：你看的經營趨勢，是行業趨勢還是公司趨勢？最長看多長時間？
史博：最好的趨勢，一定是行業趨勢跟公司趨勢的結合。
看經營趨勢一定是看三到五年，反倒是短期的、一年的經營趨勢，不容易看清楚。
再長的，可以有個模糊判斷，比如說我可以判斷，茅臺的可持續趨勢大概率比白色家電股要長。但是這對短期的投資判斷沒有什麼大影響。
14，聰明投資者：未來有哪些行業的經營趨勢會比較好？
史博：新能源汽車，泛一點的像人工智能。
15，聰明投資者：新能源汽車、人工智能這類新興行業的趨勢，確定性高嗎？
史博：高啊，社會進步的前沿陣地。
其實我們仔細想一想，汽車過去都是用發動機、用油的，現在開始用電池了，整個新能源汽車的產業鏈，無論是中國、美國、日本、歐洲都在不停改善。
也許最後不是60%、70%的車用新能源，哪怕只有20%的車是用電池造的，對現在整個行業的影響都不是三年、五年，三、五年都造不了20%車用電池。這個趨勢是比較確定的。
新技術不必過多糾纏於細節
16，聰明投資者：你喜歡由技術變革帶來的新生事物嗎？
史博： 我喜歡新東西，就是自己不會玩而已。（哈哈）
17，聰明投資者：不會玩怎麼看懂？
史博：這就跟演員一樣，演員可能最初的時候，演的好的，多是本色出演。
但很專業的演員，能體會不同角色，甚至顛覆自己以前形象。
我們作為專業投資者，並不以自己的喜好來做投資。比如說，我不怎麼喝酒，也要理解茅臺為什麼賣得好，要想辦法去理解大眾消費。
新的東西大概分兩類：一類是消費潮流變化帶來的新東西，一類是技術變化帶來的新東西。
技術變化帶來的新東西，需要多找專家聊。找到真的專家，一兩句就能讓你理解。
比如說新能源汽車，幾年前我們找專家，專家說，你們不要以為新能源汽車節能，其實從來沒有人算出來過新能源汽車節能。因為造電池的時候也會耗能、汙染。
還有，如果一年上千萬輛車的電池報廢了，怎麼處理？小規模電池處理成本和大規模電池處理成本完全不一樣。
但是他說了句，其實就是造車習慣。就像中國人用筷子，外國人用刀叉，一定要分別中國人為什麼用筷子、外國人為什麼用刀叉，沒意義。
過去大家都認為汽車要用發動機，現在說可以不用發動機了，只要接受了這個觀點，它就會往前發展。
專業上的、技術的趨勢變化，找專家聊一聊，能理解得更深刻一點，也不必過多糾纏於細節，因為細節我們不太懂。
大眾消費趨勢要看主流受眾是誰。比如小孩上學而思，報名很緊張，確實股價也表現非常好。
比如說，前幾年我兒子小時候買陀螺、還有巴拉巴拉小魔仙，商店裡到處都是，你看到了就想，這是哪家上市公司做的？再去看看上市公司報表，再去找找、去聊聊，看看這個流行趨勢大概能持續多久，可以找到很好的投資機會。
用週期的眼光看待成長
18，聰明投資者：你在2017年年報裡提到，看好週期成長股，什麼是週期成長股？
史博：週期成長股其實是一大類，很多公司的經營發展其實都有很強的週期性。
過去，大家提到週期股，就跟成長股對立起來。我特別提示團隊，用週期的眼光看待成長，也要的用成長的眼光看優秀的週期股。
看一個公司的成長，如果用週期眼光看，能把產業週期把握地更清楚，尤其是能把它的股價驅動因素把握地更清楚。
一個公司好的時候，也需要外部環境好，行業好，才是合理的。從這個角度講，我們特意強調週期成長股。
19，聰明投資者：你的基金年報裡拿了很多建材股，但其實大家對房地產不是很看好。
史博：看房地產的股票，我們有很多種疑慮，但房地產行業其實有很多特點。
行業集中度越來越高，很明顯，大地產商估計沒啥事，小地產商問題會比較多。
再來，精裝修、重視品質的趨勢越來越明顯，地產商供應鏈會越來越多找品牌企業。
20，聰明投資者：去年很多機構去某電子公司調研，你怎麼看？
史博：電子元器件行業的格局變化會比較快。它在一個to B的行業，做的再好，客戶不用，設備成本全都白瞎，而客戶用不用，經常會發生變化。
它是一個賽馬遊戲。今年你的設備好，效率高，但我以前是舊設備，可以把舊設備換更新的設備，比你效率更高，去搶你的客戶，再過兩年，你又可以更換設備，再打回來再搶，大家就來來來回賽馬。
傳統行業往往競爭優勢更穩定，新進入者少，對它沒有競爭威脅。
附史博簡歷
1993年東北財經大學畢業，工作兩年，考入“五道口”（清華大學五道口金融學院，前身是中國人民銀行研究生部）。1998年研究生畢業後，成為博時基金第一批研究員，時值基金業成立元年。
2002年，史博到湘財荷銀（現在的泰達宏利），2004年首任基金經理，為湘財荷銀週期基金經理。
2005年，轉入中國人壽資產管理公司股票投資部，兩年後回到泰達紅利。
2009年加盟南方基金。2014年，史博接掌邱國鷺，成為南方基金分管公募權益投資的副總。
史博2018年一季度末重倉股情況：
聰投會客室
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有熠熠生輝之處，也有血淚教訓。
他們，見證這個時代。
我們，認真記錄他們，
記錄我們正在經歷的歷史。
“聰投會客室”系列將陸續推出，
邀你一起見證這個偉大的時代。
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