好買說
不是在欣喜的路上，就是在去往悲傷的路上。
作為一個股民或者基民，內心的波動總是大過事實的波動，有時也超過事物。
讓我們來重溫一下，千年前禪宗著名的公案：
時有風吹幡動，一僧曰風動，一僧曰幡動。議論不已。惠能進曰：“非風動，非幡動，仁者心動。”
如果來說股事，也不過是“仁者心動”。外物動或者不動，取決於看事物的時間尺度。大部分的波動來自於把短期的事長期化，把暫時的事物恆常化。
舉個例子，把一天的收益年化，看到的不是驚喜，就是恐懼！
美股在跌，A股在跌，港股也在跌，我們應該三十六計走為上策嗎？
其實只要想清楚兩個問題：賺什麼錢以及持有多長時間。
上表是標普90年的數據，以10年為期列出的表。如果以10年為週期，決定收益的是三個因素，股息、市盈率和實際增長率。它的公式為收益率＝股息+市盈率效用+實際增長率，即為表中倒數第三列計算的值。市盈率效用指的是用期末市盈率除以期初市盈率的收益率再年化。實際增長率指數所對應的盈利增長率。倒數第二列是這期間標普500的年化收益率，可以看到，兩者幾乎相等（最後一列是預計與實際的差值。）
如果我們套用到中國的話，收益率應該是多少呢？目前，往後看十年，TTM300市盈率14.4，結束時不變，目前分紅2.41%，同比增長10%（假設通脹在3.5%，GDP6.5%，名義在10%的情況下），未來收益合理預期12.41%；恆指的市盈率是12.67，結束時是14.4倍，市盈率效應貢獻為1.3%，盈利是10%，分紅率是3.34%（維持），那麼其收益將會是1.3%+3.34%+10%＝14.64%（僅作為示範推理，不作為預測）。
股市主要賺的是經濟增長的錢，而加強收益則來自於買的市盈率較低。如上述表格中標紅的數據。之所以會有超越平均的回報，在於投資起始時市盈率較低。
如果持有時間是1年，那麼均值是7.4%，但是最高和最低收益率相差巨大。但是當持有時間延長，兩個極值的差距在縮小。持有時間延長至10年後，最高和最低的收益率的差值變得穩定。
這意味著，長期來看，獲取的年化收益率是穩定的，美股是7.5%左右。
這張是我大A股的圖，隨著持有時間的延長，極值的收益率是收斂的。意味著，哪怕波動如我大A股，長期持有依然可以獲得穩定回報的。
意不意外？驚不驚喜？如果持有期限是十年的話，日本股市的期望收益仍4.7%。
到這裡，想到了巴老為什麼要說“如果你不想持有一家公司10年,那一分鐘也不要持有它!”
伯克希爾哈撒韋53年，年化20.9%的回報，可以說明這一切。難道巴菲特會騙你？看看他經歷過哪些：
從週期角度來看，這都不是實質因素。不認同這點的話，可能會陷入這樣的怪局，我們掐指一算：週四不適合投資，週三不適合投資，週五也不適合投資，週一也不適合投資，不適合投資的還有周二。
我覺得，對於投資者而言，要想清楚什麼樣的風險是好風險，是你可以承受的。什麼樣的風險是壞風險，是你不能承受。
市場的風險大致有兩種風險，一是貴的東西變便宜的風險。這種風險是壞的風險，因為承受的風險大概率不能換來回報。二是便宜的東西變得更便宜，這種風險是好的風險，因為承受的風險大概率會加倍的換來回報。市場的鐘擺總是在時間的推動下，實現迴歸。先鋒基金創始人約翰博格稱之為“牛頓先生對華爾街的報復。”
如果準備持有時間是長期，比如持有10年也在預期之內，如果所期望是獲取正常的回報，那麼就持有吧。如果想獲得高賣低買的“超額收益”，這肯定不是本文所能指出的方向了。
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