北京時間本週四（6月15日）凌晨2:00，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，至1.00-1.25%，目前聯儲正處於逾10年來首個收緊政策週期。
美聯儲此次升息，為三個月來第二次，稱美國經濟持續增長，就業市場表現強勁。聯儲還宣佈，將從今年開始縮減所持公債和其它證券規模。現在，美聯儲加息與縮減即將雙管齊下，未來全球經濟和資產價格會怎樣演變呢？今天我們不妨先看看加息後的世界吧...
事實上，我們回顧過去30年來，每次美國加息之後，都緊隨一場危機：
| 加息時間 | 加息時長 | 加息空間 | 緊隨危機 |
| 1983.2-1984.8 | 18個月 | 287.50bp | 拉美債務危機 |
| 1988.2-1989.5 | 15個月 | 331.25bp | 日本房地產泡沫破滅，進入失去的20年 |
| 1994.1-1995.2 | 13個月 | 275bp | 東南亞金融危機 |
| 1999.5-2000.4 | 11個月 | 150bp | 科技股泡沫破滅 |
| 2004.5-2006.5 | 24個月 | 400bp | 次貸危機 |
梳理這五次加息影響，我們發現美聯儲加息和資產價格走勢大致上有如下規律：
總結來講就是，美國加息初期會造成國際資本由新興市場流入美國，造成新興市場資金緊張、股市、樓市泡沫破滅的同時帶來美國股市和樓市的繁榮。但是，到了加息末期，過高的利率又會造成美國股市、樓市泡沫破滅。於是，我們會看到每一次美國利率政策的變化，都會對全球市場造成深遠的影響。
美聯儲加息後國際資產將會怎麼走？股市、樓市又會如何演繹？對於中國投資者來說，我們配置自己的資產？
一、美國加息會造成人民幣短期劇烈波動？
相比其他資產，在美聯儲按下6月加息按鈕之後，人民幣短期波動可能會較為激烈，但是中長期仍將保持穩定。自今年三月中旬美聯儲加息之後，國內金融市場的資金成本就一直在上升，銀行間拆借利率上升超過10%。不過跟三個月之前美聯儲加息時候的背景相比，目前很多基本面因素已經發生了非常重要的變化，人民幣已調整到位，沒有太多的下行空間。自5月26日，央行在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆週期因子以來，人民幣對美元匯率累計上漲1.1%。
二、美國加息，對中國房奴不是好消息？
按照目前美聯儲的這個節奏，也就是說在2017年底的時候美國的聯邦基準利率應該到1.25%-1.5%這個範圍，而到2018年底，大概是2-2.25%的區間。2019年底升到2.75-3%。
這是相當恐怖的一件事情，相當於聯邦基準利率還要升2倍，而咱們很可能在2018年開始，追隨美聯儲的加息步伐。否則中美利率倒掛，那麼大量的資金就要快速外流。
所以保持利率高於美國是很正常的事情，也就是說現在央行的1年期利息是1.5%，到2019年底，利率至少要翻一倍，來到3%以上水平。那麼如果基礎利率大幅提升的話，所有的短期借貸利率全都會提升，包括國債利率，企業債利率，以及銀行間拆借利率。甚至你的房貸利率。
房貸利率按照最低的4.9%計算，6次加息後達到了多少？至少是6.4%的水平，你貸款100萬元，每年就要還款64000元，比之前多還款15000元，相當於每月負擔加重1250元，如果你要貸款300萬，這一個月4000塊可就出去了。而現在北上深的房子怎麼不得500萬起啊，首付3成，貸款就是350萬，也就是說2019年大家的還款負擔每月多增加4300元。現在按揭30年計算，你一個月要還款18000多，到時候你要一個月還款22000多。一年還貸款總計將近25萬。比現在要多出6萬元。要知道這很可能是一個家庭的全部口糧。
著名財經評論員齊俊傑表示，“絲毫不用懷疑，加息真的來了，而且還會來的很猛烈，而基準利率上升必然推升市場利率，市場利率上升會壓低一切資產的價格，如果真要到了被動連續加息的時刻，股市、債市、樓市都不會好，那麼相比較而言，股市已經跌到差不多了，債市大不了還本付息，也不會賠錢，樓市可實實在在的在天上越飄越高，那麼屆時很可能被迫刺破樓市這個大泡沫。”
“引發經濟蕭條，這是誰也不願意看到的局面。所以要想預防大跌，必須先防止大漲，特別是加息週期前的大漲，這就屬於不作不死了。”
之前已經漲這麼多了，現在如果繼續大漲下去，只能說越來越危險，殺傷力也會越來越大。所以我們看到，很多城市又是限購限貸升級，但這明顯還很不夠。真的需要好好動動腦子，考驗智慧的時刻到了。
從個人角度來說，最近新買房的，趕緊回去翻翻合同，看看裡面是不是寫著房貸利率的浮動條款，有幾種可能，一種是利率只要調整，房貸就調整，還有利率調整後，下一年度房貸才調整。還有就是雙方約定好的調整日期，這個你務必要搞清楚。然後算算自己手上的錢，如果真要每月多還款幾千塊的話是否受得了，如果真拿不出錢來，就要早作打算了。
三、中國股市會怎樣？
現在市場上有種觀點認為：美國加息必然導致資金加劇流出中國，從而導致股市大跌。但是回溯往年美國加息時中國股市的走勢我們看到並不支持這種觀點：
| 時間段 | 加息幅度 | 中國股市表現 |
| 1994年到1995年 | 275bp | 經過半年的回調然後開始大漲，直到1997年東南亞金融危機前夕。最高上漲接近300% |
| 1999年到2000年 | 150bp | 但是中國股市剛好從當時走出了5.19行情，牛市一直延續到2001年 |
| 2004年到2006年 | 400bp | 經過了一年的調整，然後開始了A股史上最大的一輪牛市。到2007年最高漲幅超過500%。 |
所以，美國加息和中國股市下跌沒有必然聯繫，真正決定股市走勢的還是中國股市的基本面。而現在中國股市的基本面要比預期的好，首先考慮到當前資產荒的在環境，目前股市的估值並不是高得離譜（如下圖1）。尤其是港股，今年的低點的估值一度接近1998年和2008年金融危機時的低點（圖2）。低估值意味著即便資金外逃引起股市回調，下跌的空間也有限，而且下跌很有可能是抄底的良機。其次，近一段時間的經濟數據反映出實體經濟有好轉的跡象：今年9月，PPI在經歷4年多的下降後第一次轉正，這意味著企業盈利在回升，為股市底部的抬高奠定了基礎。
圖1：上證指數、深成指數、創業板指數靜態市盈率
圖2：恆生指數市盈率
四、該不該買點黃金？
首先，作為一種以美元計價的資產，美元上漲意味著金價下跌，這也是為什麼近一段時間黃多價格跌跌不休的原因。除開這個因素不談，歷史數據表明：經濟危機和滯漲是黃金的朋友，經濟增長是黃金敵人。雖然，美國經濟恢復可能還有反覆，美國選擇加息就說明經濟沒有預想的那麼差：最新的經濟數據顯示，三季度美國實際GDP增速為2.9%，高於此前市場預期2.5%；年初至10月末就業人數保持約1.5%的月度增幅，就業狀況持續改善趨勢明顯。所以，從這兩個角度來看，未來黃金很難有趨勢性的機會。
但是避險的角度來講，目前右翼民粹主義在歐洲獲得空前的民意支持，意大利、法國、奧地利等國都出現退出歐盟、退出歐元區的聲音。明年德法意荷蘭等國都進入大選換屆年，如果右翼民粹主義佔據上風，歐元區分裂可能變為現實。屆時，市場的避險需求或被再度激發，黃金可能迎來波段性機會。
美國加息短期或許影響投資者的信心，但長期來看決定資產價格走勢的還是其本身的價值。目前，A股的估值水平並不高，向下空間有限（最多20%）；而港股的估值在全球範圍來看都是屬於偏低的水平，當加息利空兌現時可能迎來抄底時機。中國的樓市總體上泡沫巨大，個別城市或許還存在投資機會，但想獲得過去10年那種超額回報不太現實，不建議過多配置房產。另外，今年歐洲風險事件較多，黃金可能有波段性機會。
總結及投資建議
美國加息短期或許影響投資者的信心，但長期來看決定資產價格走勢的還是其本身的價值。目前，A股的估值水平並不高，向下空間有限（最多20%）；而港股的估值在全球範圍來看都是屬於偏低的水平，如果加息造成股市下跌可能迎來短線抄底的機會。中國的樓市總體上泡沫巨大，個別城市或許還存在投資機會，但想獲得過去10年那種超額回報不太現實，不建議過多配置房產。另外，今年歐洲風險事件較多，黃金可能有波段性機會。
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