一
惨惨惨！6月19日，端午节后的第一个交易日，A股出现暴跌，上证指数一度跌破2900点，千股跌停再现。
上证指数创新低； 深证成指创新低； 创业板指创新低！A股的暴跌，加上世界杯的频频爆冷，不知多少人已经去往了天台的路上......
千股跌停，可以说是一次系统性风险的集体释放，但是对有些上市公司来说，跌停或许只是下跌的中途。
比如上交所上市公司贵人鸟。
贵人鸟，与安踏、鸿星尔克、361等品牌一样，是国内一家生产运动鞋和服装的知名公司，相信很多逛商场的人，都会看到贵人鸟专卖店。
就是这样一家知名公司，最近却遇到了麻烦。
6月13日，贵人鸟发布公告，拟向关联方泉州市海浩文化用品有限公司（以下简称海浩文化）购买相关房产。
就在这一公告发生的第二天，贵人鸟的股价出现异动：
6月14日下午刚开盘，贵人鸟股价突然闪崩，短短十几分钟就砸到跌停板上，随后再无反弹，牢牢封死跌停板。
6月15、19、20日，贵人鸟又是连续三个一字跌停板。
短短四个交易日全部跌停，股价蒸发58亿，这跟购买房产的公告有没有关系呢？
海浩文化之所以是贵人鸟的关联方，是因为该公司与贵人鸟都是林天福实际控制。
海浩文化成立于2009年，注册资本3000万港元，主要从事文具用品的生产、设计及批发。虽然成立已经快10年，但海浩文化一直都没有展开实际业务，而且还是一笔“负资产”：
贵人鸟的公告显示，截至2018年4月末，海浩文化资产总额为3.33亿元，净资产却为-1547.47万元；今年1-4月，海浩文化营业收入为0元，净利润亏损299.26万元（以上数据未经审计）。
就是这样一家亏损企业，贵人鸟一直在为其“输血”。
贵人鸟公告显示，公司控股股东贵人鸟集团于3月16日将其所持的3500万股公司股票（占公司总股本的5.57%）质押给渤海国际信托，质押目的就是为海浩文化向渤海国际信托的借款提供担保。
5月4日，贵人鸟集团将其所持有的贵人鸟3000万股股份（占公司总股本的4.77%）质押给浙商金汇信托。这笔股权质押，同样是为了给海浩文化的借款提供担保。
两次股权质押为海浩文化提供担保，贵人鸟是这样解释的：
海浩文化资信状况良好，具备偿还能力，具有良好的抗风险能力。未来还款来源主要包括经营收入、投资收益及其他收入等。
但是，海浩文化明明是一家没有经营收入的公司，偿债能力和抗风险能力从何而来呢？
二
除了最近的连续跌停令人哗然之外，贵人鸟在一年多之前还搞出过一场令人啼笑皆非的“更名乌龙”闹剧。
2017年3月19日晚，贵人鸟发布《关于拟变更公司名称及修订部分条款的议案》公告，称拟将注册名称由“贵人鸟股份有限公司”变更为“全能体育股份有限公司”。
一家公司的名字是其灵魂所在，贵人鸟为何要更名呢？
贵人鸟认为，其中长期战略发展方向是由传统运动鞋服经营向体育产业运营战略升级，将发展成为多品牌、多市场、多渠道、跨领域的体育产业集团化公司。因此单一品牌运营的“贵人鸟”名称不再符合公司以“全面满足每一个人的运动需求”为使命暨全能性体育产业战略布局规划，为更好适应未来战略定位和业务发展需要，公司决定更名。
既然是为了转型升级，那这个理由还说的过去。不过奇葩的是，3月20日晚间，公司又发布公告，称经进一步研究，严格参照《上海证券交易所上市公司变更证券简称业务指引》的有关规定，经审慎决定，取消此次名称变更事项 ，待重新拟定公司名称后，再另行公告。
说改名就改名，说取消就取消，贵人鸟为何如此儿戏呢？
三
其实，意图改名的背后，是贵人鸟主业的不振。
自2012年净利润达到5.28亿的顶峰之后，贵人鸟净利润基本上呈现出一路下滑的趋势，2016年净利润为2.93亿，到了2017年更是骤降为1.57亿。
在这种情况下，贵人鸟想到的就是转型。
2016年年末，贵人鸟以拟进行重大收购为名停牌，并在2017年3月13日披露了威康健身这一并购标的，据估计，并购价值高达27亿人民币。
根据2016年的数据，威康健身在全国范围内已有超115家直营健身俱乐部，会员人数超过80万。威康健身2016年度及2015年度分别实现营业收入7.42亿元和5.16亿元，分别实现归属于母公司股东的净利润4839万元和1983万元。
但这种业绩与27亿的预估值相比，显然是偏高的。
时间到了2017年9月4日，当晚贵人鸟发布公告，宣布终止对“威尔士健身”母公司威康健身的资产重组事项。原因在于在目前市场环境下，交易双方在交易对价和支付方式等关键条款上无法达成一致。
主业不振，这笔转型又没有搞成，贵人鸟可谓流年不利。
四
这些年虽然过得不太顺利，但在连续四个跌停之前，贵人鸟的股价表现却不错。
从2017年年底的16.3元，到2018年6月14日的28.9元，贵人鸟半年内涨幅高达77%。
但从6月14日开始，连续四个跌停之后，关于贵人鸟的消息越来越多的被曝出。
前文提到的股权质押就是其中之一。
2018年1月17日和3月20日，贵人鸟集团分别质押3900万股和3500万股，为泉州市海浩文化用品有限公司与贵人鸟投资有限公司的借款提供担保。
5月8日，贵人鸟发布公告称，控股股东贵人鸟集团将其所持有的3000万股无限售条件的流通股（占贵人鸟股份总股本的4.77%）质押给浙商金汇信托股份有限公司。
截至5月7日，贵人鸟集团共计持有贵人鸟股份47911.5万股，占总股本的76.22%。而本次质押完成后，贵人鸟集团累计质押股份41242万股，占公司总股本65.61%。
以5月9日收盘价计算，贵人鸟股份被股东质押出去的部分股权市值超过100亿元。
五
除了大规模、高比例的股权质押之外，贵人鸟还有一大隐患，那就是巨额商誉。
前文说到过，贵人鸟并购威康健身没有成功，但这几年贵人鸟别的并购可不少：
2015年1月，贵人鸟以2.4亿元人民币入股老牌体育门户虎扑体育；
2015年7月，贵人鸟联合虎扑体育和景林资本成立了动域资本，规模达到20亿元，据称是“中国最大规模体育产业基金”；
2015年7月，贵人鸟集团通过子公司贵人鸟（香港）有限公司以2000万欧元对西班牙足球经纪公司The Best Of You Sports,S.A.（以下简称“BOY”）进行了投资，持有BOY30.77%的股权，成为最大股东，开始涉足体育经纪。
2016年4月，贵人鸟开始进入体育保险领域，与厦门融一网络科技有限公司共同投资设立了享安保险，享安保险注册资本为人民币1亿元，其中贵人鸟出资6500万元。后出于多方考虑，于2017年1月注销。
2016年8月，贵人鸟又宣布出资3.825亿元收购厦门名鞋库51%的股权，持有名鞋库51%的股权。
2016年7月，贵人鸟出资1亿元对深圳市星友科技有限公司进行增资，增资完成后，贵人鸟持有深圳市星友科技有限公司45%的股权，布局移动互联网体育游戏。2016年12月，由于投资不如预期，贵人鸟以1亿元将股权转让。
2016年12月，贵人鸟再次尝试进入体育保险领域，拟与新疆广汇实业投资有限责任公司、红豆集团等7家公司共同发起设立安康保险。其中，贵人鸟拟出资2.6亿元，占安康保险股本总额的13%。
据不完全统计，贵人鸟这些年通过其投资平台，对竞彩付费阅读APP、专业足球装备零售商、运动健身科技应用、电竞主播及职业战队经纪，女性运动服饰品牌等领域的公司都进行过投资，其中还包括对“暴走的萝莉”，“怪力少女”等网红进行了投资。
如此多的投资并购，带来的是巨大商誉。2018年一季报显示，贵人鸟商誉高达5.74亿元。
六
表面上，贵人鸟的投资并购好不热闹；实际上，贵人鸟业绩却十分堪忧。
2018年4月27日，贵人鸟股发布的2017年年报显示，公司2017年实现营业收入32.52亿元，较上年同期增长42.7%，归属上市公司股东的净利润1.57亿元，较上年同期下滑46.25%。
营收大增，净利润却大跌，贵人鸟表示，财务费用及管理费用的上涨，以及部分体育产业投资布局未实现稳定收益，综合导致利润下滑。
这两年，经营不力的贵人鸟迎来了“关店潮”。
2017年，贵人鸟股份新开零售终端 503 家，关闭零售终端 879 家，净关闭376家，相当于平均不到一天就净关闭一家店。
2018 年第一季度，贵人鸟新开零售终端78家，关闭零售终端133家。
虽然是知名运动品牌，但贵人鸟在中国只能排到第三阵营。
第一阵营毫无疑问是阿迪、耐克两大巨无霸，第二阵营则是安踏、李宁和361等。
主业冲不到前两大阵营，贵人鸟这几年布局的N多产业现在看起来也不太成功，公司口中的“部分体育产业投资布局未实现稳定收益”就是很委婉的说明。
七
除了业绩不佳，商誉不小，股份质押数额又特别巨大之外，贵人鸟还有一大风险，那就是信托扎堆。
贵人鸟的十大流通股东里，有5家是信托计划。在当下金融去杠杆的大背景下，信托资金毫无疑问是去杠杆的重点对象。
所以贵人鸟的闪崩，很大概率上就是这些信托资金面对去杠杆压力集体抛售造成的结果。
在高位出现闪崩，这些信托着实惨烈。
贵人鸟的闪崩，是宏观大环境和自身原因结合的产物，这种多项风险集于一身的公司在A股还有很多，投资者一定要高度警惕，谨慎参与！
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