中國建材（03323），已經在9元徘徊一段時間了，這支股票雖然是滬港通標的，但我認為內地很多投資者對它很陌生，關注的人也少。中國建材這名字也很少有人能感興趣，建材給人的感覺，我靠，這不是那種又髒又臭，烏煙瘴氣的工廠生產的嗎？高能耗，高汙染，低毛利，週期股，很少有投資者對這種股票感興趣。如果進一步得知中國建材主要業務是水泥，我估計更少有人投了，看看建築工地卸貨水泥的小哥，包裝水泥的袋子，已經完全沒有了興趣。很多已經買入中國建材的投資者，我相信多是在看水泥價格，水泥價格漲了就投資，水泥下跌了就賣出。
我大學學的專業就是水泥，也從事過這種工作一段時間。現在已經遠離這個行業無數年了，但是我覺得現在是投資水泥的最好時機，我鼓勵大家用大菊觀投資水泥，尤其是中國建材。
1. 中國水泥行業產能會越來越集中。
先談談大格局，中國現在的政.治生態大家都可以清楚感受到，絕對的領導絕對的執行力，具體我就不直白說了，如果你是公務員比我感受的更清楚，大家意會就行了。而且很可能未來十年，這種情況都不會改變。十年，一個國家一個行業是都會發生翻天覆地的變化，現在的政策很明確的，青山綠水就是金山銀山，我們過去那種粗放式不注重環境保護的時代已經結束了，而且永遠永遠再也回不去了。我們現在走的就是西方國家過去走過的路，先汙染後治理，經濟高速增長期不注重環境保護，經濟成長起來以後開始注重保護環境。美國、歐洲、日本過去都是如此。這就是未來的大格局，這種大格局下產生的趨勢就是很多過去散亂差的行業都會變的越來越集中，行業裡的前三基本屬於贏家通吃（創業的朋友一定搞明白，未來傳統行業的創業機會正在趨於無限小）。
你可以看到去從去年開始層層加碼的環保力度，任何一個傳統行業都感到真真切切，小作坊，沒有環保證的直接關停，有證的環保也必須達標，中國過去有很多行業的領頭羊需要跟作坊一起競爭價格，未來這個現象很難出現了，行業巨頭會越來越牛逼，這就是未來的大格局。有的行業能夠集中，有的行業不能集中，看看發達國家的水泥行業就知道了，歐洲現在只有一家拉法基做水泥了，毛利率30%多。你相信水泥行業未來不會高度集中嗎？
2. 需求會下降，但是不會斷崖式下降。
中國水泥需求的頂峰已經過去，我認為這是靠譜的預測。過去中國城市化進程飛速發展，到處建房子炒房子，各種基礎設施機場、公路、港口、橋樑、隧道，你看看中國過去的基礎設施投資規模就知道了。中國水泥產能35億噸，佔全世界水泥總產能的3/4，簡直太他媽恐怖了，全世界3/4的水泥都在中國製造，這還跟鋼鐵有色金屬還不一樣，那東西雖然產能比例也很高，但可以直接出口，或者下游產品可以出口，是可貿易品，水泥是短腿產品，你不要說運輸到國外了，你從北京運輸到張家口都不行的，一般通過汽車運輸的合理運輸半徑約為150-200公里，通過鐵路運輸的合理運輸半徑約為300-500公里，通過水路運輸的合理運輸半徑在600公里。雖然熟料可以出口，但中國水泥熟料的出口佔總產能的比例長期低於1%，幾乎可以忽略不計。難怪連比爾蓋茨都驚呼，中國人太牛逼了，造這麼多水泥幹啥用？中國人造房子都用水泥混凝土，美國人都用木頭石膏板，因為中國缺少木材，自然資源稟賦不同，沒辦法。如果中國人造房子也用木頭石膏板，我相信北新建材SZ000786可能已經成為2000億市值的大公司了。
中國過去計劃生育造成的人口規模和人口結構的變化，已經註定了中國未來的投資規模會下降，水泥需求也會下滑，但我認為這種下滑不會是斷崖式下跌，只會是漸進式的，中國龐大的人口基數加上城市化進程還遠遠沒有結束，而且中國經濟短期內還不會由消費為主拉動，所以水泥的需求我想十年內還是沒有問題的。
3. 水泥供給端改革進行時，去產能刻不容緩。
我們過去一直羨慕國外的產業結構很好，製造都高大上，行業集中度高。我堅信用不了十年，中國也是如此。過去許多年，中國的水泥行業真的可以用水深火熱來形容，看看這個行業的整體毛利率就知道。過去中國水泥熟料產能利用率長期低於70%，國際上低於75%都算是產能嚴重過剩了，中國各地大大小小的水泥廠星羅棋佈，水泥價格也是白菜價，100多，200多一噸（發達國家一般都是100美元一噸），整個行業長期價格戰，十幾年水泥價格基本沒漲過。行業裡大家都知道不應該打價格戰，但是行業太分散，不打價格戰就要丟失市場。這讓我想起了90年代中國的家電企業，大家都沒什麼核心技術，只有打價格戰，打急眼了行業內的人聚在一起開個會，約定不打價格戰，往往不到一週價格戰又開始了。水泥比彩電技術含量還低，請允許我這麼說，質量達標的情況下真的是無差異的工業化產品。供給側改革真是生逢其時，政府認為你們TMD整天新建產能，不讓你們建還不行，現在建好了不賺錢你們就找銀行貸款，弄的銀行一屁股壞賬。既然價格信號已經無法調節供給，我政府就親自上陣捋袖子幹。鋼鐵、平板玻璃、煤炭、水泥都屬於重災區，這波搞下來，成績斐然，你看啥啥都漲價，政府過去不給你玩真的，你以為病貓啊，當然這在其他國家可能有點問題，政府不依法行事企業要告你，但是我大中國好像可以啊！水泥行業去產能跟其它行業還不一樣，其它行業是政府直接上，水泥去產能主要是行業協會推動，然後政府也樂於配合。水泥協會經常開個會，往工信部遞個文件，你看前幾天又搞個什麼C12+3峰會（你這麼搞在國外是要被反壟斷調查的)。
現在水泥行業綜合利用環保、錯峰生產各種手段壓縮產量，32.5號水泥今年恐怕要絕跡了，以後中國再也買不到32.5號水泥了。去年底弄出個《水泥行業去產能行動計劃(2018～2020)》，2020年前要減掉4億噸熟料產能，也就是現在產能的20%，你看最近水泥價格都霍霍的上600了，接近發達國家的100美金了。這裡面有很多雜音，比如很多人擔憂說錯峰生產，產量減少了，但是產能沒有減少啊，過幾天又開起來了。還有很多人反對取消32.5號水泥。還有擔憂現在價格這麼好，產能更去不了了，你能強制誰家關，誰家開。為什麼只讓我們小企業錯峰生產，大企業不限產？還有人說行業協會說了不算，政府沒強制我，我就接著幹。我覺得我們看問題不能小格局小視野，這些問題都是現實存在的，但是我們看到整個國家，整個行業都行動起來了，趨勢一定是那樣的，想逆轉我看幾率很低很低啊！現在水泥協會天天喊去產能刻不容緩，是啊，都上600了。
4. 牛逼的管理層
國企的管理層給人的感覺總是那樣的，其實大多數也是那樣的。中國建材的領導人宋志平絕對是國企領導人的標杆，能力和人品都沒問題。你也許聽過馬雲、任正非、董明珠這些明星企業家，但很少有人知道宋志平，宋志平被譽為中國的稻盛和夫，經常受命於危難之際，帶領企業絕地反擊。看看今天的北新建材、中國建材和國藥，都是原來瀕臨破產的企業，一步步做到現在的水平，不要說國企中，就是民營企業中也很難找出幾個這樣的企業家。
中國建材瘋狂整合中國的水泥產能，堪稱商業經典，時機把握的相當出色，一般的企業家很難有這種魄力和膽識。當然宋志平快要到了退休年齡，我估計最晚後年可能就要退休了，國企領導人乾的再好也要退休，這個不是民營企業。接班人估計已經選好了，不出意外曹江林會接替宋志平，曹是上海財經大學畢業的，跟宋幹了二十年了，看宋的書裡面對他讚譽有加，是個人才，曹做過北新建材董事長、中國巨石(SH600176)董事長，前幾天剛剛接任上市公司中國建材的董事長。
5. 中國建材的水泥產能和估值
中國水泥行業裡有一家神一般的公司，先天優勢明顯，管理極其優秀，關鍵是投資能力也很牛逼，水泥成本比別人低幾十塊錢（不要小看幾十塊錢，2億噸產能你算算多少利潤），這就是海螺水泥，海螺水泥過去憑藉成本優勢，大打價格戰，如果他的管理層再進取一點，在群雄逐鹿的時候一統江湖，也許就沒有後來的中國建材什麼事了。歷史讓宋志平抓住了機遇，迅速整合一大批水泥產能，現在中國建材水泥熟料產能接近4億噸，是海螺的2倍，當然還搞出來2000多億負債。當然如果民營企業有這麼多負債，這麼高的經營槓桿，我是萬萬不會投資的。國企的天然優勢就是有政府的隱性擔保，利率低，不到萬不得己銀行不會斷貸。現在中國建材估值只有700多億港幣，這是合併中材之後的市值，以前只有400多億港幣，300多億人民幣，他裡面還有兩個牛逼企業，中國巨石和北新建材，你把他們的股份佔比剔出去，水泥產能白送了是嗎？當然還有2000多億負債，我們做個假設，最保守的估計一下，未來水泥的噸利潤保持在50元，3.7億噸產能利用3億噸，1年淨利潤150億，這個負債還是個很大問題嗎？如果未來水泥廠能夠達到歐洲的標準，毛利率30%+，水泥價格長期穩定在100美元以上，噸利潤就是100元，1年利潤300億，
你覺得中國建材值多少錢？當然有人會反對，你怎麼可能做到100元噸利潤？怎麼可能水泥一直保持這個價格？這是週期股，這個靠信仰嗎？我覺得還是靠大格局，未來的發展趨勢一定會印證我的判斷。也許中間會有反覆，但是長期的趨勢不會變。歷史會重回老路嗎？行業重新分散，
價格戰瘋狂又起？當然有可能，如果經濟下滑，需求萎縮，行業去產能不及預期，價格戰一定會重新再起，但是每一次價格戰就相當於給行業的重要玩家發一顆大力神丹，吃了後會功力大增。行業集中度再度上升，價格控制力會越來越強。有人詬病中國建材有400多億的商譽，其實這個商譽是收購必須付出的代價，即使你在行業最低谷時候收購人家，人家也不會按照資產賬面價值出售給你，更何況收購就是搶時間，當年很多企業已經有了合作對象，還有的第二天就要籤合同，當年宋志平就是個指揮作戰的將軍，為了完成戰略目標，出價高點也在所不惜。現在回頭看看，在水泥價格600元、全中國不允許新增一噸水泥熟料產能、新舊產能必須1：1.25置換的歷史點上，你覺得這個商譽還有那麼刺眼嗎？很多人對宋志平不理解，為什麼搞這麼多負債，他同時管理的另外一家世界五百強國藥集團也是高負債，不斷收購。很多人質疑宋志平只會舉債收購，企業做大卻不強，其實對於中國建材來說，如果未來能夠成就大業，宋的這次重大戰略決策絕對是居功至偉，建材行業最大類就是水泥，沒有水泥是不能稱之為中國建材的，央企應該做大產業，小行業留給民營企業去做。收購時機也是稍縱即逝，收購早了大家都在擴充產能，不會輕易賣給你，收購晚了就被別人搶走了。不收購難道自己去一家一家去建造，那才是最愚蠢的行為。企業是選擇內生增長還是外延增長，這個需要企業家審時度勢，沒有定法。宋志平當年經營北新建材的時候，開始就是選擇內生性增長，發展到後來收購了泰山石膏板，看看北新建材的市場佔有率60%以上，品牌、負債、成本控制和利潤都堪稱建材行業標杆。如果以當年中國建材前身中新集團的實力，靠內生增長，再成長50年也不會有今日之行業地位。宋志平的戰略很清晰，先做大再做強，現在回頭看水泥工廠的盈利能力還是很強的，下一步就是加強內部管理，提升效率，降低成本，未來能不能把下面的水泥廠管理的都跟北新建材一樣？這是完全有可能的。所以高負債不要怕，看看你收購的是一堆什麼資產，如果都是不盈利的，前途不好的，企業很快就被拖垮了
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