5月10日，山東省嵐橋石化有限公司(下稱“山東嵐橋”)在山東金融資產交易中心有限公司(下稱“山東金交所”) 發行了第六期產品。
表面上看，這是一款普通的企業直接融資類產品，而實際上，自5月3日以來，山東嵐橋已通過“魯金直融·嵐橋石化”系列，在山東金交所連續發標融資。
而其背後，是山東金交所從2015年10億元到2017年末500億元的交易量逆天增幅。公開數據顯示，截至2017年11月2日，山東金交所累計交易量達1000.08億元。
上述產品設定和山東金交所的逆天生長之間，究竟有何玄機?
增資擴張
工商資料顯示，山東金交所註冊資金2億元，股東包含：瀚華金控股份有限公司(股票代碼：03903.HK以下簡稱“瀚華金控”，持股比例30%)、濟南財金投資控股集團有限公司(以下簡稱“濟南財金集團”，持股30%)、青島全球財富中心開發建設有限公司(以下簡稱“青島全球財富”，持股10%)、濟南財金投資有限公司(以下簡稱“濟南財金投資”，持股10%)，此外，信達創新投資有限公司、魯銀投資(5.460, 0.00,0.00%)集團股份有限公司、長城融資租賃有限責任公司、泰山財產保險股份有限公司、魯資創業投資有限公司、濟南市金融行業協會、山東省資本市場發展促進會、山東省小額貸款企業協會等12家企業法人。
2013年8月7日，山東省人民政府頒佈《山東省人民政府關於加快全省金融改革發展的若干意見》(即山東省金改22條)確定加快推進綜合性和專項性改革，爭取用5年左右時間，初步建成與山東省實體經濟相適應、市場化水平較高的現代金融體系的金融改革發展目標。
在上述背景下，2014年3月，山東金交所成立。據山東省發改委當時的表述，山東金交所為公司制企業，是省市共建的全省性金融資產交易平臺，省金融辦為該中心的監管部門，濟南市政府協助日常監管。
工商資料顯示，山東金交所成立之初，瀚華金控和青島全球財富、濟南財金投資並不在列。據公開資料，彼時，山東金交所交易量年均不過10億元，交易的產品品類主要為債權轉讓類產品和股權轉讓類產品。
工商資料顯示，2015年10月，山東金交所進行了一次較大規模的增資擴股，其註冊資金由最初的5000萬元，提高到2億元，股東構成也有了較大變動。瀚華金控、青島全球財富、濟南財金投資分別以認繳6000萬元、2000萬元、2000萬元的資金成為山東金交所的新晉股東。瀚華金控也一躍成為與原控股股東濟南財金集團持股比例相當的股東。
股東借勢
對於參股金交所，瀚華金控和青島全球或各有所需。
瀚華金控此前發佈的招股說明書顯示，2011年、2012年、2013年10月末，瀚華信用擔保業務的違約率分別為0.4%、1.2%、1.4%，信用擔保業務的損失/收入比率分別為3.5%、11.2%、18.8%。2011年、2012年、2013年10月末，瀚華金控小微貸款業務的減值貸款比率分別為0.7%、2.0%、2.6%，中小企業貸款業務的損失/收入比率分別為6.7%、11.9%、16.6%。
從上述數據看，瀚華金控的兩大主力業務板塊，擔保和小額貸款業務日子並不好過。
而2015年，擔保、小貸行業的日子亦未好轉。
根據瀚華金控2015年財報，瀚華金控2015年總資產達到139.61億元，同比增長16.9%，營業收入為17.52億元，同比下降12.4%;淨利潤為3.52億元，同比下滑30.6%。
擔保業務方面，瀚華金控的形式也並不樂觀。2015年財報顯示，瀚華金控擔保賠償準備金下降1.11億元;資產減值損失達到3.76億元，同比增長了50.3%;損失率由原先的1%上升至1.5%;槓桿率由2014年的4.7倍下降到4.4倍。
巧合的是，瀚華金控同年開始尋找各種“輸血”渠道。公開信息顯示，2015年2月，重慶瀚華小貸設立的“銀河金匯——瀚華小額貸款資產支持專項計劃1號”正式在上海證券交易所掛牌上市，募集資金5億元;5月，瀚華金控啟動“H+A”計劃，僅僅在港股上市一年之後，再次申請在中國境內首次公開發行A股股票並上市;6月，瀚華金控首次公開發行首期15億元公司債。
2016年，入駐山東金交所半年之後，瀚華金控開始扭轉局面。瀚華金控2016年中報顯示，在信用擔保領域，瀚華金控開始增加槓桿率。2013、2014年，瀚華金控在信用擔保領域的槓桿率分別為5.7、5.9、4.4，2016年上半年，槓桿率上升至6.8，由此可見，瀚華金控在信用擔保領域的槓桿率先是在2015年出現了大幅降低，但很快在2016年上半年出現強勢上升。
同一年，青島全球財富也在忙於佈局各類交易所。公開資料顯示，除入股山東金交所外，2015年，青島環球財富還作為創始股東，參與創立了青島國富金融資產交易中心有限公司、青島軟交所軟件和信息服務交易中心有限公司，入股了青島藍海股權交易中心有限責任公司。另外，青島全球財富旗下的交易所類公司還有其全資控股的青島財富產品交易中心有限公司。
雙贏便利
無論債權還是股權抑或收益權，最終都要歸結到“交易”來實現退出。
例如，在2016年9月至2016年12月期間，山東金交所發行的魯金瀚華·正道1609號(以下簡稱“1609”，如無特殊說明，此類產品均以數字代碼表示)資產收益權轉讓系列產品中，瀚華金控旗下子公司瀚華擔保股份有限公司(下稱“瀚華擔保”)為擔保人，轉讓人為山東金交所旗下全資子公司山東魯金正道投資管理有限公司(下稱“魯金正道”)，基礎資產則為魯金正道受讓持有的重慶瀚華資產管理有限公司江蘇分公司對恆大地產集團南京置業有限公司的 2500 萬元(人民幣)債權(第二期)，其中重慶瀚華資產管理有限公司(下稱“瀚華資管”)為瀚華金控旗下全資子公司。
再以2017年4月以來發行的魯金直融·長江金融保理直接融資工具(下稱“魯金直融”)為例，該產品系列包括魯金直融0001號至0007號、魯金直融第二期0001號至0041號，還有魯金直融第三期至第七十五期，總融資金額達9.5億元，擔保方均為瀚華擔保，發行人重慶長江金融保理有限公司(下稱“長江保理”)為瀚華金控控股子公司，資金用途為公司補充流動資金。
而2017年8月份開始發行的魯金直融·重慶瀚華資產直接融資工具(下稱“魯金直融·瀚華資產”)系列，共分27期，總融資額2億元，擔保人為瀚華擔保，發行人為瀚華資產管理，資金用途同樣是公司補充流動資金。
瀚華金控旗下子公司在山東金交所平臺上的相關產品還包括，2015年11月以來發行的魯金小貸·瀚華小額貸款資產收益權產品系列、魯金商融·瀚華票據資產收益權產品系列等。
網貸之家研究院院長於百程分析認為，瀚華金控作為港股上市公司，近幾年利潤相對穩定。將旗下保理和小貸公司資產或收益權進行轉讓融資，可能有兩方面考慮，一是放大業務槓桿，賺取更多利潤，二是資金緊張，通過轉讓回籠資金。
“山東金交所成立三年來，交易量由成立之初的年均10億元增長為2016年的210多億元，並仍在快速增長，2017年預計交易額突破500億元。”曾任山東金交所董事長李文峰在山東金交所成立三週年的論壇上分享了這一組對比尤為鮮明的數字。
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