萬達賣了很多資產後，重新開始買新資產了。
從去年 7 月就停牌的萬達電影，昨晚公佈了它的新版重組方案：116 億收購萬達影視，包括萬達影視、互愛互動、騁亞影視、新媒誠品等影視與遊戲的公司，但不包括美國的傳奇影業。
2016 月 5 月的時候，萬達電影（當時名為“萬達院線”）提出 372 億收購萬達影視，收購的標的資產包括原萬達影視、互愛互動、傳奇影業。當時正是影視行業估值上升的最巔峰期，萬達影視 372 億的估值已經與當時 A 股影視行業龍頭華誼兄弟市值相當，超過了光線傳媒、華策影視等公司。而如果交易完成，萬達電影的估值高達 1300 億元。
但是能夠支撐如此體量估值的業績承諾，以及對收購海外資產的隱形限制，後來成了重組的障礙。
當時方案，三年總承諾業績為 50.98 億元，較之於標的作價 372 億元，承諾業績佔作價 14%，而一般併購中承諾業績在估值的 30%左右，萬達的承諾水平已經比平均水平低。方案公佈不久，證監會就開始對影視、遊戲資產併購加強監管。萬達把三年累計業績的對賭方案，改為了逐年對賭，需要每年完成業績承諾，2016、2017、2018 年度承諾淨利潤數不低於 13 億元、16.6 億元、21.38 億元，而且對賭方案不能更改。
但原本預期可以承擔這個盈利規模的爆款電影，卻開始遭遇滑鐵盧。萬達影視背靠中國最大的院線公司萬達院線，在國際電影市場還有美國第二大院線 AMC、澳洲第二大院線 Hoyts 等。但重組期間，原本預期內地 20 億元票房的《魔獸》，僅獲得 14 億，電影最後虧損 1500 萬美元。
從昨晚的公告來看，2016 年、2017 年淨利潤分別為 3.64 億元、5.97 億元，遠不及承諾的 13 億、16.6 億。
更大的問題是，政策風向變了。
2012 年前後，中國發改委、銀監會等部門開始鼓勵和引導民營企業開展海外投資，就是通俗說的“走出去”，給海外併購的公司提供寬鬆的貸款政策和輿論環境。萬達、安邦、海航等公司都從這個時期開始海外併購。但 2016 年開始，政策限制外匯流出、限制海外併購、限制房企貸款。借債擴張的萬達、海航等公司開始出現現金流問題。
萬達電影 372 億收購萬達影視的方案中止了；不僅於此，萬達以 50 億美元左右接連賣出在英國、澳洲、美國等地的資產，還把國內文旅、酒店等重資產以637億賣給富力、融創等等。甚至連萬達電影的 7.66%股權也以 47 億元賣給了阿里。
幸虧在 2017 年賣得快。2018 年房地產進入凍結資金、搖號購買的時代，房企融資越發艱難，如果萬達是今年賣房地產資產，估計連接盤方都找不到。
萬達、海航等公司，畢竟是有實業基礎的，性質與安邦不同。所以在賣掉海外資產、緩解負債、改善現金流後，還可以重新發展產業。
昨晚公告中，萬達承諾萬達影視 2018、2019、2020 年淨利潤數分別不低於 8.88 億元、10.69 億元、12.71 億元，合共 32.28 億元。比兩年前的 50.98 億元大幅減少；承諾業績佔作價 27.83%，也基本是併購市場的平均水平。考慮到萬達已幾乎完成了電影產業鏈上各個環節的佈局，有萬達影視負責製作，五洲負責發行，萬達院線放映，微票兒、時光網負責票務，時光網和萬達影院結合賣衍生品，業績完成情況比之前樂觀一些，但中國影視產業鏈是不是已經長到可以容納萬達這樣的龐然大物，還是有疑問的。
閱讀更多 好奇心日報 的文章
