一.公司简介
公司董事长曹德旺通过本人，香港三益发展有限公司，鸿桥海外有限公司和夫人陈凤英控制的福建省耀华工业村开发有限公司一共持股17.41%，另外河仁慈善基金会也是曹德旺控制的基金会，所以实际控制人拥有投票权的权益是28.97%。香港中央结算（代理人）有限公司是在H股发行的股票占公事的比例，另外通过沪股通持有福耀玻璃的股份比例，最新的持股比例2018年5月23日是14.12%，外资一直在持续增持公司的股票。公司是外资最喜欢的深交所股票之一。
外资通过沪股通持有的股份比例
二.资产的质量
从公司财报上来看，公司是一个优秀的公司，做为一个充分竞争的行业公司的财务报表可以用良好来形容，最近五年来的平均净资产回报率为21.7%,公司最近五年的年均增长率为12.9%，公司的应收98%是银行承况汇票，另外公司的运营资金周转天数为存货+应收款-公司应付款=121.74天，相比我们一眼胖瘦的美的集团的7天，公司运营需要沉淀的资金多很多，从公司最近五年的财务数据来看，应收账款周转天数上升了11天，存货周转天数下降了4天多，应付账款周转天数上升了11天左右，几项一抵消，公司的运营效率实际上并没有提升，公司最近五年的资本开支150亿元，占营业收入的20%左右，查了公司上市以来的数据，新购固定资的开支也是在营业收入的20%左右，相对于美的11次的固定资产周转率，公司固定资产周转率是在下降的，2017年只有1.83次的固定资周转率。我们回忆一下美的就会大约知道这家比美的，虽然同是制造业，但是资产相对重很多。当然公司也有优点，做为一个市占率全球第一的汽车玻璃厂，现在已经进入成熟期，最近五年的现金分红占净利润的比例高达63%。
三.优等生同业对比
由于福耀玻璃的利润占其他几年汽车玻璃厂的总和，所以在这个细分领域是找不到龙头可以对比的，不过我们可以把视眼放宽一点，在汽配领域找龙头来对比一下，比如华域汽车，华域汽车最近五年的净资产回报率是21.7%,我们仔细分析和福耀都有净资产回报率往下掉的趋势，福耀主要是由于资产周转率下降引起，而华域主要是由销售净利率下降引起，说明在华域汽车所而临的竞争要比福耀玻璃大。运营资本周转率方面，应付-存货-应收=-6.56天，这个对比福耀有非常大的差别，另外公司的固定资产周转率是9.11倍也是远远好于福耀玻璃，两家公司的经营净现金流/经营利润都远远高于100%，说明两家公司的利润都是真实可靠的。资本开支方面，最近五年华域汽车的资本开支是206亿，是最近5年营收3992亿的5%+，所以从运营资本周转率，固定资产周转率和资本开支三方面看，华域相比福耀玻璃轻资产，所以能用更高的周转率把较低的销售净利率做到和福耀玻璃一样的净资产收益率。总体来说，福耀玻璃是一个苦逼的生意，如果不是像曹德旺这样的人，不一定的做得起来。华域汽车最近五年的分红率为净利润的44%，看到这里大致了解了为什么福耀能做得这么好的原因了。
四.业务结构
中国汽车产量由 2010 年的 1,826.47 万辆增长至 2017 年的 2,901.54 万辆，复合年增长率为 6.84%，同比增长 3.19%，连续九年蝉联全球第一，中国汽车工业从速度发展进入质量发展阶段。对于福耀而言未来的增长主要有两点，一是国外营收占比，从最近几年的数据看，国际化战略正在稳步推进中，二是玻璃高端化和智能化如抬头显示等带来的销售增长。
五.估值
从刚才的分析中我们已经知道公司是一家成熟型的公司，所以大比例现金分红实际上有利于提高公司的净资产收益率，从公司过去五年的分红看，公司现金分红已占净利润63%，现金奶牛一般在估值上享受溢价，因为可确定性较高。按照公司过去五年的平均增长率12.9%，在没有其他大的增长点之前，公司未来三五年我觉得营收比较接近这个，按现在21倍左右的市盈率，我觉得是在合理区间的上限。我觉得这个产品在15PE以下是比较合适的价位。在现在这个价位真的做选择的话，我觉得华域汽车或话更好一点。
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