拓普集團(601689)
公司17年12月收購福多納，進入高強度鋼底盤業務，中期計劃投入50億拓展輕量化業務和底盤業務，汽車輕量化業務未來前景廣闊，公司佈局較早，持續投入，為公司中長期成長注入動力。公司傳統NVH業務背靠吉利、上汽通用等強產品週期優質客戶，吉利銷量持續超預期，未來新能源汽車有望發力，公司傳統業務有望保持較快增長，為公司拓展新興業務提供保障。電子真空泵業務積極拓展新客戶，IBS持續研發中，國產高端替代有望，我們認為公司傳統業務背靠優質客戶穩健增長，積極佈局新興業務，未來增長可期，估值處於低位，無懼短期回調，維持“買入”評級！
大力投入輕量化業務，把握未來成長方向
公司原有輕量化業務產品主要是鍛鋁控制臂，供應吉利、廣汽、比亞迪、特斯拉、蔚來汽車等優質客戶。2018年，公司推出轉向節、鋁製副車架等新產品，部分供應吉利和比亞迪。2017年12月，公司收購福多納，涉足高強度鋼底盤業務，與公司原有輕量化業務形成協同效應。福多納業務穩健，主要供應吉利。公司收購福多納之後，在資金、技術和客戶拓展上都予以支持，我們預計福多納2018年有望實現較快增長。我們認為汽車輕量化業務市場前景廣闊，公司三大輕量化產品2020年市場空間有望達到453億，鍛鋁控制臂和輕量化底盤複合增長率有望達到40%左右。
傳統NVH業務背靠優質客戶，新興業務國產高端替代有望
公司是NVH（減震抗噪）行業龍頭，主要供應吉利、上汽通用、長安福特等客戶。2018M1-5，吉利汽車銷量持續超預期，增速達44%。新能源車方面，吉利推出博瑞GE，具有較高品質和性價比，向2020年藍色吉利計劃邁出第一步。我們認為吉利作為自主品牌先鋒有望保持高增長，公司作為吉利供應商，傳統業務有望受益於客戶增長，電子真空泵、輕量化等新興業務也有望受益於吉利高端化、電動化。此外，公司客戶上汽通用M1-5銷量增速14%，也略超預期。公司新興業務電子真空泵持續拓展新興客戶，增長有望，IBS研發持續推進中，公司國產高端替代核心標的地位牢固。
公司未來前景可期，估值處於低位，維持“買入”評級
公司目前PE(TTM)17倍左右，遠低於同行業可比公司平均PE（TTM）44倍，縱向來看公司PE也處於上市以來最低水平。我們認為公司背靠吉利等高成長優質客戶以及上海通用等高潛力客戶，有望保持穩健增長。輕量化業務、電子真空泵業務和智能剎車系統業務積極拓展中。調整公司2018-20年盈利預測至9.08/10.97/12.94億元（分別+1%，-2%，-8%），對應EPS分別約為1.25/1.51/1.78元，同業可比公司2018年平均約22XPE估值，考慮到行業景氣度下降，給予公司2018年19-20XPE估值，目標價調整至23.75-25元，公司處於中長期估值低位，維持“買入”評級。
風險提示：折舊費用提升，新興業務研發不達預期，海外業務受中美貿易戰影響。
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