點擊上方“種子天下” 可以訂閱！
中國端午節假期以來，中美經貿摩擦持續升級，疊加美豆種植開局強勁，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨市場持續大幅下挫，創下近十年來的最低點，7月期約盤中一度跌至8.4150美元，這是自2008年12月份以來的最低點。而自5月25日以來，美豆期價先後跌破980/950、930美分以及900美分的關鍵支撐位，基金淨持倉更是毫不猶豫實現“多翻空”。往年此時，美豆市場通常由天氣題材所驅動，而今年美國中西部產區天氣預報中未見顯著威脅，在不到三週的時間裡，美豆期價跌幅已然超過1美元/蒲，甚至在今年秋天美豆作物產量確定之前，豆類價格也仍將在多重因素尤其是注入政治經濟題材的背景下面臨極大的不確定性風險。而對於中國而言，國內市場對於蛋白原料的巨大需求、南美大豆庫存的出口供應極限、全球產地大豆貼水的劇烈波動以及美國豆農無法脫離的對華出口需求期望，是否又會在7月6日前後，再次出現意外或轉機呢？無論中美貿易關係最終結果如何，首先要把幾筆賬算算清楚。
第一筆賬：中國油廠四季度的進口大豆採購缺口尚存
根據貿易商統計消息顯示，截至目前中國油廠進口大豆7月船期採購已經完成，8月船期已完成90%，9月船期採購則僅為35%，而四季度總計採購量尚不足10%，總體來看近月（舊作）採購需求進一步減少；從到港數量上來看，從5月份開始國內市場連續面臨大噸量級的進口大豆到港，其中5月到港量930萬噸（去年980萬噸），6月份預計到港量980-1000萬噸（去年900萬噸），7月份預計到港950-960萬噸（去年940萬噸）。而由於此前中美貿易關係的“忽冷忽熱”，中國進口廠商對於美豆的詢盤也沒有完全展開，新作需求依然集中於南美市場。從往年採購規律來看，中國廠商一般從7月中下旬開始尋購美豆新作，舊作美豆庫存仍是核心驅動力。目前中國9-11月大豆船期採購方向仍在等待7月6日時間節點的風險確認，據悉一部分中國買家正在取消美豆訂單，或者正在轉向第三國家。
第二筆賬：南美大豆庫存的進一步供應能力有限，巴西大豆已過出口高峰期
5月份以來，南美豆農售糧節奏總體有所加快。受到匯率貶值影響，巴西舊作銷售進度已達77%，新作銷售進度為17%，阿根廷農民賣貨增加，穩定在20-25萬噸/天，因大豆質量較差，農民稱儲存難度較大，截至5月底阿根廷農民售糧進度為53.5%，高於去年同期15.2%，但由於今年減產幅度高達2000萬噸，因而阿根廷大豆出口能力被市場忽略。今年5月份裝至我國的大豆數量低於預期但仍然創出新高，總量或達到980萬噸，略低於此前預期的1000萬噸，其中巴西830萬噸左右，6月份預計全球對華大豆裝船量將達到900萬噸，其中巴西大豆約830萬噸。而伴隨著巴西大豆上半年出口的激增，6月份之後期出口力度將會逐漸減弱，尤其是一旦safrinha玉米（二季玉米）收穫開始，對卡車需求增加，巴西大豆運力及出口能力都將面臨擠壓，此前市場人士預計巴西大豆供應時間窗口或將於8月中旬前後關閉。
第三筆賬：貿易戰因素推動巴西大豆升貼水再次暴漲，仍有繼續走升空間
中美貿易戰互相加徵關稅，將直接導致中國進口美豆成本的大幅上升，這也意味著南美大豆或將繼續成為中國市場的主要供應力量，該預期大幅推高巴西大豆近遠月貼水報價。9月已報至295X（上週四為220X），10月310X（上週四為225X）；美灣9月船期報在185X附近，10月報在195X附近，美灣/巴西大豆四季度價差已經擴大至110美分+。
——按照美灣大豆11月船期206美分的CNF價格來計算
（1）3%的關稅計算出美豆估算成本為3174元/噸
（2）加徵25%的關稅至28%，美豆估算成本為3913元/噸，成本增加23%。
——對於盤面榨利和升貼水的影響
實際上在公佈關稅清單之前的一週，內外盤走勢已完全背離，國內進口大豆壓榨利潤走強至4月初水平。但貿易戰因素導致紙面上給出的如此好榨利，實際或很難轉換為現實，一方面，國內7-8月還會面臨較大的庫存壓力，遠期採購仍需謹慎，另一方面貿易戰風險導致美豆即使給出更好的利潤也不會考慮，而巴西大豆的升貼水變化也高度依賴中美經貿關係，不確定性很大。考慮到巴西大豆的供應能力和時間窗口，2018年四季度和2019年一季度中國進口大豆的供應仍將嚴重依賴巴西市場，因此巴西大豆貼水仍有上漲空間，回顧今年4月初，巴西大豆貼水一度因貿易戰因素漲至275美分，本次可能會漲至更高水平才能使得市場達到平衡。
國內外豆類市場仍在等待或者觀望，如果到7月6日中美兩國仍沒有最終解決方案，對於美豆貿易關稅的實際加徵，將會產生全面影響，讓我們一同拭目以待。
長按上方圖片
識別二維碼
關注種子天下
坐享種業諮詢
閱讀更多 種子天下 的文章
