A股市場預期偏樂觀
田漢卿：儘管境外境內的不確定性因素仍然存在，我們認為在不發生系統風險的前提下，2018年整體市場能夠提供正收益。經濟平穩增長、企業盈利改善固然是一方面，但根本的驅動因素在於，現存大量資金依然缺少更好的投資方向，而A股市場則是不錯的選擇。從大類資產配置角度而言，對比其他競爭性資產，當前權益類資產仍具有比較優勢。
田漢卿：的確，市場對於風格的爭議較大。年初主要是增量資金所主導的配置行情，增量資金主要來自於互通互聯帶來的北上資金，保險、銀行等機構的配置資金，以及前期部分新發公私募基金，等等。值得一提的是，在金融嚴監管背景下，債市、非標等短期受到壓制，除了一些打新類絕對收益產品外，機構可能增加權益類資產配置比重。而上述增量資金偏好在於低估值藍籌股。另外，在大盤藍籌佔優的市場行情下，部分追求相對收益的資金，也會被動地配置大盤藍籌。
總體而言，我們認為，考慮到增量資金的屬性特點，預計大盤風格佔優的行情仍將延續，至於能夠持續多久，則有待觀察。部分白馬藍籌經歷了大幅上漲後，估值已經合理化，投資價值相對降低，未來可能仍有一定的上漲空間，但空間已經不大。
與此同時，從業績與估值匹配度的角度來看，我們注意到，儘管不少中小市值股票仍存在業績不達預期的風險，但也有一批中小盤股票已經逐步顯現出投資價值，具備了較強的吸引力，只是當前被市場資金所忽略。從全年的時間維度看，在中證500基礎上做增強，可能會有不錯的表現。
田漢卿：我們認為，來自海外的風險因素可能更大。從國內來看，2018年金融強監管的態勢仍將延續，但遵循穩步、有序、漸進的監管節奏，預計不會對市場造成猛烈衝擊。房地產市場在交易限制政策下，不動產變成“凍產”，亦不會構成大的風險因素。相比之下，海外影響因素可能更大。在全球貨幣寬鬆退潮、加息縮表啟動的背景下，需要對各類資產估值的繼續擴張保持謹慎態度。
“二”“八”內部再分化
田漢卿：舉例而言，對於40倍左右PE的白酒板塊，我個人認為已經不夠便宜。二線白酒品牌的提價空間將受到居民消費能力的約束，較難達到與40倍以上估值匹配的成長性。
下一階段，市場可能將不再是簡單的二八分化行情，“二”和“八”各自內部亦會產生分化。於“二”之內，一些板塊和個股的估值已經合理甚至偏高，可能面臨股價盤整或調整。同樣，在“八”內部，一些個股已經具有一定的性價比，且經歷了過去兩年的調整，這樣的個股數量正在增多。當然，市值特別小的股票，可能需要具體情況具體分析，其中一些股票的風險仍未完全釋放。並且，A股市場投資者結構正在發生質變，隨著機構投資者的佔比上升，以及遊資、散戶的逐步退出，這類股票也慢慢地失去了原來的資金基礎。
田漢卿：具體時間是很難判斷的。但在一部分增量資金佈局結束之後，市場可能重新衡量各類標的之間的性價比，屆時部分資金或許會轉向估值與業績匹配的股票。這一動向有可能會在二季度逐步體現出來，實際上部分資金為了打提前量，已經逐步佈局這類標的。
田漢卿：市值特別小的標的，可能的確不太適合大基金買入。不過，由於量化基金持股較為分散，受到的約束相對較小，因此多數股票的流動性在可接受範圍以內。
基於基本面信息構建量化模型
田漢卿：我們的量化模型主要是基於基本面信息的“中長”持有期的選股模型，平均持股時間在量化投資中屬於中長期，即4-6個月或以上。本質而言，模型所希望捕捉的是站在4-6個月時間維度上，市場參與者對上市公司基本面信息可能做出的“反應”。
目前Alpha模型中有80多個因子，通過眾多因子的“合力”，能夠增強模型的穩定性，減少回撤，爭取在不同市場環境下都能給投資人帶來長期穩定的超越市場平均的回報。
田漢卿：雖然A股市場的成熟度正在提升，但在未來相當一段時間裡，市場有效性仍然偏弱，能繼續提供獲取超額收益的機會。與此同時，A股市場容量足夠大，量化投資資金佔比還比較低，遠沒有到考慮市場擁擠度的時候。
田漢卿：2017年四季度市場整體衝高回落，但是大部分股票是下跌的，市場結構分化加大。個股表現上，全市場剔除停牌股和IPO股票，共2969只股票，四季度取得正回報的股票只有594只，佔比約20%。在這種較為極端的情況下，不利於分散選股的量化基金的發揮，因此我們採取了謹慎擇機建倉策略。
田漢卿：與此前設置了跟蹤基準的產品不同的是，這隻基金將採取阿爾法最大化策略，即釋放相應的約束條件，儘可能將量化模型的預測信息傳遞到投資組合中，以追求更高的阿爾法。
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