導語
國內A股上市的遊戲公司陸續在4月發佈2017年年報。隨著國家監管的加強，5月至6月裡，陸陸續續有多家遊戲廠商收到交易所關於年報的問詢函。這其中包括了完美世界、遊族、巨人網絡、愷英等A股幾大市值較高的遊戲公司。
遊戲茶館近期梳理了其中十家遊戲公司收到年報問詢函具體情況，將其中與遊戲相關的問題做了一些歸納：
從整體情況來看，交易所的問題主要集中在遊戲公司去年收入、利潤增長是否合理，收購帶來的較高商譽是否有風險，應收賬款增加原因這三個方面。另外交易所也要求遊戲公司補充披露主要遊戲運營情況和新收購的子公司具體經營情況。
另外，多家遊戲公司實控人因過高的股份質押也引起了交易所的關注，本文對此部分不做展開。
據遊戲茶館瞭解，收到交易所詢問函並不意味著遊戲公司所發佈的年報存在問題，而是監管部門認為年報在信息披露上還有一定不到位的地方，需要補充披露並提示風險。
截止到今日，上表中絕大多數遊戲公司都做了非常詳盡的回覆。
多家廠商補充披露運營數據 力證增長合理
上述10家公司中，有七家都被交易所關注收入和利潤增長的合理性與匹配性。
就天風證券的數據，去年A股上市的遊戲中，營收、淨利潤和扣非淨利潤增速分別為7.2%、-20.6%和-14.7%，出現了較為明顯的下滑。所以不難理解交易所對遊戲公司收入和利潤增長合理性的關注。
以遊族為例，深交所在詢問函中詢問遊族海外明顯收入提升是否存在關聯交易，是否存在跨期確認收入等行為，要求遊族分析披露海外收入增長原因以及毛利提升合理性。
遊族在回覆交易所函件中表示，2017年境外收入增長主要原因有兩點：
一是《狂暴之翼》在海外非常受歡迎，2017年在海外實現收入7.89億元；二是將收購的Bigpoint納入財報，Bigpoint在2017年裡收入穩中有升。
遊族在回函中表示，境外遊戲收入不存在重大的提前確認收入、確認不符合條件的收入、收入確認跨期等情形。而遊族2017年境外收入毛利提高原因主要是因為《狂暴之翼》、《女神聯盟2》和《少年西遊記》等遊戲2016年尚處於推廣期，廣告成本較高，造成毛利偏低。而2017年裡，以上游戲都處於收穫期，推廣成本降低，毛利提升。
遊戲茶館在梳理年報問詢函中發現，交易所非常關注遊戲公司主要遊戲具體運營情況，要求遊戲公司補充披露特定幾款遊戲的運營情況，並分析該遊戲收入和盈利的可持續性。
比如電魂在回覆函中較為詳細地披露了《夢三國》收入確認方式、推廣成本，並按季度披露了《夢三國》月活、ARPU值、充值流水等關鍵數據。
電魂透露《夢三國》遊戲收入主要來自自主運營，自主運營收入佔比為 99.49%。2017年裡《夢三國》實現營業收入4.25億元，發生推廣費用2198.49萬元。
《夢三國》相關運營數據
電魂還提供了《夢三國》近18個月、12個月和6個月的運營指標，顯示了遊戲月活呈現下滑趨勢，而月付費數和充值流水都在一定範圍內保持相對穩定。因此，電魂認為《夢三國》現在處於穩定期，但如付費用戶數、充值流水等運營數據進一步下滑，《夢三國》將不可避免的進入衰退期。由於《夢三國》收入佔電魂的主營業務收入的85.26%，電魂也在回函中提示了風險。
除了電魂，凱撒文化也在回函中詳細披露了支柱產品《三國志2017》的運營情況，透露了遊戲營銷費用為2309.58 萬，具體關鍵運營數據如下：
也有遊戲公司在回函中主動分析旗下游戲運營情況，消除投資者對於公司過於依賴一款遊戲或者一家子公司的擔憂。
巨人在回函中提供了旗下游戲經營狀況分析
應收賬款增加 遊戲公司議價能力下滑
上表十家遊戲公司中，多家的應收賬款呈現同比增長，引起了交易所的關注。其實這不是這幾家遊戲的公司面臨的情況，也是整個行業面臨的狀況。上市公司收賬週期延長，一定程度上反應了當前遊戲公司面對渠道、巨頭公司議價能力下滑。
凱撒文化旗下游戲公司基本以研發為主，應收賬款週期較為明顯。2017年凱撒文化應收賬款餘額為合計4.32億，同比增長111.48%。
凱撒文化表示營收賬款餘額大幅增長主要原因是，去年多款重要遊戲是下半年上線的，部分遊戲分成款還未收回。
在當前行業慣例下，遊戲開發商收款最慢，普遍回款週期需要3~6個月。同時，凱撒文化表示賬期在一年以內的應收賬款餘額佔賬面餘額的94.56%，可回收性強。從壞賬提計比例來看，與行業其他公司無重大差異，因此凱撒文化的提計準備是充分的。
不過一些行業地位較高的遊戲公司，比如完美世界、三七互娛等公司，由於可以做到自研自發，加快回款速度，應收賬款應收賬款佔總資產比重同比下降。
幾個大廠應收賬款佔總資產比重基本都同比下降
較高商譽帶來潛在的風險
近幾年，多家遊戲公司通過溢價收購其他遊戲公司股權，實現擴張保持業績繼續增長，但同時也給上市公司帶來了較高的商譽。如果被收購的子公司經營不善，所帶來的商譽減值會明顯影響公司業績。
天神娛樂2014年完成上市以來，幾年間發起12筆收購，收購總費用超過120億元。截至2017年年末，天神娛樂譽淨額65.41 億元，佔資產比重為45.43%，引起了深交所的關注。
天神娛樂收購的數家遊戲公司去年對賭業績都是“剛好”完成：
幻想悅遊（綠洲遊戲）2017年扣非後的淨利潤為3.3億元，超過承諾業績500萬元，剛剛“過線”。2018年幻想悅遊承諾業績為4.06億元。
雷尚科技承諾15~17年扣非淨利潤分別不低於6300 萬、7875萬和9844萬，實際三年完成扣非淨利潤為2.495億元，超出承諾業績900來萬。也是踩線完成對賭業績。
對於商譽減值的風險，天神娛樂表示將加強內部管控，維持子公司經營管理團隊的穩定性，嚴格執行業績補償措施。
愷英網絡2017年商譽佔資產的34.33%，近期又花10.64億收購一家H5遊戲開發商的70%股權，商譽會再度增加。
負責愷英年報的審計師在回函中認為，愷英網絡商譽減值測試過程合理，商譽減值準備計提充分，在報告期內盛和、上海指戰和上海樂濱等被收購公司並未發生商譽減值。
從交易所問詢來看，主要目的還是讓遊戲公司補充披露經營詳情，對可能存在的風險進行提示。交易所以他們專業能力分析遊戲公司財報，也有助於我們更瞭解這些遊戲公司。■
退出文章，回覆遊戲白皮書獲得以太貓等10個必看區塊鏈遊戲白皮書
閱讀更多 遊戲茶館 的文章
