位于干诺道中8号交易广场首层的港交所，正迎来IPO的巅峰时刻。
2018年4月24日，港交所发布IPO新规，允许双重股权结构公司上市，允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市。这被市场人士认为是“错过马云”后痛定思痛的重大制度改革。一时间，群英云集。在一举赢得多家性感独角兽的青睐时，2017年以来登陆港交所的五家独角兽却悄然出现了“破发”魔咒。
要冲向全球金融市场的港交所，还将使出哪些独门绝技？
1.宁可错过也不要做错
保守和守旧，是港交所多年来贴在身上的标签。
“前几年没有让阿里巴巴在香港上市，是个很重大的错误。”这段感慨来自于香港前财政司司长梁锦松。这和4年前阿里巴巴准备上市时港交所的态度完全不一样。
2013年，已经霸气初现的阿里巴巴开始谋求上市。作为上市第一站，马云选中了有着悠久历史的港交所。
当时的阿里巴巴提出了AB 股制度，也就是说公司发行 A 、B 两类同价股票，创始人和管理团队分配有较大决策权的 B 股，其他公众股东获得分配 A 股。这遭到了港交所拒绝。后来阿里巴巴再提出合伙人制度，让阿里巴巴的管理团队在持股不到 10%的情况下仍然掌着公司决策权，这同样遭到拒绝。
AB 股和合伙人制度的实质都是同股不同权，阿里巴巴提出新方案希望保证阿里创始团队始终掌握公司控制权。
不过，港交所在 1989 年就废除了双层股权结构，当时在香港的资本理念里，这一原则可以保护股东民主，更有利于保障中小股东的利益。
2013 年 9 月 26 号，港交所的行政总裁李小加发表了一篇题为《投资者保障杂谈》 的网志，进行了对香港投资者保障、股份架构和股东投票权的讨论，并且认为 “香港的《上市规则》非常清晰，如果要修订条文，必须按照审慎程序进行。”
港交所总裁李小加
发文第二天，阿里巴巴联合创始人蔡崇信发表了一篇名为 《阿里巴巴为什么推出合伙人制度》的文章，说阿里的合伙人制度不是双重股权结构，说这样做的首要目标是 “保证公司的文化传承”、同时“减少资本市场短期波动影响，从而确保客户、公司以及所有股东的长期利益。”
后来双方没谈拢，阿里在 2014 去了美国上市。4 年来，市值从最初的 2300 亿美元涨到了 4900 亿美元。
香港南华早报报道，失去阿里巴巴，港交所痛定思痛
这几年港交所错失的不仅是阿里巴巴一家公司。
2017 年11 月搜狗上市时，它的股东、搜狐 CEO张朝阳就说，选择纽交所而不是港交所的原因是，双重股权的设计对搜狗很重要。
为了守住管理层的决策权，科技公司往往采用双重股权结构，以保证在一次次拿到融资的同时，自己的股权不会被稀释， Google、Facebook 都采取了这样的方式。
2.港交所的回首
午夜梦回，港交所或许意识到了这个世界正在急速变化。
过去10年在港上市的新经济行业公司仅占香港证券市场总市值的3%，而纳斯达克、纽交所以及伦交所这一比例分别为60%、47%和14%。其中制药、生物技术与生命科学占1%，软件与服务占比9%，若抛开腾讯的因素，软件与服务同样仅占比1%。
错过了第一次，不能再错过第二次。
2018年2月20日，狗年的首个交易日，随着香港特别行政区行政长官林郑月娥敲响铜锣，新的香港金融大会堂正式启用，旧的交易大厅被取代。在港交所行政总裁李小加看来，这是一个新的大时代开始。
4月24日，港交所发布IPO新规：允许同股不同权的公司赴港上市；允许尚无收益和盈利的生物科技类公司赴港上市；欢迎已在海外上市的创新产业公司将香港作为第二上市地的标准。
此次，港交所修订的三点规则都是与其他交易所争抢“BAT”的筹码。其中两点和创新科技类公司直接相关，除了“同股不同权”外，还有对第二上市地标准的修改，而这条修改的缘起，可能也与阿里巴巴有一定关系。
德勤近期发布的报告显示，2018年上半年，香港IPO数量达到全球首位，101只新股合计募资金达503亿港元。德勤表示，新经济独角兽将自下半年起根植内地和香港新股市场。
德勤最新分析显示，2018年下半年，香港将有最少5只每只融资最少100亿港元的新股，以新经济模形运作并与金融服务、科技和消费行业相关的企业登场，另会迎来约10家独角兽上巿。其他亮点包括以上巿新规申请上巿的中国及国际生物技术公司、教育机构和金融服务公司。
港交所的野心是全球金融市场。
3.破发迷局
有了梧桐树，何愁金凤凰。众多性感独角兽的青睐，自然为港交所带来了投资机构的瞩目。
而冲进去打算“捞一笔”的股民，却惊奇地发现，港股上市的多家“独角兽”，不仅没有在股价上给予他们回报，反而相继破发，损失惨重。
黑鲨财经统计了2017年以来港股上市的五家规模较大的“独角兽”公司，即阅文集团、众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生。除了阅文集团没有破发之外，其余四只均已破发。
顶着新经济独角兽的光环，为何纷纷破发？
有分析人士对黑鲨财经表示，这从侧面反映了港股市场的不理性。长期缺乏新经济类型、互联网元素公司的港股市场，对新兴商业模式充满期待，愿意为其买单。因此，在独角兽上市之前，往往在估值上给予了很高溢价。
而当新兴公司真切面对市场考验时，却发现盛名之下其实难副。
以即将上市的小米为例，从最早估值2000亿美元掉至1000亿美元，再到一个月前的700/800亿美元，最后临近招股结束，小米的估值缩减至约540亿美元。小米估值不断缩水的背后，反映了港股市场正在逐渐回归理性。
“我们的征途是星辰大海。”在金融大会堂揭幕时，李小加说，“不能只满足在小湖中，我们不应该畏惧大风大浪，只有大海中才能成为全球金融市场。”
对于新经济独角兽企业而言，不管在哪里IPO都只是开始，最终能发展成为BAT的赢家必然是极少数。只有立足于当前，打造自己的“护城河”，才能在资本市场收获颇丰。
否则，港交所的“破发”魔咒或许还将持续。
*本文部分图片来源网络
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