核心觀點：
近期全球風險事件頻發，全球避險情緒的再度升溫可能對資產價格形成衝擊。巴西成為繼阿根廷、土耳其之後的另一個受衝擊國家，巴西聖保羅指數近3周累計跌幅已達12%，雷亞爾匯率貶值近6%，美元反彈的影響仍在延續；29日美國白宮宣佈將對500億美元從中國進口的產品徵收25%關稅，最終徵稅名單將在6月15日宣佈，中美貿易摩擦預計仍將繼續發酵；意大利自3月大選結束以來，新政府遲遲未能組建，在總統拒絕對歐元持懷疑態度的經濟學家出任財政部長之後，意大利民粹政黨宣佈放棄組建聯合政府，意大利將最早在今年8月面臨新一輪大選，而意大利近期也已遭遇“股債雙殺”，最新的意大利十年期國債收益率已破3%創近4年來新高。
具體到中國的情況，在避險情緒逐步升溫這一大背景之下，A股走勢可能將有所承壓，而中國國債收益率近期則出現明顯走低，未來外圍相關事件的不斷髮酵可能繼續對中國資產價格產生邊際影響。而上週以來A股的持續調整並未阻止外資繼續流入，北向資金上週至今累計流入117億元，已連續10周買入A股，隨著6月1日MSCI正式納入A股，短期內外資預計仍將繼續增持。而從其它經濟體的納入經驗來看，加入指數之前股指一般也將維持相對弱勢，而正式加入之後股指大概率將在短期內出現上漲。
以下為正文內容：
國際資本流動的決定因素、傳導渠道與中國資產價格表現
美元指數維持強勢，5月29日盤中報94.69，日內一度到達95上方，預計美元指數短期內大概率仍將繼續反彈。美國白宮宣佈，將對500億美元從中國進口的產品徵收25%關稅，最終徵稅名單將在6月15日宣佈，中美貿易摩擦預計仍將持續發酵。而隨著歐洲政治不穩定性的提升，歐元走弱至去年7月以來新低，進一步提振美元。
VIX指數近日來處在年內低位震盪，5月25日收於13.22，短期內可能將再度明顯抬升。意大利自3月大選結束以來，新政府遲遲未能組建，在總統拒絕對歐元持懷疑態度的經濟學家出任財政部長之後，意大利民粹政黨宣佈放棄組建聯合政府，意大利將最早在今年8月面臨新一次大選。意大利政治危機的愈演愈烈，對於其國內經濟以及歐元的前景都可能產生顯著的衝擊，這也將對相關的資產價格產生明顯擾動。
上週央行繼續通過公開市場操作小幅淨回籠資金300億元。中國10年期國債收益率5月29日收於3.60%，相較18日大幅下行11bp。5月25日美國10年期國債收益率則相較18日大幅下行13bp至2.93%。中美利差相較18日走擴3bp至68bp，仍處低位。
中國外匯市場交易量繼續小幅擴張，但交易量指數已由此前反彈轉為目前的小幅下行狀態，未來需要持續關注美元反彈對於中國跨境資本流動情況的影響。
5月份招商外匯供求強弱指標出現微幅反彈，具備一定領先意義的亞洲新興市場資金流動指標也有所反彈，但在美元指數持續走強的背景之下，新興經濟體難免繼續承壓，巴西資本市場繼阿根廷、土耳其之後也已開始出現反應。
截至5月29日盤中，港元兌美元匯率相較18日走強40pips至7.8459，仍在弱方承諾附近徘徊，香港貨幣正常化進程仍將持續。
上週陸股通累計流入資金63.14億元，本週前兩日已累計流入資金53.38億元，外資已連續10周買入A股，MSCI的納入消息仍在持續發酵。近7日外資繼續主要增持建材（海螺水泥）、食品飲料（五糧液、貴州茅臺、洋河股份）、金融（中國平安、招商銀行）等板塊。
我們仍需持續關注“中美利差收窄以及人民幣匯率小幅貶值”的組合之下，中國國債收益率的走勢。
近期資金面仍舊維持較為寬鬆的局面，月末臨近跨越資金需求較為旺盛。截至5月29日，DR007相較18日抬升20bp，R007則大幅上行119bp。
5月29日中國10年國債利率收於3.6001%，相較18日下降11bp。期限利差收窄18bp至46bp。
不同等級信用利差走勢均出現小幅走擴。近期中低評級信用利差繼續明顯走擴，信用風險事件的不斷髮生是重要的原因。截至5月29日，高等級信用利差相較18日走擴1bp，中低等級信用利差則繼續走擴2bp。
上週中國股票市場收跌，上週單週上證綜指下跌52點，跌幅為1.63%，上證50指數跌幅更大達到2.89%，創業板指數下跌1.75%。本週上證綜指繼續趨弱，本週累計下跌0.66%，上證50累計微幅上漲0.08%。
在我們所選取的指數樣本中，除美國之外的全球主要股指上週均出現下跌，巴西股指跌幅居前，目前已累計三週出現下跌，累計跌幅已達12%，阿根廷風波最可能產生直接影響的國家便是巴西。
5月29日人民幣匯率收於6.4188，相較18日收盤累計貶值428pips。隨著美元指數的進一步反彈，人民幣匯率仍將繼續承受一定的貶值壓力。
近期美元的強勢對亞洲與新興市場貨幣均帶來了明顯貶值壓力。
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