蔡浩 李海靜
5月中國製造業採購經理指數（PMI）為51.9，達到2017年10月以來的最高，高於市場預期的51.4，前值為51.4。
具體來看，主要分項指標環比均上漲，其中，新訂單指數和生產指數分別環比提高0.9個百分點和1個百分點，新出口訂單指數和進口指數分別環比提高0.5和0.7個百分點，表明生產步伐有所加快。5月中旬中美雙方公佈聯合聲明，一定程度上緩解了先前市場對貿易戰的擔憂情緒。進出口分項指數回暖，一方面是主要經濟體5月整體保持向好態勢，由金融數據供應商Markit編制的美國製造業PMI5月初值為56.6，創44個月新高，歐元區製造業PMI繼續回落，但5月初值仍錄得55.5的高位。另一方面中國持續擴大進口及關稅減讓措施的推出利好進口。5月29日，中美貿易摩擦陰雲再起，因為PMI指數調查時點的關係，無法在5月指數中反映出來，摩擦反覆對外需的負面影響需給予高度關注。
主要原材料購進價格和出廠價格指數較4月份大幅提高，分別環比上漲3.7個百分點和3.0個百分點，且大幅高於去年同期。5月份，原油等國際大宗商品價格持續上漲是價格指數明顯上行的重要因素，5月布倫特原油一度站上80美元/桶的高位。原材料庫存小幅上漲0.1個百分點，產成品庫存則環比大幅下行1.1個百分點。
分企業規模看，大、中型企業PMI上升，分別環比提高1.1個百分點和0.3個百分點；小型企業PMI環比回落0.7個百分點，錄得49.6%，再次回落至榮枯線下。結合本月反映資金緊張的企業比重超40%（連續三個月上升），表明當前的融資環境對小微企業影響較大。
綜合來看，5月官方製造業PMI受益於內外需向好表現亮眼，受此帶動，5月綜合PMI產出指數亦較上月提升0.5個百分點至54.6%。國內政策紅利（5月1日製造業增值稅降稅落地實施、技術先進型服務企業所得稅減按15%徵收等），及5月中旬發佈的中美貿易聲明一定程度上穩定了市場預期，利好國內製造業。
展望6月份，中美貿易摩擦或將成為影響國內經濟增長的最大不確定因素。5月29日晚美國白宮發表聲明宣佈將繼續推進三項301措施，將對從中國進口的包括高科技產品在內的總值500億美元的產品徵收25%的關稅（6月15日公佈清單）。此外，對中國向美國的投資限制和加強對中國的出口管制措施將於6月30日公佈。美國在中美經貿關係中表現出的反覆無常態度，給中美經濟和全球經濟再添陰霾。
此外，6月美聯儲加息仍為大概率事件，5月底美國聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲6月份加息的可能性為76%，雖然較此前的90%以上有所下降，但美國強勁的通脹和就業數據仍是加息的有力支撐。受國內融資環境偏緊的影響，近期信用事件頻發，國家統計局在PMI數據解讀中，罕見地呼籲金融服務實體經濟的力度需進一步加強；央行近期也逐步將貨幣政策向“寬信貸”的方向微調。美聯儲加息勢必對我國國內的資金利率產生影響，央行或採取提價放量的方式加以對沖，降準置換MLF的操作或於6-7月再現。
(作者蔡浩系恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心主任；李海靜系恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心研究員。)
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