作者 | 泡泡湯
來源 | 局外人APP
調研前言
鷺燕醫藥的股價在近一年的時間裡相當低迷，但反觀公司業績，雖然增速不快，但確實挺穩定的，最近，公司開始收購擴張動作，似乎有改變經營的意思，小編也來到公司調研，看看情況。
辦公樓
平穩增長但緩慢
鷺燕醫藥所處的行業為醫藥流通行業，公司是福建省醫藥商業企業龍頭，多年穩居福建省醫藥流通企業第一。主營業務為藥品、中藥飲片、醫療器械等分銷及醫藥零售連鎖。公司主要經營範圍包括西藥、中成藥、藥材、醫療器械及保健品等產品的分銷，主要收入來源為醫藥批發銷售收入。
辦公樓下面的店鋪
查看鷺燕醫藥近幾年的業績成長，不論是營收還是淨利潤，雖然增長不快但確實是相當穩定，本來小編比較偏愛營收和利潤穩定增長的企業，因為這樣的企業，成長性都比較好，但鷺燕醫藥近些年的業績增速實在是有點慢了，而且遠低於行業平均。但是考慮到它在福建藥品流通行業處於龍頭地位，近期來也大力拓展省外業務，併購了多家企業以及福建省醫改的特殊情況，看起來有點加快擴張的意思，所以最終還是選擇參加了公司的臨時股東大會，也和董秘進行了交流。
交流之初，小編肯定先要了解公司業績緩慢增速的原因，明明是福建藥品流通的龍頭企業，為什麼連全國行業平均增速都沒能達到？
董秘對此的解釋是，福建是醫改的先鋒省，情況和其他地區不同，不能簡單對比。福建的醫改，消減了很多過度用藥，使藥品使用量的增長處於受控狀態。所以，鷺燕醫藥的增長自然也就比較低了。小編覺得，董秘的解釋還是比較可信的，醫改對藥品流通行業的公司影響太大了。福建因為醫改實施的比較早，影響已經比較明顯。醫療改革是大勢所趨，國內其他地區也勢必會跟進，而各地的醫藥流通企業也必然受到影響，鷺燕醫藥就是一個代表性的案例。
一樓大廳
在這種行業大變革之下，如果要投資相關的企業，一定要對行業的改革有深入的瞭解。行業的大環境變了，企業的生存的土壤也就變了，在這場變革中，很多企業的好日子可能就一去不復返了。當然，醫療改革可能會淘汰一些競爭力差的企業，也可能會出現一些新的機會，讓龍頭企業強者更強。所以，小編也很關心醫改的環境下，企業外延併購的情況。
外延併購多踩雷
關於鷺燕醫藥的外延式發展，交流中，董秘做了詳細的介紹。目前公司主要想拓展四川和江西的市場。尤其是四川，市場規模是福建的三倍，而四川省醫藥流通行業國控和科倫做的比較好，但是他們的網絡也不夠全面。所以，公司今年大力拓展四川市場，已經併購了多家企業，完成了初步的佈局。
前臺
小編覺得這可能是鷺燕醫藥未來最大的看點。
一來，鷺燕醫藥已經是省內的龍頭，省外佈局，市場空間廣闊，有足夠的發展機會。
二來，福建是全國醫改的先鋒省，鷺燕在福建醫改的背景下成長起來，其他地區的醫改也在逐步推進，對於鷺燕來說，在外省拓展市場，這方面應該是比較有經驗的。
三，從財務數據的角度來看，企業併購後，會並表，增厚利潤。
所以，今年鷺燕醫藥的利潤增長情況應該會比較樂觀，從前三季度報來看，確實也有增長。董秘表示，鷺燕對於併購企業的選擇也是比較慎重的，選擇企業質量都比較好。如果真是這樣，那外延式的發展更加值得期待。
會議現場
不過，現實貌似並不如董秘所說，2017年3月，公司以1.02億元收購四川世博藥業公司51%的股權。然而，這卻是一家曾在2007到2015年向四川省食藥監局市場處處長行賄的企業。再往前推，2016年收購的廣福藥業，也深陷光源疫苗回扣案，之後被公司轉讓給第三方。作為投資者，還是要多關注併購企業的情況及後續發展。
此外，小編還向董秘瞭解了一下公司三方藥品物流業務的情況。目前來看，福建只有鷺燕和九州通在做。而對外的只有公司在做。業務規模還比較小，但是發展比較快。這也算是公司未來利潤的一個增長點吧。
股價不斷下滑，減持行為不停
與業績穩定增長相反的是公司股價的一直下跌，從2016年11月最高接近80塊，到如今只剩20多塊的股價，一年多的時間裡，公司股價被腰斬後仍在不斷下跌。
股價的下跌是多方面的，但不得不說在股價下跌過程中，公司的股東們可是幫了不少忙。2017年2月17日，就在公司股價持續低迷的時候，公司三名原始股股東拋出了減持計劃，公告顯示，鷺燕醫藥持股5%以上股東建銀國際醫療產業股權投資有限公司、泉州市紅橋民間資本管理股份有限公司及其一致行動人泉州市紅橋創業投資有限公司的股份減持計劃告知函，上述三股東計劃在本公告之日起3個交易日後的24個月內，通過集中競價、大宗交易和協議轉讓等方式，減持其持有的公司全部股份。（合計不超過 2535萬股，即不超過公司總股本的19.78%）。雖然之後建銀醫療修改了減持的份額，但減持行為並沒有停止。
會議現場
值得注意的是，鷺燕醫藥是2016年2月18日登陸資本市場的，這三名股東公佈減持計劃的時候，公司上市剛剛滿一年，更為重要的是這三位股東擬減持的股份到2017年2月20日才迎來解禁，可以說此次減持屬於掐點清倉減持。
在股東減持的同時，公司的高管們也沒有閒著，17年6月28日，公司多位高管宣佈減持計劃，包括董事兼副總經理朱明國（減持股份佔總股本1.17%）、董事會秘書兼副總經理雷鳴（0.39%），財務總監楊聰金（0.42%）、監事會主席蔡梅楨（0.04%）、副總經理李衛陽（1.26%）、副總經理張珺瑛（1.121%）。
會議現場
面對公司股價不斷下跌的勢頭，不論是股東還是高管們，都拼命走在減持的道路上，“增持”兩個字從來沒有出現在公司公告裡，連他們都不看好公司，又如何能讓投資者們相信公司？
看完調研報告覺得不過癮的讀者，可以前往局外人官網或官方APP，查看股東大會完整交流錄音及更多上市公司情況。
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