直播+X，映客還在努力尋找著屬於自己的X。
在借殼宣亞國際失敗後，映客（03700.HK）曲折的上市之路終於走到了終點，有幸成為港交所有史以來首次一天8家企業掛牌的其中之一。
雖然8家企業同時上市導致港交所的鑼都不夠用了，只能委屈兩家企業共用一個鑼，但好在沒耽誤映客的上市儀式。映客股票以高出3.85港元/股發行價的約12%開盤，盤中漲幅一度達到42%。以收盤價計算，映客的市值為85.86億港元。
2015年，映客是資本的寵兒，在奉佑生的老東家多米在線以500萬元領投後，包括兩位“捕獸人”朱嘯虎和周亞輝在內的多位投資人都參與了映客其後的融資。三輪融資下來，映客獲得的融資總額達到了42.1億元。
在被譽為直播元年的2016年，“你醜你先睡，我美我直播”的風潮風靡一時，其中自帶美顏的秀場直播，因為手機移動端的直播操作簡易，又能夠獲得打賞分成的經濟收益，迅速贏得了年輕人的關注。直播平臺如雨後春筍般生長，一夜之間已近千家，且超過100家直播平臺聲稱拿到了上億元的融資。而到了2017年，在行業監管的不斷加強以及日益激烈的同質化競爭下，近百家直播平臺接連倒閉，大量用戶被頭部平臺瓜分。
隨著近期虎牙（HUYA.NYSE）和映客分別登陸美股和港股，再加上早一步上市的陌陌（MOMO. NSDQ）和歡聚時代（YY. NSDQ），直播“四小龍”齊聚資本市場。但面對抖音、快手這類短視頻的崛起，它們又將如何面對可能出現的用戶大遷移？畢竟，“四小龍”裡暫時只有陌陌和歡聚時代實現了盈利。
月付費用戶、主播同步流失
直播“四小龍”中，陌陌成立最早，且月活用戶最多、盈利能力最強，歡聚時代的營收規模最大，營收規模墊底的虎牙卻也是四家中上一年增長最快的，映客最晚上市但成立也最晚，成立後僅僅用了3年零4個月就登陸資本市場，是“四小龍”中用時最短的。不幸的是，對比同行的關鍵數據，它也是月活增長放緩最為明顯的那一個（表1）。
表1：上市直播平臺基本情況一覽
2017年12月，映客的註冊用戶達到了1.9億個。從0到1.9億，映客用了兩年半的時間。但招股說明書顯示，映客的月活用戶數量在2016年四季度到達頂峰後，於2017年開始有所滑落。
相較於月活用戶數量的小幅度滑落，其月付費用戶數量的流失更加嚴重，從2016年頂峰的2600萬人滑落至如今的730萬人，流失比例接近70%（圖1）。
圖1：映客的月付費用戶數量和月活主播數下滑嚴重
月活和月付費用戶的雙重流失造成了惡性循環。伴隨著各項數據的下滑，映客的營收在2017年同比下滑9.07%至39.4億元，呈現出衰退的態勢（表2）。不過，其虧損在當年收窄至2.39億元。
表2：映客近年營收、淨利潤（單位：百萬元）
直播平臺中，主播和用戶相互依附，二者之間的依賴性和黏性較強。隨著月付費用戶的流失，映客對於主播的吸引力也在急劇下滑，其月活主播數量從2016年三季度的714萬人減少到2018年一季度的92.5萬人，1年半時間流失了600多萬。
因“全民直播”而興起的映客，雖然早期籠絡了大量用戶生成的主播，但因主播和平臺的關係非常鬆散，所以不同於其他直播平臺會和各類公會合作——公會作為直播平臺合作的第三方，可理解為平臺的代理或者辦事處——映客從創立之初，就鮮有和公會合作的例子，2017年僅有約0.02%的主播為工作室主播。簽約主播不多的好處在於，少了公會這一中間層，映客能夠獲得更多的收益分成，但弊端也顯而易見，就是平臺對主播也失去了掌控力。
作為對比，歡聚時代旗下YY的公會制度，使得主播和平臺的關係變得更為穩固：一方面，公會會挑選有潛質的主播打造成頭部紅人；另一方面，主播會與公會簽約，使得主播在跳槽時多了支付違約費的顧慮。
值得一提的是，雖然主播大幅流失，但是映客支付給主播的費用（包括向主播機構支付的佣金費用和主播的打賞分成）並未大幅削減，2017年映客的主播費將近22億元，佔總支出的56%（表3）。這說明在頭部主播決定流量的直播平臺，為映客支撐直播打賞的仍然是其頭部主播，2017年top5主播總共為映客貢獻了1億元的營收。不過2018年5月，映客top10的五大主播集體宣佈跳槽，這自然會對其用戶活躍度造成不小的衝擊。
表3：映客主播費用佔總支出將近6成
收入極度單一 多元化效果待現
為了培養更多有能力吸粉固粉的頭部主播，從而進一步擴大營收，5月27日映客與英皇娛樂合作舉辦了直播選秀活動《櫻花女生》，寄望以選秀IP為切入點，通過造星將流量重新引回到直播平臺上。
從業務結構來看，映客幾乎所有收入來自於直播，2017年其直播收益佔比高達99.4%，廣告收入不到1%（表4）。它對直播收入的依賴是“四小龍”中最高的，同樣走“純”直播路線的虎牙，直播收入佔比不到95%。直播業務收入主要來自於用戶在直播平臺上購買的虛擬貨幣。用戶在平臺上充值並進行消費後，充值的金錢最終才能確認收益。而虛擬貨幣未轉換為虛擬物品的部分，成為了映客的預付款。
表4：映客近年的主營業務收入（單位：千元）
收入來源單一，意味著一旦月活用戶規模大幅下滑，映客業績下滑風險極高。意識到問題的映客，早在《櫻花女生》之前就對針對直播內容進行了多元化的嘗試。
2016年，奉佑生曾表示：“一般認為，直播的紅利期只有3-6個月，以後將向社交平臺方向發展。”所以，除了普通的聊天、發送私信或公開消息、表演、發送紅包及同玩社交遊戲等與主播互動的方式外，2017年映客還推出了多種不同的玩法，例如直播對戰、三連麥、多人直播間等等。這些轉變，在當時被業內人士評價為朝“弱直播，強社交”方向發展。
其中，直播對戰的推出，一定程度上拉動了映客付費用戶的充值動力。招股書顯示，2017年12月31日，直播對戰玩法發佈3個月後，觀眾贈送的虛擬物品總值達到了12億元。其中在直播對戰期間贈送的虛擬物品總值為6.89億元，每名主播日均直播時長由37分鐘增至48分鐘，而每名觀眾日均觀看時長也由23分鐘增至34分鐘。而直播對戰玩法發佈前的3個月，觀眾贈送的虛擬物品總值僅為7.5億元，增幅達到了62.8%（圖2）。不過，雖然直播對戰讓月付費用戶的充值金額有了一定的提升，但是映客還是沒能扭轉月付費用戶以及主播流失的趨勢。
圖2：月均付費用戶充值金額
除此以外，映客還嘗試往短視頻、遊戲直播等領域佈局。早在2016年9月，映客就上線了短視頻的功能。不過與抖音更多的特效相比，映客的短視頻並沒有太多能夠吸引人的地方，僅僅被當成了主播與用戶分享日常的工具。
而在手遊大火後，映客也嘗試著進行遊戲直播，但是依靠秀場直播起家的映客，顯然沒有和虎牙以及鬥魚等專注於遊戲直播的平臺抗衡的底氣。
藉著2018年年初王思聰掀起的直播答題浪潮，映客順勢推出了直播答題APP“芝士超人”。對此，奉佑生聲稱“已經準備了10個億”來支持“芝士超人”，與此同時，“芝士超人”也宣佈獲得了趣店旗下大白汽車分期的1億元廣告費用投放。但正當各家APP在直播答題中打得火熱的時候，2月份廣電對直播答題行業開展了整治行動，將“芝士超人”扼殺於萌芽中。
尋找X
直播“四小龍”中，陌陌主打社交牌，YY繼承了YY語音巨大的用戶流量及公會資源，增強了對主播的約束以及用戶的付費能力，虎牙則深耕遊戲，唯獨映客，似乎缺少了“一技之長”。
2017年陌陌總營收為86.14億元，同比增長138.34%，YY總營收為115.9億元，同比增長41.3%。而上市後的虎牙首份財報更是顯示其已經扭虧為盈，2018年第一季度，虎牙總淨營收為8.436億元（約合1.345億美元），同比增長111.5%，去年同期為3.989億元；淨利潤為3140萬元人民幣（約合500萬美元），去年同期淨虧損4170萬元。反觀映客，2017年的營收同比下降了9.1%，月活數量上，映客也是4家直播平臺中增速放緩最明顯的，2018年一季度環比增長不到1%。
無疑，相較於老大哥，映客在定位方面仍然是迷茫的。直播加什麼，映客還在尋找著最終的方向。
映客招股書顯示，其募集資金的規劃中將開發遊戲放在了第一位。目前映客正在開發一款以卡牌遊戲為特色的新社交遊戲，該遊戲的先期投入是970萬元，預計還將持續投入6000萬元。與此同時，其還將投入3000萬元用於網絡約會社交以及網上社交小遊戲。
雖然遊戲存有較大的市場空間，但映客押下重注的卡牌遊戲能否讓它從陌陌、YY、虎牙中突圍，仍然存在疑問。因為一旦進入遊戲市場，映客需要面臨如何引流和差異化生存的問題。
而除了與同業競爭，包括映客在內的整個直播行業都將面臨著短視頻這種新的流媒體形態的挑戰。相較於直播平臺，短視頻剝離了平臺對主播的依賴，在時間和內容上都更加的靈活，相較於全民直播，全民短視頻的操作性無疑更勝一籌。短視頻的出現，將會和直播一起，收割用戶的碎片時間。根據 Questmobile 的數據，2018 年 1 月國內短視頻用戶規模已經達到了 4.61 億，而頭部平臺抖音目前日活已達 1.5 億，月活超 3 億。在爭奪用戶時間上，直播平臺和短視頻的競爭將會愈演愈烈。
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