瀘州老窖:欲比肩茅台五糧液 中金評級目標價81

最近2年,股價與行業、滬深300趨勢對比:很明顯,瀘州老窖股價趨勢和滬深300基本相同,而最近半年明顯好於滬深300的下跌,但2年整體上遜色於白酒行業同期趨勢。

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2017年主營業務佔比:中檔酒基本是用20%多的成本產出了相應的利潤;而高檔酒和低檔酒的利潤產出比則是完全對調:高檔酒用較少的成本創造了很大的利潤,低檔酒則恰恰相反。

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最近9年單季度淨利潤對比表:2018年1季度淨利潤12.1億,已經超過2013年1季度11.4億的淨利潤,但還略遜於2012年1季度12.9億元的淨利潤。

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機構對股票主要指標未來3年的一致預測:公司2017年主要經營指標較2016年進步顯著,機構對公司未來淨利潤和每股收益的預測增幅信心很大。

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7月11日,中金公司發佈調研報告,認為:高端白酒需求持續強勁。預計 2026 年高端酒市場空間達到 2010 億元,更多增量來自中國三四五線城市,看好國窖未來下沉到三四五線城市的潛力,放量是其主要增長邏輯。

強化國窖高端品牌打造,不斷獲取新消費群體。通過國窖絕對量稀缺性的品宣、瓶貯年份酒創新、高端活動贊助等,繼續提升國窖高端白酒的品牌高度。高端酒的成長更多來自新消費群體的加入,國窖持續加大產能和營銷投入,通過“國窖薈”“七星盛宴”等形式維護終端、培育新消費者。當前公司積極向華東、華南擴張,未來將國窖打造成類似茅臺五糧液的真正暢行全國的高端白酒品牌。

相比 2016-17 年,目前面臨主要競品五糧液戰略調整後的放量壓力,同時主流次高端龍頭加速 600~800 元價位佈局運作,例如水井坊典藏、夢之藍 M6、智慧捨得等,構成與國窖的直接競爭。

特曲窖齡憑藉品牌和品質優勢,持續享受全國範圍內的大眾消費升級和集中度提升,在未來三年增速維持在 20% 以上。對公司消化基酒產能、提升整體運行效率有較大幫助。同時特曲窖齡內部結構也在升級,特別是特曲 60 等高價位產品的快速增長。

維持原有盈利預測基本不變,維持目標價81元,對應 18/19年33/25x P/E,目標價有 38%上漲空間,現價對應18/19年24/18x P/E。

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