導讀
政信類項目風險持續爆發！
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貴州一棚改項目爆兌付危機，拿不出5000萬本息
繼內蒙古政信項目爆雷後，西南地區傳來政信類棚改項目出現兌付風險的消息。6月24日本為貴州省一款政信類棚改項目的付息日，但投資者卻等到了產品資金不能完全兌付的消息。
這款棚改產品為“首譽光控黔東南州凱宏資產專項資產管理計劃1號”（下稱凱宏1號），這款兩年期產品本應於2018年6月24日到期，但目前為止產品的投資金額只到賬了一部分，按照協議規定，本息於分配日後10個工作日內應將5129.4萬本息劃至客戶賬戶，但截至7月6日，凱宏資產僅償還3000萬，仍有2129.4萬未償還該產品已經構成逾期。
公開資料顯示，這款產品是由首譽光控擔任管理人設立的一對多專戶產品，通過貴州銀行凱里迎賓支行向借款人黔東南州凱宏資產運營有限責任公司（下稱凱宏資產）發放委託貸款，最終用於黔東南州政府下屬的棚戶區改造項目的建設。公開信息顯示，首譽光控是由中郵基金髮起設立的專戶子公司。
凱宏1號產品分兩檔，100萬-300萬期間收益率為8.5%/年，超過300萬，收益率為8.8%/年。凱宏資產產品融資總額為6億，目前已發行三期，凱宏1號發行規模2億元，2號和3號發行規模分別為0.47億元。
產品是由首譽光控擔任管理人設立的一對多專戶產品，通過貴州銀行凱里迎賓支行向借款人黔東南州凱宏資產運營有限責任公司發放委託貸款，用於受讓融資人黔東南州凱宏資產運營有限責任公司的經營收益權，最終用於黔東南州政府下屬的棚戶區改造項目的建設。具體為黔東南州2012年廉租房建設項目中鎮遠縣、臺江縣、麻江縣的廉租房建設。發行機構為國民信託。
風控措施為，
擔保方黔東南州開發投資有限責任公司（黔東南開投）是黔東南州人民政府所屬兩家平臺公司之一，獲得東方金誠AA評級，為凱宏資產在本次貸款項下的還款義務提供無限連帶責任擔保。此外，黔東南州人民政府出具承諾函，承諾到期將由州人民政府協調安排資金用於歸還本次貸款。其又是一例政府背書的政信項目，然而延期的一個星期內，黔東南州協調安排還款的方案並沒有出臺。
管理人首譽光控資產管理有限公司於2013年03月11日在深圳市市場監督管理局前海註冊工作組登記成立，法定代表人周克。是由中郵基金髮起設立的專戶子公司，主要從事特定客戶資產管理業務。經過股權變動和增資，公司現註冊資本9.6億元，中郵基金持股51%，光大金控旗下重慶光控股權投資管理有限公司持股49%。
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黔東南州僅有的兩家地方平臺身涉其中
值得注意的是，融資方凱宏資產和擔保方黔東南開投系由黔東南州國有資產監督管理委員會出資成立的國有獨資企業，
是黔東南州人民政府所屬兩家平臺公司之一，控制人均為黔東南州人民政府。
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凱宏資產主要從事州級行政事業單位房產、地產的管理、房地產產權經營及土地儲備；國有資金產管理服務，州重大建設項目的投資，集中式供水，投融資及資本運營等業務；
黔東南開投公司主要從事經營和管理部分州屬國有企業資產；利用部分州屬國有資產進行投資、擔保、收購部分國有資產和債權債務；對文化旅遊、基礎設施、水利水電、房地產、礦產等進行實業開發投資、資產經營管理、資本運營和農業開發。在規模2億的“陝國投-黔東南州投流動資金貸款集合資金信託計劃”中，黔東南州凱宏資產運營有限責任公司為黔東南州開發投資有限責任公司的履約提供不可撤銷的連帶責任保證擔保。也就是是說，兩家地方政府平臺互相擔保融資，另外還涉及州政府進行擔保和背書，這其實在政府融資運作方面是不夠規範的。
財政部發布的《地方政府融資平臺存在的風險及對策》文件提出，一些地方政府為了讓融資平臺能從銀行獲得貸款，違規向銀行提供擔保。有些融資平臺一筆注資用作多家公司或項目的註冊資金或項目資本金，或是用貸款資金作為註冊資本金。甚至出現不同的平臺公司之間相互擔保，形成連帶風險。
因而，州政府僅有的兩家地方平臺公司互相擔保，屬於債務風險重複堆積，加劇了地方債務風險。
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一年內到期債務暴漲逾7倍，地方平臺凱宏資產陷流動性危機
凱宏資產是黔東南州政府主要的基礎設施和投融資平臺之一，控制人為黔東南州人民政府，2012年成功發行規模為7億元為期7年的企業債券“12年黔東南債”。
截止2017年，凱宏資產下屬子公司5家，其中江城縣和凱里經濟開發區兩家城市投資開發公司和榕江縣國有資產管理經營公司為劃撥歸置，貴州凱宏國際酒店和貴州新凱宏房地產開發為凱宏資產設立子公司。
2017年度財報顯示，凱宏資產2017年總營收23.2億元，較上期略有下降。利潤總額3.14億元，與上年相比下降42%。淨利潤2.87億元，與上年相比下降43%。同時也可以注意到，其財務費用增速較快，營業成本有所增加。
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2017年凱宏資產資產總額403.2億元。其中流動資產317.73億元，非流動資產85.47億元。公司總負債223.31億元，資產負債率55.38%。
負債方面，流動性負債80.15億元，非流動負債143.15億元。短期債務壓力陡增，其中流動負債較年初增長了63.8%。一年內到期流動負債22.44億元，期初這一數字僅為2.6億元，同比增長了7.6倍！凱宏資產一年利潤僅不到3億元，何以撬動一年內10餘倍的債務雪球。凱宏資產面臨著一座巍峨的債務大山。
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而更不容樂觀的是，凱宏資產現金流堪憂。2017年期末現金及等價物餘額為32.83億元。但經營性現金流量淨額和投資活動現金流量淨額連年為負，2016年和2017年經營性活動現金流分別為-17.45億元和-2.16億元。2016年和2017年投資活動現金流量淨額分別為-1.53億元和-10.31億元。距補上資金缺口還有很長的路要走。
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公司融資方面，共發行了11只債券，金額50.33億元，目前餘額39.6億元。本期需償還4只債券，金額3.6億元，分別為2012黔東南債、開源城投2015銀杏債、政府專項置換債券、2014私募債。
公司長期應付款方面，多家租賃、投資、信託機構為其提供融資，上實融資租賃、光大興隆信託、貴陽貴銀金融租賃（開元城投）融資額位居前三。
另外小債還發現，凱宏資產對外為38家公司或機構提供擔保，擔保金額合計30.23億元，佔2017年淨資產的19.22%,且所有對外擔保均未履行完畢。
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貴州省是我國棚改需求前三的地區，貴州三四線城市動力來自於棚改，也是目前全國棚改力度最大的，本地以改善性需求和城鎮化剛需為主。
當然，棚改所需資金巨大，凱宏資產本身承擔了較重的資金壓力。09年至今，貴州已經歷了近10年的棚改發展歷程，資金瓶頸已經成為擺在貴州棚改面前的亟待解決的問題，也成為貴州人民的期盼。
剛剛，貴州黔東南棚改項目最終在發稿前一刻兌付，對於資金鍊緊張的凱宏資產今後又將如何面對集中到期的債務壓力呢？其他平臺公司之間是否還存在互保關係？預知詳情，請下載企業預警通APP。做為一款專業的風險監測工具，不但能查看非標融資方的財務信息，融資情況，挖掘企業間的互保關係，還可以通過預警推送功能，持續接收關注企業的風險信息。
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