上半年多次建議投資者輕倉“臥倒”的興業證券全球首席策略分析師張憶東，在6月12日對澎湃新聞記者表示，二季度末、三季度初這個時點，會是較好的加倉點。
“現在是大家都比較悲觀的時候，我反而沒有那麼悲觀。現在是一個底部區域。”張憶東在興業證券當日舉行的中期策略會上，以“否極泰來的芳華”為主題，提出三季度是反擊窗口，投資者此前擔心的風險已經得到了市場價格的反映，雖然風險釋放可能仍將繼續，但低估值和業績增長正在構築和夯實底部區域。
在2017年新財富最佳分析師評選中，張憶東獲得最佳港股策略分析師第一名。
回望港股市場2018年以來的表現，年初曾有過一波強勢上漲，恆生指數從2017年底的不足30000點躍升至突破33000點以上，不過，今年2月份之後，恆指始終在31000點上下震盪。
張憶東笑稱，港股估值水平從全球來看還是非常低，“死豬不怕開水燙”，不怕有風險，只要沒有危機，不需要過度悲觀，自己仍然非常看好港股市場。
在採訪中，張憶東對澎湃新聞記者解釋了為何投資策略從“輕倉”轉為“加倉”，主要是源於三方面的預期差。
第一，風險偏好上的波動。
張憶東說：“今年年初的時候，貿易摩擦大家都很慌，但慢慢的，大家對特朗普的特立獨行習以為常，所以只要做好自己就行了。在這種海外的政治博弈、經濟摩擦所帶來的風險偏好波動上半年集中釋放之後，未來雖然有擾動，但是邊際效應在遞減。”
第二，資金面的風險。
張憶東指出，資金面風險是全球市場都在面臨的現狀，而非中國股市的獨特環境。
他說：“有盛夏就有寒冬，全球貨幣政策的正常化是一個必然的趨勢。經過將近2年的經濟復甦之後，2018年出現全球流動性緊縮是大概率。年初我預計三季度可能出現新興市場被美元拉爆的情況，事實上二季度就出現了，美元反彈、美債收益率上升帶來新興市場債務風險的暴露，阿根廷、土耳其這兩個市場最嚴重，2月初以來墨西哥、巴西都有調整。上半年流動性收縮的衝擊已反映在資產價格上了，下半年歐美貨幣政策反而可能比預期的鴿派，新興市場迎來喘息期。”
張憶東進一步表示，現在還不到出現極端危機情況的時候，比如，市場當前對歐洲頗為擔憂，但實際上，目前的環境和2011年、2012年的歐洲危機時期並不一樣，當時歐洲經濟差、債務壓力大、歐元區有解體風險，但現在更多是短期政治的不確定性，歐元區崩盤的預期現在很低，下半年歐債危機不太會出現。
對於中國的資金環境，張憶東特別提到，信用風險釋放是一個持久戰。他說：“壞消息是信用環境不會快速走向寬鬆，不要幻想走以前經濟一差就大放水的老路。好消息是去槓桿是有底線思維的，寬貨幣來對沖系統性風險，緊信用會持續，總量經濟下滑但是不會失速。”
第三，基本面的邏輯。
張憶東談到，市場對於基本面的分析存在認知的偏差，建議淡化宏觀週期的視角，強調結構分化的思維。過去幾年一直不認同“經濟新週期”的理論，而始終堅持經濟不是大起大伏，不會大好也不會大壞，總量平庸，波動收斂。中國權益投資相關的基本面分析應該立足尋找中國的核心資產，邏輯是大分化並非週期波動。
他解釋：“很多分析師過度地用總量邏輯看經濟，但是2016年開始，隨著‘三去一降一補’的推進，應該用結構思維的分析框架去看中國經濟基本面。我總結起來就是，總量平庸，微觀精彩，贏家通吃。對週期的過度擔憂有點杞人憂天，總量的下行是收斂的，但微觀是非常精彩的，強者恆強、贏家通吃。”
除了這三大預期差，張憶東還向澎湃新聞記者表示，2018年中國權益資產的投資邏輯中，跟隨全球投資者的資金趨勢和投資理念，是非常重要的一個操作方面。
他說：“今年無論是港股還是A股，有一個資金的趨勢一定要跟著，就是跟隨全球投資者長期配置，不是因為MSCI的概念炒作一把，而是因為今年市場是存量博弈，增量資金極為明顯，這個時候就是物以稀為貴了，持續的增量資金就是關鍵的少數派。而他們的配置風格又趨同，所以就容易集中力量辦大事。”
張憶東再次重申，自己看好的核心資產不等於大型白馬股，而是順著中國經濟的核心戰略，受益於供給側改革的各類資產，既包括受益於競爭格局大分化、贏家通吃的傳統藍籌，也包括受益於大創新的新興領域優質成長股。相比A股，他依然更加看好港股市場，除了估值因素，也因為恆指中龍頭公司佔比更高，盈利確定性更強，受國內信用風險、股權質押風險的負面影響更小。
下一步的投資操作上，他建議投資者在兩個領域尋找機會，首先，在價值股和週期股裡面找被錯殺的資產，看好房地產、保險、手機產業鏈、航空、造紙等細分行業龍頭。選股邏輯包括，一方面，估值有優勢、業績穩定，最好能夠持續派息，類似2017年初的內地房地產板塊以及2018年初的能源股。另一方面，微觀優勢被低估而宏觀風險被高估，或者，週期屬性的負面影響被過度高估但是消費屬性的正面影響被低估的相關龍頭公司。其次，在“抱團取暖”
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