2018年與2011年的相似之處在於，宏觀經濟都呈現兩年政策託底之後的“緊信用+經濟下行”的組合。從前期數據來看，隨著表外監管日趨嚴格，經濟、金融體系的下行壓力加大。
在此背景下，金穩委會議—銀保監會議—資管新規落地——銀行理財新規初稿出臺——接下來年中政治局會議即將召開等一系列事件體現了，政策基調上對於去槓桿過快過急帶來的風險，應該是更加關注了。
尤其是上週末資管新規的落地。落地的資管新規除了未強調存量規模壓縮1/3、對存量非標續作更加靈活處理等偏寬鬆的基調外，一個值得注意的地方是允許公募理財投資股權市場、公募基金。
落地的資管新規大大消除了對政策預期的不確定性，也緩解了部分前期市場過度悲觀的預期。從方向上來看，接下來的年中政治局會議對於金融去槓桿的措辭將更加的審慎，這將有助於進一步降低前期市場過度悲觀的預期，降低對系統性風險發生的擔憂。
由於政策只是更加強調把控節奏力度，並非大規模轉向，大量金融機構重新迴歸“野蠻擴張”的概率並不大。疊加外部不確定性仍有待消除，因此市場“雞犬升天”的情況也應該不太可能發生。
“金穩委會議—銀保監會議—資管新規落地”的政策路徑，顯示監管層政策微調
資管新規細則出臺的背景，是結構性去槓桿背景下，信用擴張速度的大幅收縮。2018年與2011年的相似之處在於，宏觀經濟都呈現兩年政策託底之後的“緊信用+經濟下行”的組合。從前期數據上來看，隨著表外監管日趨嚴格，經濟、金融體系的下行壓力加大。
而在此背景下，資管新規細則落地，消除了對政策預期的不確定性，也緩解了部分前期市場過度悲觀的預期。
“金穩委會議—銀保監會議—資管新規落地”的政策路徑，顯示監管層更加關注監管政策的“節奏和力度”——
在政策君（微信號:炒股跟Z走）看來，由以上總結分析看，政策基調上對於去槓桿過快過急帶來的風險，應該是更加關注了。從政策層面上來看，也更加強調“把握節奏和力度”，這是政策上較為明顯的邊際變化。
金融政策上應該會更加註重鼓勵資金脫虛後的“向實”。此次落地的資管新規細則，除了未強調存量規模壓縮1/3、對存量非標續作更加靈活處理等偏寬鬆的基調外，一個值得注意的地方是允許公募理財投資股權市場、公募基金。
本輪金融去槓桿的最終目的是“脫虛向實、加速經濟新舊動能轉換”。從這個角度來理解，未來股權市場作為資金“向實”的重要渠道之一，會發揮更大的作用。
接下來需要關注的是“政治局會議、四中全會”。從前期金穩委會議到此次的資管新規細則落地，從方向上來看，接下來的年中政治局會議對於金融去槓桿的措辭將更加的審慎，這將有助於進一步降低前期市場過度悲觀的預期，降低對系統性風險發生的擔憂。
由於今年下半年將召開十九屆四中全會，政策君（微信號:炒股跟Z走）預計後期對於經濟中長期發展方向的政策也將日益清晰，這都會有助於市場逐步開始反應我們年度報告所說的“遠方的風景”。
政策是控制節奏力度，但並未轉向
資管新規細則比市場前期擔憂的尺度要略鬆一些，這是否會引發一些金融機構重走“無序擴槓桿“的老路？政策君（微信號:炒股跟Z走）傾向於發生這種情況的概率較低，畢竟金穩委會議的基調是政策“按照既定方針有序推進”，鼓勵資金“脫虛向實”這一大的政策方針，應該不會有變化。
對於金融亂象的監管，也依然會繼續，從這個角度來說，政策君（微信號:炒股跟Z走）認為，大量金融機構重新迴歸“野蠻擴張”的概率並不大。
內部的系統性風險下降後，我們需要更關注外部的不確定性。前期市場擔憂的主要是兩個方面：去槓桿和國際形勢。從近期的一系列政策走向來看，市場對於第一個問題的擔憂應該會有所緩解，但下半年外部的不確定性，仍是需要關注的。
6月18日美國參議院高票通過《2019年國防預授法案》，其中涉及到中國臺灣問題的一些舉措，是值得重視的動向。中美摩擦是否會從經貿領域蔓延到地緣政治領域，包括下半年美聯儲加息預期對新興市場的影響等等，這可能都是我們所需要關注的外部不確定性。
總結
政策君（微信號:炒股跟Z走）認為，此次資管新規落地最重要的意義在於，其緩解了前期市場過度悲觀的預期，在系統性風險下降的背景下，前期部分被錯殺的優質資產，將重回投資者的視線之中。
2月來A股下跌的內因是資金面緊張，如今政策微調支撐短期反彈，中期大圓弧底熬底，右側需等去槓桿高峰。短期反彈期科技類成長股是更好的彈性品種，新經濟領域是中長期結構轉型和短期擴內需的交集，低估、基金低配的銀行受益於理財新規，短期估值修復。中期圓弧底磨底角度，消費白馬仍是很好的配置品種，外資是邊際增量資金。
但另一方面，由於政策只是更加強調把控節奏力度，並非大規模轉向，疊加外部不確定性仍有待消除，因此市場“雞犬升天”的情況也應該不太可能發生。
閱讀更多 炒股跟Z走 的文章
