1.國內基本面分析：
1.1 取消進口豁免利好有限
7月16日，商務部宣佈取消配額外50%關稅進口國的豁免名單，配額外將統一實行90%的關稅。從短期看，利好有限，因為目前近月合約的話，90%關稅下的進口糖仍略有盈利。從長期看，我們認為提高關稅帶來的主要影響是外盤的波動對於內盤的影響將被放大。特別是如果外盤大幅上漲的話，會顯著提高國內的進口成本，從而對鄭糖價格形成支撐。目前外盤處於歷史低位區間，而鄭糖仍然維持下行趨勢。因此如果後期外盤上漲，不僅會大幅提高進口成本，甚至會使走私利潤也縮小到一個較低的水平，從而引發鄭糖的反彈。
不過需要注意的是，進口成本提高帶來的利多可能不及拋儲帶來的利空。進口與國儲是政府調控市場的兩張牌，如果進口量真的減少的話，那麼國家可能會加大拋儲力度。國家提出農業供給側改革的政策，表明了國家繼續拋儲以及取消國儲政策的決心。雖然目前糖價低於成本，國儲很難找到出庫的機會。但如果後期糖價能夠企穩反彈，同時進口也減少的話，國家可能會加大拋儲的力度。而拋儲帶來的利空是大於進口減少帶來的利多的，拋儲是大量的現貨短時間內湧入市場，而進口則是分散在全年。因此拋儲利空要大於進口減少的利多。總的來看，取消進口豁免名單帶來的利好有限。但是如果外盤出現趨勢性上漲的話，由於進口成本大幅提升，國內的聯動性會加強。
1.2從成本角度看，糖價有反彈的需求
從成本的角度看，我們認為糖價有反彈的需求。目前的糖價在廣西製糖成本的下沿。在破位下跌後，901合約的價格跌至5400下方，如果2018/19榨季廣西甘蔗收購價跌至480元的話，901合約的價格也將低於製糖成本。白糖在下跌週期中可以分為三個階段，我們依然認為白糖處於由第一階段向第二階段過渡的時期。在這個時期，當價格下跌到成本時會受到支撐並形成反彈。從中長期看，下跌的趨勢沒有改變，但是很有可能要等到反彈過後才會出現中長期的空點。
下跌週期中的第一個階段是轉折期，是由牛市向熊市過渡的部分，下跌的主要原因是產量出現轉折點，在這一時期製糖成本會成為糖價的支撐點，糖價在下跌至製糖成本後，會在成本附近震盪，並且有可能出現反彈。第二階段是上文提及的，製糖成本和糖價共同形成一個向下的力，在這一階段製糖成本會成為糖價的天花板、壓力線。最後是超跌階段，這一階段糖價迅速脫離成本，形成超跌。總結一下，在第一階段，成本會對糖價起到支撐作用，在第二階段，成本與糖價共同形成向下的力，成本跌，糖價跌。第三階段，糖價迅速脫離成本，形成超跌。白糖這輪跌勢到現在，在上榨季的成本附近還沒有像樣的反彈，如今又逼近下榨季下降後的成本。因此我們認為白糖很有可能在短期內形成超跌，有反彈的需求。
2.國外基本面分析：
2.1 印度降雨正常
印度進入汛期，未來一個月的降雨量對下榨季甘蔗產量至關重要。印度水資源較為貧乏，甘蔗需水量又大，印度主要依靠水庫的蓄水來灌溉甘蔗，因此水庫水位對甘蔗生長有重要影響。水庫的蓄水主要靠汛期的降雨量補充。目前看依然較為正常，關注汛期降雨。
2.2 7月上半月巴西製糖比繼續維持低位
巴西Unica數據顯示，6月下半月巴西中南部地區甘蔗壓榨量同比下降5.05%，產糖量同比下降23.69%；ATR為140.06，同比增加7.78%；甘蔗製糖比為37.67%，依然處於歷史較低水平，乙醇產量同比增加30.44%。巴西主產區天氣較為乾旱，降雨量偏少。短期看，乾旱有利於收榨作業的進行，並且提高了出糖率。但從長期看，乾旱會影響甘蔗生長，導致最終的甘蔗產量減少。目前各機構紛紛下調對巴西18/19榨季的產量預估，產糖量的主流預估從3100萬噸下調至2800-2900萬噸左右。
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