走出去一直是中国企业强大的一个标志，而在私募行业，走出去更显难得。而有一家私募从11人起步，用了十年，做到国内400亿，国外30亿美金，他就是中国私募出国先锋：淡水泉！
淡水泉成立于2007年，创始员工11人，经过十年耕耘，已成为中国领先的知名私募证券基金管理公司。拥有员工超过90人，国内资产管理规模超过400亿人民币，国外管理规模超过30亿美金，也是目前国内少有的，能够基于CFA协会的全球投资业绩标准 (GIPS®)出具业绩报告的私募机构，这也标志着淡水泉不仅仅已经在国内享有名气，随着时间推移，越来越多的被国外投资机构所熟悉与接纳。
淡水泉的灵魂人物 赵军
赵军，淡水泉投资总经理兼投资总监。
15岁考取南开大学，获得数学学士和金融学硕士学位，有"少年成名的私募大佬"之称。
1999年进入中信证券资产管理部，参与开创了中信标普系列指数。
2000年进入嘉实基金先后担任基金经理、研究总监、总裁助理、以及机构投资总监，在管理全国社保基金、企业年金、保险、银行等机构资金方面具有丰富经验，并多次被《福布斯》杂志等机构评为中国最佳私募基金经理。
2007年创立淡水泉。
在过往的投资生涯中，不论在公募还是私募，赵军的业绩均排在行业前百分之二十。
寻找市场的灰马 逆向投资，
淡水泉信奉"逆向投资"的投资理念，认为股票市场中情绪聚集的地方不容易找到好的投资标的。淡水泉强调在被市场"忽略"和"冷落"的地方去"淘金"。赵军有一句名言：我寻找的不是市场的白马，也不是市场的黑马，而是市场的灰马。
在2007年底，淡水泉系列基金并未随大流配置金融和地产，反而埋伏了农药和造纸等行业，这使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反弹，取得较好的收益。2009年年初时，当时金融危机后满目疮痍，90%的行业都是下滑的，淡水泉调研发现通信设备公司却是满产加班加点非常能够抗周期。之后又在2009年6月，淡水泉提前重仓了医药、消费类股票，又踏准了A股的节奏。
这"一正一反"的两次操作实际上反映了淡水泉奉行的投资方法："逆向投资"+"行业轮动策略"。
赵军认为，要做逆向投资需要有两个要素：一个是市场的情绪把控，一个是基本面的研究。"市场中没有绝对好或者绝对坏的行业和公司，选择什么时候去买这个行业或者这个公司取决于两个因素：一个是市场的情绪，一个是基本面。这其实是价值投资的分支，因为逆向投资最终要赚钱还是要靠公司的基本面驱动，但和传统价值投资的区别在于对市场情绪的重视。"
赵军认为，市场情绪和经济社会的发展一样，都是有规律可预测的，一支股票从不被人喜欢到少数关注，越来越受追捧，到铺天盖地的关注，也是一种规律。当某一类资产被过度追捧，我们要意识到，该类资产从长期来看在丧失性价比优势，反而其对立面的资产肯定是被冷落了。
独创的FARM系统
淡水泉设立了"FARM"指标，通过分析师关注人数、分析报告的数量变化、媒体公开报道的关键词转变、机构投资人的配置程度等指标对情绪进行量化评估。这个指标的构建也是基于赵军的数学学习经历。
什么是FARM?
FARM代表影响股价的4个主要因素
•Fund manager（基金经理）
•Analyst（卖方分析师）
•Regulator（监管者和政策决策部门）
•company Management（上市公司管理层）
赵军认为：超额收益=高质量的信息+正确的研究方向+有效的研究方法
为了实现超额收益，淡水泉建立了一套操作流程，该系统实现了投资全程管理，信息的内部分享和投资的持续连贯。
首先、通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势，回避被市场高估的热点，并确定被市场主流情绪忽视的潜力板块；
其次、一旦确定重点，就组织集体讨论论证；
第三、确定研究方向后，集中团队力量展开深入研究，找到那匹站在暗处目前还看不清楚的白马；
第四、持续研究组合中的资产是否有更好的替代，不断迭代。
从基本面预期差和情绪差中双重挣钱
淡水泉认为在投资哲学中有一个"万能公式"：股价 = 基本面指标 x 市盈率，基本面指标反映的是基本面预期差异，市盈率反映的是市场情绪差异。淡水泉通过自身专业能力与调研，在低市场预期的时候大胆买入并且坚定持有，待股价向上修正，估值得到修复时再择时卖出，从基本面预期差和情绪差中双重挣钱。
例如：2012年初，淡水泉的研究员在中国武夷这只股票的财务报表中，发现这家公司在北京通州有一块600亩的土地，是10年以前以20万的成本拿到的，当前的价值为50亿左右。而中国武夷的公司市值仅为30亿，因此判定这家公司的价值被大大低估了。于是淡水泉开始买入，虽然其后一段时间股价表现并无太大起色，但是，淡水泉不但没有减仓，还进行了加仓操作，之后环球影视城要在通州动工，引爆了大家对这块地的关注，中国武夷的股票在4天内连涨3个停板，一周累计涨幅达54%。
再如：以万华化学为例，很多人认为这是一只周期股票，受到周期波动影响，很难有大收益。然而淡水泉研究发现，2013年至2014年，该公司投入大量资金致力于打造新产品，发现这不仅仅是一只周期股，更是一只周期成长股，即使在2015年恶劣市场环境中，淡水泉依然坚定持有，最后取得了丰厚收益。在赵军看来，决定一个公司是否是值得投资的好股票有三个条件：有能力、有动力和超预期。所谓有能力是指公司的管理团队已经在所处的行业证明了他们的能力，已经经过历史证明。他曾明确表示，"我不太喜欢乌鸡变凤凰的故事"。
赵军在投资生涯中碰到过非常多能力不错的公司，但是公司的管理层不重视市值成长，在治理结构不完善的公司，容易出现管理层有意通过加大研发投入等方式进行盈余管理，小富即安，这种公司被赵军定义为能力有余、动力不足的公司。
除了上述两个条件之外，公司的业绩还要超出预期，否则业绩已经体现在价格当中，股价就没有上涨的动力。对于满足这类条件的这类股票，淡水泉将其列入重点持股的股票池。
淡水泉2018
面对2018年复杂多变的市场环境，赵军表示2018年，尤其是2018年的上半年还是播种期。2015年-2017年主要行情集中在行业龙头上，而2018年发生分化，机会可能更多的出现在成长型股票上面。2018年因为去杠杆和防风险政策的大环境下，主要还是去抓住结构性行情。淡水泉看好周期性行业，会加大成长型股票研究和持仓，尤其是股价处于底部，但是基本面向好的成长型股票，从中赚取超预期收益。
赵军说，做投资要保持一颗平常心。对投资回报要有一个合理的预期，不要追求一时的高回报。其次，要对自己有能力的地方充满信心。
淡水泉代表产品淡水泉成长一期成立于07年9月上证综指5000点附近，至今累计回报约5倍，年化收益超过18%。投资者任意时点进入，持有三年平均收益约76%。淡水泉成长一期于08-09、12-13、15-16等年份都展现出极强的净值修复能力。
图1：投资业绩
数据来源： Wind，淡水泉投资，截至 2018 年2月28 日。淡水泉加权平均净收益率采用GIPS 标准计算。
图2：净值恢复能力
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