【特朗普出臺了對經濟增長具有負面影響的政策，特別是限制移民和增加聯邦赤字，因此他所主張的經濟增速未來不太可能實現】
□馬丁·尼爾·貝利（MartinNeil Baily）
基礎設施
特朗普在競選時承諾推出大規模基礎設施投資項目，現在的具體情況是聯邦政府未來10年將投入2000億美元。毫無疑問，美國需要升級其基礎設施，包括道路、橋樑、港口、電網、供水和其他領域。根據美國政府的計劃，2000億美元的聯邦資金將撬動1.5萬億美元的地方政府和私人投資。在聯邦資金的使用方面，200億美元將用於“能夠提升美國精神”的“有國家意義的項目”，500億美元將用於農村補貼，其餘用於貸款等支持。此外，美國政府還希望縮短審批時間。簡化審批程序和縮短受理時間當然有助於擴大投資，但在實踐中很難做到，因為各州都有自己的法律法規。
需要注意的是，2000億美元並不是淨增加的聯邦資金，一部分是從現有聯邦資金中騰挪過來的，因此特朗普的基礎設施計劃不一定會對美國經濟增長產生顯著的積極影響。
加快增長的障礙：需求和供給
在經濟已處於充分就業的情況下，通過擴大赤字實施財政擴張是不同尋常的，但充分就業並不意味著刺激需求不再有效。財政刺激大概率會在2018-2019年增加。在高壓經濟下（編者注：即忍受通脹短期略超過目標），僱主願意僱傭非熟練工人並培訓他們，這是有好處的。工人在20世紀60年代末和90年代後期的高壓經濟中表現良好。
當然，高壓經濟有可能轉變為高通脹，這也是美聯儲一直被指責的地方。20世紀60年代的高壓經濟之後，通脹問題持續了15年之久。20世紀90年代的高壓經濟雖然沒有出現高通脹問題，但美聯儲很難將通脹率控制在2%的目標。
最近，通脹的決定因素似乎更難確定，但事實上並非如此。中國等亞洲國家的供應鏈壓低了製成品價格。供應增加也緩解了石油、金屬、食品等商品價格上漲的壓力。歐洲和日本經濟長期衰退以及中國經濟增長放緩使得全球需求疲軟。但這些現象都逐漸成為常態，不再強大到足以削弱全球經濟增速和美國經濟繁榮。美聯儲已經加快加息步伐，如果通脹上揚，加息步伐還將加快。當前的美國股市波動最初是因為投資者突然對通脹和美聯儲的表態感到恐慌。利率上升可能會阻礙美國經濟增長。
如果需求擴張不再能夠刺激經濟增長，那就可能需要依靠供給來促進增長。供給增加會導致通縮。如果增長來自於勞動力增加或生產率提高，美聯儲應該為更快的經濟增長提供支持。
顯然，勞動力快速增加是不現實的，由於人口老齡化以及缺少優質就業機會，美國勞動參與率多年來一直在下降。如果財政刺激下的高壓經濟能夠創造更好的就業機會，勞動力供給可能會有所改善。不過就算美國本土勞動力供給高於預期，效果也會被特朗普政府限制移民的政策所抵消。如果移民大幅削減，美國將無法實現0.5%的勞動力增速。
生產率更像是一張未知的牌，很難預測。美國勞動生產率（GDP/勞動人口）在1950年到20世紀70年代早期保持年均2.3%的增速，隨後到90年代中期，平均增速下降至1.3%，從90年代中期到2004年則又恢復了年均2.8%的快速增長。最近幾年勞動生產率年均增速下降至1.1%以下。生產率增長緩慢是2004年以來美國經濟增長放緩的最主要原因。
正是由於生產率增長如此不穩定，因此很難判斷它是否會再次加速。假設因為某種增長奇蹟，勞動生產率重回1995-2004年2.8%的水平，再加上每年0.5%的勞動力增長率，GDP增速將達到政府預期的3.3%。另一方面，假設勞動生產率保持2004-2017年的增速不變，那麼長期來看，GDP增速則為1.6%。如果移民限制政策使勞動力增長率下降至0.5%以下，GDP增速的下限將會更低，也許是1.3%。可以看到，GDP增速變動範圍是比較大的，經濟增長的結果將對美國人民生活水平和特朗普政府的命運產生重大影響。
之所以無法預測美國經濟是否將恢復強勁增長，問題在於目前所採取的政策都不可能實現20世紀90年代的生產率高速增長。也許幸運的話會有所突破，但可能性很小。據美國國會預算辦公室預測，美國能夠保持1.9%的年均GDP增長。這個數字相當樂觀，因為假設條件是移民數量不會大幅減少，且勞動生產率增速比2004年以來快0.3個百分點。
赤字
很多人為預算赤字問題大聲疾呼，但並沒有得到實質性關注。這種聲音會越來越大。美國聯邦赤字預計每年將超1萬億美元，公共債務與GDP之比也將快速攀升至100%。債務和赤字會阻礙經濟增長嗎？到目前為止，赤字問題沒有受到重視的原因就是選民尚未看到其負面影響。美國人享受了大量社會保障和醫療等公共服務，而納稅人的稅金遠遠不夠覆蓋這些項目的成本。那些擔心赤字的人認為，他們的後代將不得不償還債務，這相當於把現在的赤字轉嫁給後代。這種擔心是必要的，但只要利率保持在低位，債務負擔似乎不會太嚴重。美國通過從其他國家借款來擴大預算赤字，這些借款的利率普遍較低，看上去是不錯的交易。
展望未來，赤字問題可能會無法迴避。當債務與GDP之比上升至100%時，意味著需要用全部GDP所產生的稅收或額外錢款來償還利息。美聯儲已經推高短期收益率曲線，隨著美國國債預期規模的擴大，長期收益率也將上升。如果美國國債持有者（包括眾多外國政府和個人）認為美國債務存在風險，美國國債的風險溢價將上升。在加息背景下，美國投資將受到抑制。降低企業所得稅會在一定程度上促進投資，但加息可能會逆轉這一趨勢。
部分領域已經受到了預算赤字的影響，主要涉及對外貿易特別是製造業領域。從國外借款導致金融資產流入，從而推高美元匯率，使得美國商品和服務更加昂貴、進口更加便宜。特朗普承諾通過限制貿易來減少貿易赤字，這將是無效的。對墨西哥等國家採取貿易壁壘只會使美國的進口轉向其他商品或其他國家。與此同時，減稅法案將推高預算赤字，並使整體貿易赤字進一步惡化。
改善商業情緒和不切實際的期望？
特朗普提出的最有效的刺激增長政策是激勵企業家，讓他們更願意投資和擴張。減稅也強化了這一效果，促進企業和居民投資，使美國成為更具吸引力的投資地。
但特朗普也出臺了對經濟增長具有負面影響的政策，特別是限制移民和增加聯邦赤字。特朗普所主張的經濟增速未來不太可能實現，過度承諾導致無法兌現是非常危險的，可能會打擊企業家的樂觀情緒。也許GDP統計數據很快就會被認為是造假的。
（作者為布魯金斯學會高級研究員。吳思譯）
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