作者@陳憲
近日，南都金融研究所、網貸之家聯合發佈了《廣東地區(深圳除外)網貸平臺合規進度白皮書》，民貸天下以76.21的合規分值居於首位。
對於這個消息，小編並不意外。在熙熙攘攘的備案大軍中，國資+銀行的雙背景，讓民貸天下成立之初就自帶主角光環。但在這耀眼的光芒下，我們往往容易忽略一些實質性的東西。
比如，公司是否存在股權代持？幕後實控人為九合金控的劉軍？站臺CEO為什麼頻繁更換？公司看似穩健的步伐下又暗藏著哪些危機？自投樂產品是不是在打期限錯配的擦邊球？
幕後實際控制人為劉軍？
成立之初，關於民貸天下的介紹很華麗，這大多源於他的背景。但隨著時間的流逝，業內對其實際控制人的好奇沒有停止，反而甚囂塵上。
民貸天下在廣州市政府的支持下於2014年末成立，註冊資本金1億元。由廣州基金旗下廣州科技風險投資有限公司、中國民生銀行附屬機構民生加銀資產管理有限公司聯合投資，是華南第一傢俱有銀行和國資雙重背景的P2P平臺。
2015年末，民生加銀資管計劃到期退出，該部分股權由民貸天下的員工持股平臺景華博雅接手。當時民貸天下的股東有三家，廣州科技金融創新投資(佔股40%)、北京景華博雅(佔股35%)、九合金控(佔股25%)。
而現在，民貸天下的股權架構是這樣的：廣州基金20%、中青昱誠20%、明德創新20%、景華博雅17.5%、九合金控12.5%、協合匯融10%。
從上述股權結構中，我們可以看到，民貸天下股權變得更為分散，各部分控股比例差距不大。其中，任何兩部分股權若實為一家，公司實際控制人也會隨之發生變化。那麼，民貸天下存在股權代持麼？實際控制人是誰？小編通過查詢大量資料發現了些許蛛絲馬跡。
在民貸天下的官網，股東名單中只列有廣州基金與中青旅。自始至終存在的九合金控反倒是沒有介紹，不免讓人起疑。而官網底部，合作伙伴中赫然出現了紫光閣，兩個八竿子也打不著的平臺是如何聯繫在一起的呢？這個時候，小編的視野鎖定了劉軍。
劉軍何人？公開信息顯示，劉軍曾任中央國家機關工委《紫光閣》雜誌社理事。其為九合金控的實際控制人兼任董事長，通過九合金控間接參股民貸天下。在民貸天下的新聞稿中，我們還可以看到，劉軍是民貸天下的創始人，短暫擔任過CEO、總經理等職位。後來，與其相關的一切逐漸被隱去。現在，劉軍只存在於民貸天下的董事名單。但事實真的這麼簡單嗎？小編接著分析。
首先，景華博雅作為員工持股平臺，目前並未傳出股權激勵實施的消息。民生加銀35%股權的出讓資金此前是由其他兩位股東提前墊付。也就是說，這部分的員工持股尚未真正實現。
而景華博雅現在的股東為周建、閆惺。巧合的是，閆惺同時也是北京匯垠協同投資有限公司（協同工廠）的股東，協同工廠的實際控制人為劉軍。周建則與杜晨光為合作伙伴，後者為九合金控的董事。天眼查顯示，杜晨光與劉軍的關係非常密切，劉軍參與的大部分商業版圖，都可以看到杜晨光的存在。
此外，關於協合匯融的兩位股東鄧瓊與王姝，小編聯繫接近民貸天下的知情人士，對方透露，二者均為民貸天下的普通員工。
前述兩部分股權，九合金控加上任意一部分，其控股比例都將超過廣州基金的20%。若存在股權代持，從實操上看，劉軍為民貸天下的實控人，這種可能性是存在的。
不僅如此，官網顯示，民貸天下佔比20%的第二大股東，中青昱誠（北京）科技有限公司為中青旅金控的全資控股公司。但小編通過天眼查上溯中青昱誠，關係在北京瑞投投資管理有限公司這裡中斷。中青昱誠與中青旅之間，沒有查詢到關聯。反倒是北京瑞投投資管理有限公司，神奇般的出現在九合金控的股東之列，又與劉軍扯上關係。
中青旅的入股謎團，加深了小編的疑惑。這是第三方數據錯誤，還是公司為掩飾股權代持所佈的障眼法？財經網將上述疑問以採訪函的形式發送給民貸天下，截至發稿，公司尚未回應。
值得注意的是，關於股權方面，有一個非常有意思卻被人忽略的細節。在民生加銀退出之際，也就是2015年末，民貸天下曾表示，“廣州基金將逐步增加對九合金控的股權比重，未來將實現對九合的絕對控股，預計在2016年6月份完成收購。”現在看來，這一計劃並未實施。廣州基金沒有入主九合金控，對民貸天下的控股比例也由2015年末的40%下降到現在的20%。
並且，2016年末，民貸天下更換了公司法人，廣州基金的法定代表人劉志軍不再擔任民貸天下的法定代表人。那麼問題來了，廣州基金對於民貸天下的定位到底是謀求控制權，還是財務上的風險投資？其間態度值得玩味。
能夠查詢到的是，廣州基金在互聯網金融領域的投資只有民貸天下和協同工廠。民貸天下曾經在2015年3月參投協同工廠，然後又在2015年7月退出。而協同工廠的實際控制人就是劉軍，三者圍繞劉軍又有了聯繫，這是偶然嗎？
期限錯配幾時休？
在互金的圈子裡，鐵打的營盤流水的兵，三個月一換的高管並不稀奇。但這對於有著國資背景的民貸天下來說，這樣的信號不能歸於尋常。
自成立至今，民貸天下現在已經走過了三個年頭。對應的，公司也正在歷經著自己的第三任CEO。
2014年末，李宇加入了民貸天下，並擔任總經理一職，開始負責民貸天下整個團隊的搭建和平臺的運營。
2015年末，伴隨著民生加銀資管團隊的退出，李宇退出，陳挺接棒。此時，民貸天下原高管團隊幾乎已經全部離職，但李宇並不是民生加銀方派駐的代表。
2017年7月，民貸天下產品副總裁李海清開始以CEO的新身份出現在公眾視野。
雖然高管的變動屬於正常流動，但民貸天下一年一換的頻率，也變相的印證了外來和尚不好唸經。相比之下，同樣曾出現在新聞中的創始人CEO劉軍，依然堅挺著。或許，這些流水的CEO具備高學歷、高資歷，對平臺而言，只是再好不過的增信。
最新的消息顯示，民貸天下資產端副總裁黃柳華已於2017年末加入了團貸網。短期內，這對民貸天下來說可能是個不小的打擊。因為資產端，一直是民貸天下的心結所在。
2015年末，有業內人士對媒體表示，民貸天下一開始的定位是打算大力推進的票據產品、保理產品，但涉水情況並不理想，在資產端的開發似乎遇到難度。到了2016年末，根據年度運營報告顯示，此時公司存在民保理、民保貸、民融租、民銀通等產品，可能涉及P2P+保理等模式。並且，當時民貸天下還與廣東金融資產交易中心、南京金融資產交易中心有合作。
隨著P2P監管的趨嚴，公司所嘗試的部分模式開始行不通。P2P+保理等打包的資產證券化不能做，也無法與金交所合作，產品標的也出現了100萬限額。這對於擅長做企業貸款的民貸天下來說，無疑是個嚴峻的考驗。
2017年，公司的運營報告開始看不到各產品的投資額佔比，只有成交數據。現在，官網顯示公司產品涉及消費金融、汽車金融、小額供應鏈、信用貸。資產端迎合監管的小額化趨勢非常明顯，但在這一塊，民貸天下的優勢是不是需要打個問號？
時過境遷的不止上述這些。小編髮現，現在的民貸天下，也在打著產品期限錯配、自動投標的擦邊球。
我要投資項目列表中，自投樂系列產品的投資期限與項目期限並不一致。以自投樂項目ZT20180315012為例，授權服務期限為30天，匹配了多個項目，項目期限有12個月、15個月、60個月的。在超過授權服務期限後，平臺自動延長服務期。該項目需要簽署自動投標服務合同、以及授權委託書，以此，平臺也就規避了監管所說的期限錯配的概念。
確切的說，這種自動投標產品中的短期資金匹配給長期限借款標的，在行業內普遍存在。比如三個月的自動投標產品所匹配的借款往往超過三個月，甚至是1年以上的產品。這樣做的好處是，避免了資金站崗，但同時，風險依然存在。
眾多期限、金額不一的借款項目集合成為一個債權池，借款人對項目情況所知甚少。自動投標代替投資人行使決策權，該做法合規的爭議性依然存在。作為廣州地區的網貸標杆型企業，不得不說，在這一點上民貸天下是讓人失望的。或許，曾經風光無限的民貸天下，今時已不同往日。
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