曹穎 | 國投安信期貨研究院黑色首席分析師
產業經濟學碩士，現任國投安信期貨研究院黑色首席分析師，兼任吉林大學經濟學院客座講師。曾榮獲2015年大連商品交易所分析師評選比賽煤焦礦組第一名，第八屆期貨日報全國優秀分析師稱號等榮譽。
核心觀點
?. 焦炭1809合約漲幅意味著焦炭現貨市場轉勢的前兆。
?. 焦炭當前整體的庫存壓力並不十分顯著。
?. 未來影響焦炭市場供需的重中之重，就是汾渭平原的環保態勢。
?. 依然看好焦炭中期價格走勢，但短期焦炭繼續大幅拉漲不具備成熟條件，還需耐心等待。
大宗內參：請問您怎麼看近期焦炭期貨的持續反彈，以及09合約再次強於01合約的現象？
曹穎：本輪焦炭期貨價格自7月17日開始觸底反彈，焦炭期貨指數從階段性最低的1973.5漲至當前的2100左右，漲幅已達6.4%。但前期都是焦炭1901合約漲幅甚於焦炭1809合約，01-09價差從平水迅速漲至39元/噸，而如今這一升水又重新回落至3.5元/噸。我認為，如果說前期焦炭1901合約的持續上漲與焦化環節的環保預期，以及宏觀大環境有所企穩有關，那麼如今焦炭1809合約漲幅更甚則意味著焦炭現貨市場轉勢的前兆。
大宗內參：那您認為焦炭現貨市場轉勢的前兆主要體現在哪些因素上？
曹穎：自6月下旬開始，本輪焦炭現貨價格已累計下跌400元左右，這一輪的下跌過程十分迅猛，將焦化利潤從最高近700元/噸的超高水平迅速打回300元/噸不到的水平。雖然從當下焦炭現貨市場的供需來看，無論是從內蒙、徐州焦化逐漸復產，還是唐山地區高爐限產變嚴來看，焦炭的供應過剩狀態還是比較明顯的。
但是我們也應該看到焦炭市場中正在發生的一些微妙變化：一是港口焦炭開始出現貿易利潤，目前港口準一級焦報價仍在2000元/噸左右，而山西地區出廠成本價在1750元/噸左右，加上195元/噸的汽運費，由於港口焦炭貿易出現利潤導致貿易商出現採購激情，這也是近期山西-日照港汽運費小漲5元/噸的主要原因；二是焦炭出口價格持續大跌，目前（準一級焦）出口FOB價已跌至309美金/噸，而從近一年的價格來看，300美金/噸是出口需求的一個較強支撐位，尤其印度等國對焦炭的需求一直較為強勁；三是焦炭急跌400元/噸後，卻並未見到全環節庫存的顯著累增，據mysteel數據，110家鋼廠+100家獨立焦化廠+北方四港口的焦炭全環節樣本庫存從6月底的745萬噸累至當前的753萬噸，同比去年718萬噸的較低庫存水平也僅增了5%，說明焦炭當前整體的庫存壓力並不十分顯著。
大宗內參：那您怎麼看待8月即將到來的第二輪環保督察組對焦炭供應的影響？
曹穎：當然了，未來影響焦炭市場供需的重中之重，就是汾渭平原的環保態勢。雖然6月20日山西省就已發文開展焦化行業專項自查活動，但從後來的焦化廠開工情況來看，除臨汾、呂梁部分焦化受到影響，大多數焦化產量並不受此次自查行動的影響。
但近期我們觀察到，山西省焦化環保有趨嚴的跡象。近日呂梁、孝義、晉中市都陸續發文，對焦化行業的汙染限排做出了進一步的細化規定。考慮到8月20日環保督察組就將進駐汾渭平原，而這也是環保督察組第一次進入三年藍天攻堅計劃新加入的重點區域——汾渭平原，所以我們認為如果山西省內自查不夠嚴格，那麼等到督察組親自發現問題將是性質極為嚴重的。據我們粗略統計，山西省乃至全國範圍能夠達到新的大氣汙染物特別排放標準的焦化企業寥寥無幾，所以不排除下半年結合環保督察組“回頭看”的行動，主產區會出現一定數量的中小焦化關停現象。
大宗內參：那您對焦炭期貨未來的具體操作建議是什麼？
曹穎：所以綜合來看，鋼廠由於高爐有進一步限產動作，對焦炭需求依然較弱；但另一方面，環保風暴將降臨汾渭平原的供應顯著縮減預期又懸而未決，再加上現貨市場上出現一些微妙的變化，才導致焦炭1809合約出現了增倉強勢上漲的行情。基於我們對汾渭平原環保衝擊的預期，我們依然看好焦炭中期價格走勢。但短期焦炭期價上漲較快，相對現貨倉單價格已經平水，短期繼續大幅拉漲也不具備成熟條件，還需要耐心等待。
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