文：申萬宏源宏觀 李一民 李華磊 湯瑩
結論或投資建議：
近期美國通脹水平持續抬升，能源價格上漲成為主導因素。2018年6月美國CPI同比增長2.9%，延續17年6月至今的上行趨勢，並達到2012年以來的階段高點。從CPI分項構成看，6月份能源同比增長12%，交通運輸同比增長6.7%，成為推動CPI上行的主導性因素；其他分項如住宅、醫療保健、食品與飲料等也有不同程度上漲。5月份，BEA的數據顯示美國PCE同比增長2.25%，為17年2月份之後首次破2%，預計6月PCE增速也將繼續上行。
預計後續美國通脹將繼續抬升，經濟過熱對通脹的推動作用將顯現。
就業市場飽和，薪資與消費信心穩中有升。（1）6月份，美國失業率為4%，與5月3.8%的水平相比略有增加，但仍低於4.62%的自然失業率水平。6月APD就業人數同比增長1.84%，為17年以來最高水平。新增非農就業人數21.3萬人，高於10年以來的歷史平均水平（17.49萬人）。（2）2018年來美國私人非農業員工平均時薪上漲幅度較大，6月份平均時薪達到26.98美元，同比增長2.74%。（3）6月ABC news消費者信心指數由月初的54.8趨勢上行，至7月8日達到58。同期，美國零售和食品服務銷售額5279.43億美元，同比增長6.35%，達到18年年內新高
美國產出缺口已經轉正，總需求增加將推升價格水平。理論表明，當經濟產出高於潛在產出時，總需求的增加將快速推升經濟整體的價格水平。當前美國以減稅為標誌的積極財政政策以及貿易爭端下貿易逆差縮窄（政策目標）將增大經濟的總需求。OECD測度顯示，2018年美國產出缺口已經由負轉正至0.1247%，那麼總需求增加將在短時間內推升經濟的價格水平，對通脹形成上行壓力。這一點類似於上世紀80年代美日貿易戰的情況：1988-1991年，美國產出缺口為正，美國貿易赤字佔GDP比重由-2.08%縮窄至-0.46%，帶動CPI同比增速趨勢上行。
7月11日當週（7月5日-7月11日），中國股票基金淨流出1.88億美元，四周均值淨流出3.61億美元；截至7月11日收盤，上證指數收於2777.77點，和前一週相比下跌0.68%。7月11日當週，中國債券基金有0.26億美元的資金淨流入，四周均值淨流出1.36億美元；10年期國債利率為3.5107%，與前一週相同。7月11日，港股通5如日平均成交額-1.42億元，陸股通累計淨買入額達5170.49億人民幣，陸股通5如日平均成交額20.87元。
股票基金方面，7月11日當週，美國和日本淨流入44.08和19.80億美元，發達歐洲、新興市場和印度分別淨流出38.41、10.71和3.14億美元。債券基金方面，7月11日當週，美國和新興市場分別淨流入55.27和7.67億美元，發達歐洲、日本和印度分別淨流出2.39、1.05和0.45億美元。新興市場在連續11周淨流出轉為流入。7月11日當週，資金流入債券基金、貨幣基金、能源板塊和房地產板塊基金，從大宗商品板塊基金流出。
正文：
7月11日當週，資金流入美國、日本的股票基金，從發達歐洲、新興市場、印度流出。其中，美國和日本淨流入44.08和19.80億美元，發達歐洲、新興市場和印度分別淨流出38.41、10.71和3.14億美元。
7月11日當週，資金流入美國和新興市場的債券基金，從發達歐洲、日本、印度流出，其中，美國和新興市場分別淨流入55.27和7.67億美元，發達歐洲、日本和印度分別淨流出2.39、1.05和0.45億美元。新興市場在連續11周淨流出轉為流入。
7月11日當週，資金流入債券基金、貨幣基金、能源板塊和房地產板塊基金，從大宗商品板塊基金流出。其中，債券基金、貨幣基金、能源板塊和房地產板塊基金分別淨流入56.43、330.67、0.88和5.91億美元，大宗商品板塊基金淨流出1.23億美元。
7月11日當週，中國股票基金轉為淨流出。中國股票基金淨流出1.88億美元，中國債券基金淨流入0.26億美元。
7月11日當週，中國股票基金淨流出1.88億美元，四周均值淨流出3.61億美元。截至7月11日收盤，上證指數收於2777.77點，和前一週相比下跌0.68%。
7月11日當週，中國債券基金有0.26億美元的資金淨流入。四周均值淨流出1.36億美元。10年期國債利率為3.5107%，與前一週相同。
7月11日當週，香港股票基金淨流出0.09億美元，四周均值淨流出1.27億美元。截至7月11日收盤，恆生指數收於28311.69點，和前一週相比上漲0.248%。
7月11日當週，中國股票ETF淨流出0.24億美元。前一週中國股票ETF淨流入6.09億美元。四周均值淨流出0.51億美元。
7月11日當週，香港股票ETF淨流出0.19億美元，這是連續第4周淨流出。前一週香港股票ETF淨流出0.16億美元。四周均值淨流出0.92億美元。
7月11日，美國10年期國債利率收於2.85%，與前周7月3日相比上漲2個BP。同日，TIPS隱含通脹預期為2.11%，比前一週上漲1Bp。
7月11日當週，美國10年期國債利率收於2.85%，和前一週相比上漲了1個基點。中國10年期國債利率收於3.5107%，與前一週持平。中美利差略有收窄。
7月11日，美元指數收於94.7371，前一週7月4日，美元指數為94.5411。COMEX黃金價格7月11日收於1244.4美元/盎司，低於前一週7月4日的1258.8美元/盎司。
18年6月中國股票資金淨流出15.77億美元，5月流入23.72億美元。債券市場18年6月流出4.49億美元，5月淨流出6.2億美元。18年6月流出中國股債合計20.22億美元。18年6月中國外儲規模31126.29億美元，與4月相比上升0.06%。
美聯儲總資產18年6月減少220.28億美元，與5月相比縮表幅度有所減小。17年1-4月分別增加13.87、158.64、9.16和5.24億美元，5月減少102.28億美元，6-7月分別增加34.33、19.37億美元，8月減少129.24億美元，9-10月分別增加33.01、54.56億美元，11月減少225.25億美元12月增加100.88億美元。
54.56億美元，11月減少225.25億美元12月增加100.88億美元。
7月11日當週政府CDS上升，7月11日為70.228，前一週7月4日為68.701，和2018年初相比上升41.45%。
7月11日，美元兌港幣匯率下降，收於7.8492，和7月4日相比下降了59個基點。美元兌人民幣中間價和7月4日相比下降了361個基點，收於6.6234。
7月11日美元兌人民幣即期匯率為6.6674，與中間價偏離幅度為-0.66%。
7月11日，港股通累計淨買入額達7207.4億人民幣，港股通5如日平均成交額-1.42億元，陸股通累計淨買入額達5170.49億人民幣，陸股通5如日平均成交額20.87元。
相關研究：
閱讀更多 申萬宏源宏觀 的文章
