上映五天，票房狂攬12億！《西虹市首富》成為這個週末名副其實的票房“首富”。“開心麻花+沈騰”這塊金字招牌在喜劇電影市場的強大號召力可見一斑。根據目前的情況看，《西虹市首富》極有可能延續去年《羞羞的鐵拳》的情況，實現票房大豐收。
最近幾年，開心麻花頻出佳作。《夏洛特煩惱》票房14億、《驢得水》票房雖只有1.7億，但評分和口碑很好，去年《羞羞的鐵拳》票房則高達22億！在電影票房上，開心麻花這幾年可謂風生水起。但在另外一個領域——資本市場，開心麻花卻困境重重。
從去年六月開心麻花提出申請創業板上市以來，很多人就將開心麻花視為話劇第一股，然而在準備了近十個月之後，今年三月開心麻花突然撤回了IPO上市申請，準備進行股權結構的重新調整。這其中有什麼隱情，讓人疑惑。同時，市場上對其經營模式、業績波動等質疑，也是開心麻花IPO之路上需破解的困局。
IPO的漫漫長路
我簡單梳理了一下開心麻花的IPO之路，如下圖：
今年3月，開心麻花突然宣佈稱“因股權結構調整”，終止IPO。從公開的信息看，比較引起市場關注的為招股書中顯示的公司最近一年新增股東名單。有6家機構在開心麻花上市前夕突擊入股。
開心麻花於2017年1月進入上市輔導期。而此前兩個月，通過全國股轉系統，寧波市鄞州璽順創業投資中心等4家機構進入開心麻花的股東名單之中。有報道稱，這次股權調整或是為更大的機構進入做好鋪墊，但這一說法並未獲得開心麻花方面的回應。
在IPO之前頻繁進行股權變更，可能會影響IPO進程。但在業界看來，開心麻花終止IPO，似乎還是因為自身業績波動過大。
從公開的財報信息來看，2015年，得益於《夏洛特煩惱》的大獲成功，開心麻花在當年的營收3.8億，同比增長154.8%。其中超過一半是有影視及衍生貢獻。到2016年，《驢得水》叫好但不叫座，票房僅為1.7億元，影視及衍生佔比出現大幅下滑。整體營收也下降近1億元。
而到2017年，《羞羞的鐵拳》在獲成功，反映在公司年報上就是，2017年全年營收8.2億，同比增長181.6%，淨利潤達3.89億元，同比增長441.81%。
以此看來，開心麻花在營收上的波動過大，單部影片對營收影響過於巨大。在市場投資者眼中，這些顯然不是良好的信息。
經營模式
開心麻花年報上所反映出來的問題，更深層次的原因在於其經營模式。從年報上的業務類型上看，開心麻花的營收主要來自兩塊——演出與影視。即演出收入與票房收入，可以將其經營模式概括為：話劇+電影。開心麻花前期是通過話劇起家的，2012年登上央視春晚後更是風光無兩，開心麻花的招牌也是越來越響。
經過話劇在口碑上的沉澱，開心麻花決定將話劇改編為電影，搬上熒幕。目前開心麻花掛名的四部電影，包括國慶期間即將上映的《李茶的姑媽》，全都是根據已經成型的話劇改編。這些經過話劇表演沉澱下的劇本，觀眾的喜愛程度從話劇的接受程度上便可窺見一二。這是話劇+電影模式帶來的好處。
但其劣勢也非常明顯，產出週期長。一部電影需要先經過話劇舞臺的表演打磨，收穫觀眾反饋。再根據電影的需要進行改編，其產出週期可想而知。現在開心麻花基本是一年一部電影的節奏，這樣的節奏也就帶來了上面出現的問題，營收波動大。其影視方面的營收完全依靠一部電影，如果票房不達預期，營收立馬下降。
和以往不同的是，今年《西虹市首富》的主控方是西虹市影視文化天津有限公司。開心麻花則以投資方身份出現，這種角色的轉化，或許正是出於外界此前對其業績受單部影片影響波動大的質疑。這也算是開心麻花對其經營模式的一種新探索。
靠演出撐起上市？
2018年，國內IPO政策有所收緊。其中有一條“最近三年扣非後淨利潤不低於1億，主板當年不低於8000萬元，中小創板當年不低於5000萬元”，這樣的標準成為眾多公司的痛。
上面說過，開心麻花主營業務包括演出及衍生業務、影視及衍生業務，其中，舞臺劇演出是開心麻花的立足根本，但是讓開心麻花收入大幅增長的卻是影視業務。刨除影視這塊的收入，單看演出業務，開心麻花能否達到上市要求的標準呢？
翻看開心麻花2014年-2016年三年財報，淨利潤分別為 3916.26 萬元、13086.33 萬元和 7187.50 萬元，這其中還包括影視的收入。所以單單憑藉演出業務，開心麻花難以達到A股要求的體量標準。所以要達到上市的體量，開心麻花離不開影視方面的營收。但影視方面的營收又不能波動過大，影響預期盈利水平。
破局關鍵
開心麻花現在面臨的困境就在於影視及衍生業務帶來的收入波動性較強，使得人們質疑開心麻花上市之後的可持續盈利能力。解決這一問題，目前的困局也就解開了。
在個人看來，開心麻花最大的優勢在於內容。開心麻花經過這多年的發展，積攢了不少作品。這些作品都是經過舞臺劇的沉澱的好內容。無論是自身改編或是授權，都可能帶來較大的收益。同時，尋求更多的題材，比如這次的《西虹市首富》，翻拍的是1985年版的電影《布魯斯特的百萬橫財》，收效同樣顯著。
其次，強化IP，強化開心麻花這一IP。讓人們接受到，開心麻花就是喜劇內容的保證。一如當年周星馳對於電影的作用。當IP深入人心後，不需要拍出多少的思想深度，只要保證影片符合一貫風格水準觀眾就願意買單。
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