人民幣匯率跌跌不休，央行終於出手維穩。
8月3日，央行發佈公告稱，為防範宏觀金融風險，促進金融機構穩健經營，加強宏觀審慎管理，決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。
開徵外匯風險準備金，雖然表面針對的只是銀行而非企業，但銀行完全有能力將所有成本轉嫁給企業，最終結果仍是抬高整體市場的售匯購匯成本，維穩的意圖顯而易見。
事實上，就在8月3號，離岸人民幣一度跌破6.91的關口，但在政策刺激之下，人民幣大勢反攻，日內震幅超過800個基點（一個基點是0.01%），最高收復到6.83。
雖然說有關方面一直宣稱“人民幣沒有大幅貶值的基礎”，也有不少專家論證“央行對於人民幣貶值的容忍度提升”，更有不少人認為“保房價棄匯率”已成定局，但再美好的說辭都無法對抗強大的現實邏輯。
房價肯定要保，但匯率也不會輕易放棄，這就重回“魚和熊掌都要兼得”的傳統模式。既要也要，兩手都要抓，兩手都要硬。
這一次，能成功嗎？
01
穩匯率的必然性
這不是央行第一次開徵外匯風險準備金，早在2015年人民幣首度大幅貶值時，該工具就曾橫空出世，後來2017年隨著人民幣升值而被取消。
央行之所以再度祭出外匯風險準備金的手段，原因在於近期人民幣跌速加劇。
就在8月3日當天，人民幣匯率連續跌破6.88、6.89、6.90、6.91四大關口，刷新去年5月以來的新低。對比今年5月份，短短3個月時間，人民幣已經累計貶值超過10%，離破7僅有一步之遙。
隨即，在央行出手之下，離岸人民幣轉勢反攻，急漲超過450個基點，最高收復6.83。人民幣在一天之內反覆震盪超過800個基點，可見行政力量與市場力量的博弈之巨。
人民幣從6.2跌到6.7，貌似還在容忍範圍之內，似乎貨幣貶值還能刺激出口，從而對沖貿易爭端帶來的影響。
但從6.7跌到6.9，甚至逼近7.0，那麼所謂的出口利好，就會被進口成本高企、美元外債負擔加劇和資本外流的風險所完全替代，金融風險開始出現。
所以，棄匯率是不可能的。
事實上，在6月底，人民幣一度連續12連跌，跌破6.72的關口。高層一天兩度喊話，人民幣上演近800點的深V反彈。
場面之壯觀，一如今天。但問題是6.72早已如黃花落去，現在的問題早已不是6.72，而是6.91乃至7.0，靠表態已經無足以穩定市場，無論是宏觀干預還是行政干預乃至資本管制，都會陸續到來。
事實上，就在7月底，外匯局通報了一批外匯違規案例，13家銀行吃鉅額罰單，這就是監管從緊的信號。
當然，從可觀察的數據來看，外匯儲備尚未出現大幅變化。應對人民幣貶值，最後的大殺器還深藏囊中，等待出鞘。
02
控房價的兩面性
上週，重要會議一錘定音，要求“堅決遏制房價上漲”。
下決心解決好房地產市場問題，堅持因城施策，促進供求平衡，合理引導預期，整治市場秩序，堅決遏制房價上漲。加快建立促進房地產市場平穩健康發展長效機制。
一次，沒有了“過快”兩字。“遏制房價上漲”與“遏制房價過快上漲”，顯然讓有天然之別，一個不是不允許上漲，一個是可以漲但不能大漲。顯然，前者充滿剛性，而且充斥著彈性操作空間。
更關鍵的是，這一次放水是有節制的。貨幣要穩，財政要松，這就是與歷來大放水的與眾不同之處。貨幣穩，放水有節制，那就意味著樓市期盼已久的大雨被半路攔截，刺激房價的期待暫時落空。
決策層的態度之所以如此清晰明確，最根本的原因在於房價持續暴漲帶來的金融風險、消費擠出乃至民生負擔等問題，已經愈積愈大。控房價，本身就是為了穩定市場，防範更大的風險落地，其根本出發點仍舊是“保房價”。
這就是控房價的兩面性所在。
堅決遏制房價上漲，固然是對樓市的熱潮急剎車，但實際上限售等一系列凍房手段的存在，也事實上斷絕了房價大幅下跌的可能性。
事實上，在《不能大漲更不許大跌，房價調控進入維穩模式》一文中，我們就已指出：房價不能上漲也不能大跌，這就是調控的底線所在，也是維穩模式的要害所在。
無論是住建部等7部門嚴查北上廣深杭等30城樓市亂象，還是深圳等地率先響應加碼限售、限企業購房、限離婚貸款等手段，抑或部分三四線城市為房價設上6%的漲停板或跌停板，其目的都在於穩。
穩住房價，以時間換空間。
03
魚和熊掌如何兼得？
理想很豐滿，現實很骨感。
既想保住匯率，又要穩住房價，魚和熊掌都要拿著，這無異於玩高難度的雜技遊戲。
保匯率，面臨的最大困難還不是宏觀調控和行政管制的有效性，而是“按下葫蘆浮起瓢”。這背後最大的問題是貿易爭端和中美經濟週期金融週期的錯位。
要知道，美國二季度GDP增長超過4.1%，加息的步伐清晰且穩健，今年年內還有兩次加息，2019年還有三次加息。美國正在加息收水，而人民幣卻要寬鬆，一升一降之下，人民幣匯率自然如汪洋恣肆一落千丈。
貿易爭端更是最大的黑天鵝。只要貿易爭端一日不停息，整個經濟都要備受其困擾，人民幣如何置身事外？
雖然上面我們說過，人民幣維穩還有最後的大殺器——外儲。但要知道，2015年到2017年的人民幣維穩，外匯儲備已經從4萬億美元跌落到3萬億美元，這3萬億美元還有不少是外企投資，再加上還要對沖巨大的外債風險，哪裡還有空間來進行人民幣維穩？
房價也是如此。
雖然目前看起來，主要是防控繼續上漲的風險，堅決遏制房價上漲。但樓市向來具有順週期性的特徵，瘋漲的時候一路上揚，下跌的時候一瀉千里。只要市場情緒轉換，下跌的悲觀預期形成，整個市場都會面臨大幅調整的風險。
所以，限購限貸抑制需求，限價抑制房地產企業的投資衝動，限售凍住進入樓市的資金，這樣的組合拳有一定用處。
但是，居民槓桿加到了極限，房企現金流的風險已經凸顯，如何沒有源源不斷的外來之水，樓市恐怕難以真正穩下來。
保匯率難，保房價也沒有想象的那麼容易。如果形勢進一步惡化，總要放棄一個。（聲明：本文僅代表作者個人觀點，不代表其他。）
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