中國鐵塔股份有限公司（以下簡稱“中國鐵塔” 0788.HK）今日正式登陸香港資本市場，在港交所主板掛牌交易。
據悉，中國鐵塔的H股股份定價為1.26港元/股，共計發行431.15億股（行使超額配售選擇權前），佔發行後公司總股本的25.0%，募集資金約543億港元，摺合約69.2億美元，超越小米集團（01810.HK），成為今年以來全球最大規模的IPO。
上市首日，中國鐵塔的股價圍繞1.27港元/股上下小幅浮動。早上9時30分，股價最高達到1.29港元/股。截至8月8日收盤，其股價回落至開盤時的1.26港元/股，貫穿整日，股價始終未破發，死守開盤價底線。
今年以來，包括小米、映客、拼多多等內地的多家上市公司紛紛赴海外上市，大多遭遇了市值縮水、股價破發的情形。在市場震盪波動下，中國鐵塔的大型項目發行受到諸多挑戰，也頗受市場關注。
對於上述公司曾遭遇的狀況，中國鐵塔方面回覆《中國經營報》記者表示：“近期新經濟公司集中赴港上市，相信每個公司都有自己成長的故事，都有其價值的賣點。雖然近期港股市場有所波動，但我們對未來公司發展及股價充滿信心。”
投入回報週期長
公開資料顯示，中國鐵塔是經國務院批准，國資委、工信部協調推動，由中國電信、中國移動、中國聯通共同出資設立的大型通信基礎設施綜合服務企業。
公司於2014年7月18日掛牌成立，2015年10月與三家電信運營企業完成全部存量鐵塔相關資產的注入和收購，同時引入新股東中國國新。在完成IPO前，中國移動、中國聯通、中國電信及中國國新各持有中國鐵塔已發行股本約38%、28.1%、27.9%及6%。
業務模式方面，中國鐵塔主要與三大運營商及其他行業的客戶（如電力等）開展塔類業務(包括宏站及微站)、室分業務及跨行業站址應用與信息業務。其經營模式與國際主流的美國鐵塔等公司類似，鐵塔資源由鐵塔公司投入建造並擁有，然後租賃給各運營商使用。
“類似中國鐵塔這樣的公司，對技術專利的要求並不高。這是一項需要長期投入的行業。”中國移動集團內部的一位人士說，“建造好，然後租賃出去，這是一種典型的重資產模式，這也意味著投資回報期會比較長。”
而中國鐵塔方面也透露，此次通過上市發售股票募集資金中的約60%，將用於新建鐵塔及原有站址改造，並於2019年底前悉數使用。
“中國鐵塔這種公司的投資邏輯有別於近期以來集中上市的互聯網公司，無論是管理與模式，以及央企背景，都是傳統企業。”招商證券投行部的一位分析人士這樣告訴記者，“通信是剛需，而鐵塔則是搭建通信網絡的基礎硬件設施，中國鐵塔在國內，無論是營收還是站址資源，市場份額均在97%以上，所以中國鐵塔的穩定性是毋庸置疑的。”
但該人士同時也表示，一方面國內外的鐵塔公司發展之路都是點滴積累的方式，另一方面由於是重資產模式，鐵塔公司要購買或租賃土地、物業和鐵塔材料，所以投資回報週期較長，除非出現不可抗因素，否則很難出現創業板企業大起大落的表現。
欲攤薄負債包袱
對於中國鐵塔而言，未來可預見的另一大機會是5G網絡建設。銀河證券方面此前發佈研報稱，我國將在未來5年到10年內在5G網絡中投入1.2萬億元人民幣。預計到2020年，5G網絡將在中國投入商業運營，這將為電信運營商的大規模網絡擴建創造新的需求。
然而，安信國際證券最新研報則指出，隨著5G業務發展，中國鐵塔IPO最高融資超681億港元后，仍有不小的資金壓力。
國內另一家鐵塔類業務的公司北京梅泰諾通信技術股份有限公司，其內部的一位人士向記者透露，5G時代，預期將有至少250萬個站址方可滿足屆時的通信需求。
目前，中國鐵塔管理運營的站址為188.65萬個。安信國際證券人士認為，隨著5G時代的加速來臨，預計5G基站的建設將於2019年開始啟動，在3～4年內完成主要的網絡覆蓋。也就是說，中國鐵塔將在2022年之前完成5G新增鐵塔的建設工作。
然而，中國鐵塔在成立之初便背上了鉅額的負債。招股書顯示，2017年中國鐵塔整體負債金額增長至1951.48億元，資產負債率超過60%。其中，中國鐵塔的流動負債佔到其當期負債總額的近77%。
“中國鐵塔是收購三大運營商的鐵塔資產而成立的，可以說是‘小吃大’，導致鐵塔公司的負債率大幅提升，上市融到的錢，部分將用於歸還債務，降低負債額，進而降低負債率。”電信分析師付亮說，“上市融到的錢除了還債，還需要去發展室分業務等其他業務，儘量減少對三大運營商的依賴。”
中國鐵塔方面此前透露，除動用全球發售所得款項淨額外，中國鐵塔將繼續通過經營活動現金流、來自銀行和其他金融機構的借款以及債務和股權融資等途徑用於資本開支。此外，此次IPO募集資金中的約30%預期用於償還已用作撥付資本開支及營運資金的銀行貸款，該等貸款的年利率在4.35%至4.75%之間，於2018年至2020年到期。
“中國鐵塔在過去一年的投資增長速度明顯放緩，其中的一大主要原因應該是為了上市時吸引投資者，畢竟投資回報期太長。”上述中國移動人士說，“中國鐵塔的投資建設預計在今年底才會擼起袖子大幹一場。”
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