产能篇：天然稀缺，供给偏紧是常态 。茅台基酒产量从1950年代的70多吨→1980年代的1000吨左右→1990年代的2000吨左右→2000年代的5000吨→2010年代的2.6万吨→2020年代的5.6万吨（目标），基酒量70年增加746倍。不可复制的资源禀赋及生产工艺复杂性赋予茅台天然稀缺属性，虽然当前茅台基酒量已增至4万吨以上，但需求增长得更快，预计茅台未来3年每年产能缺口超过3000吨。
产能篇：天然稀缺，供给偏紧是常态
扩张五部曲：起步期→调整期→转折发展期→快速发展期→高速发展期
从20世纪50年代初成立至今，茅台酒厂的产能扩张历程可分为五个阶段：
1）1952-1960年的起步期：国家支持推动茅台初步扩产，过于追求量导致质下降
20世纪50年代中央专门拨款用于恢复茅台酒的生产，茅台酒产能从1952年的75吨左右逐渐增长至1958年的500吨以上；之后茅台酒厂的产量激增，到1960年达到历史小高峰912吨，但因急于追求数量跃升而破坏了酿酒工艺节奏配合季节时令的规矩，此时期的质量大幅下降，在全国名酒评选中的名次从1952年的第一降低至1963年的第五。这一期间茅台的产量增加了10倍以上。
2）1961-1977年的调整期：产量连续多年无明显增长
60年代初期自然灾害严重，粮食短缺导致酿酒原料不足，茅台产量出现明显下滑，1964年仅有220吨，为此，国家采取一系列调整，如派遣新的书记和厂长、专门的工作队和科研队伍。调整后，茅台产量增速依然较低，到1973年才达到300多吨；再次调整班子后，茅台产量终于在1978年突破1000吨。这一期间，茅台的产量基本维持上一轮水平。
3）1978-1991年的转折发展期：赶上改革春风，产量扩张步入工业化，从1000吨到2000吨
以1978年改革开放为起点，经济建设环境相对宽松且有序，茅台酒厂也随之进入较好的发展时期，产量增长明显，其中1983年增长到了1200吨，并有序开启800吨产能扩建工程，到1991年总产能达到了2000吨。此轮产能扩建中，茅台实现了酒窖工艺的统一，新的制酒车间完全按照机械化生产工艺流程设计，逐步趋向工业化。这一期间茅台产量翻倍，年均增量接近70吨。
4）1992-1998年的快速发展期：仅用6年时间，产量从2000吨到5000吨
从50年代初到1991年，茅台形成2000吨的产量历时40年左右，在国家和省政府的支持下，历经工艺改进，茅台实现再增2000吨产能仅用了3年，到1995年茅台产量已接近4000吨，销售收入、盈利能力都有明显提升。虽然随后受到97年亚洲金融危机的影响，但到1998年，茅台产能依然有所增长，达到5000吨，年均增量约500吨。
5）1999至今的高速发展期：借助资本增强扩张实力，产量从5千吨计划增至5.6万吨
1999年茅台酒厂改制为贵州茅台股份有限公司，并于2001年上市，在技术水平大幅提升、资本实力增强的作用下，茅台在保证质量的前提下逐渐拉开产能高速增长的帷幕，“十五”规划新增产能3000吨、“十一五”规划新增产能1万吨、“十二五”规划新增产能1.39万吨，2016年茅台酒实际产能接近4万吨（代表了4年的后的实际产量），2017年增至4.28万吨，计划至“十三五”规划结束的2020年产能达到5.6万吨。过去20年，茅台基酒产量增长10倍左右，年均增量接近2500吨。
不可复制的资源禀赋及生产工艺复杂性赋予茅台天然稀缺属性
酱香酒的生产难度大。酱香酒的生产工艺可概述为“12987”酿造工艺：一年一个生产周期、两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，具备“四高两长、一大一多”的特征。对比浓香和清香生产工艺，酱香酒对气候、温度、时点、原料等因素的要求最高，流程最为复杂，从原材料到成品酒的时间最长，出酒率最低。
酱香酒的生产具备不可复制性。上世纪70年代，在上级年产1万吨茅台酱香酒的指引下，国家投资组织专门队伍，在与茅台镇相距100多公里的遵义市郊筹建异地试点，并从茅台酒厂搬来全套酿造工艺、较好的酿酒技师、发酵的大曲乃至窖泥，以最大限度复制茅台酒的生产环境，但最终以失败而告终。无法复制的微生物环境决定了茅台酱香酒生产的不可复制性。
受制于酿造技术的复杂性和环境的不可复制性，茅台酒的产能规模远远低于浓香型龙头五粮液和清香型龙头汾酒，如90年代初，汾酒已经具备国家名酒1.3万吨、优质白酒1.2万吨的产能，五粮液全厂产酒能力达到9万多吨（假设优质出酒率仅为10%，高端酒产能仍有9000多吨），均远高于茅台酒的2000吨产能。
年产基酒已达4万吨，茅台是否真的稀缺？
供给增加的同时，需求增长得更快，茅台未来3年每年产能缺口超过3000吨。需求端，按照收入+△预收账款算，我们预计2017年茅台消费销售量在2.87万吨左右（报表量3.02万吨），参考2012-2017年期间茅台大众需求量的增速，假设未来茅台需求量约以每年3000吨的速度增加，则2018-2020年终端真实需求在3.17万吨、3.47万吨、3.77万吨。
供给端，根据4年前基酒产量，按照85%的折算比例，我们预计2018-2020年实际产量仅3.29万吨、2.74万吨、3.34万吨，则2018-2020年供需缺口依次为+1261吨、-7319吨、-4256吨，未来3年平均年缺口超过3000吨。
因此我们认为茅台的供需缺口不是1-2年的短期缺口，而是在未来相当长的时间内都将面临较为严峻的供需缺口问题，供需紧平衡状态仍将延续。
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