铁矿石自从5月初正式国际化以来，就变成扶不起的阿斗了，螺纹老大哥打了鸡血似得带领黑链二季度整体亢奋向上，唯独铁矿软绵绵的在底部趴着，过往那种高波动和一致性联动似乎一去不返，看着资金在钢材和双焦上上下下反复进出玩的不亦乐乎，估计很多钟爱铁矿的人恨的牙痒，心里滋味特别不好受，真想上去怒扇铁矿几巴掌，让其从睡梦中醒来。笔者这里郑重透露个好消息，铁矿在底部整理已接近半年，截止7月底三角形态即将走完，届时铁矿将回归自我，很可能以一根大阳线，开启一段不凡的上涨旅程。
01 汇率贬值奔袭+海运费上涨，铁矿进口成本不断上移
中国作为全球第一大钢铁产需大国，钢铁原料主要以进口为主，由于国际铁矿石标价货币主要以美元为主，这就涉及到了汇率和海运费两大因素。数据显示，人民币兑美元汇率贬值开启于2018年4月中下旬，4月20号至今从6.25附近一口气贬值到6.85左右，整体贬值超过6000基点，与此同时，铁矿海运费（图巴郎—青岛）从19美元上涨到24美元附近，涨幅超过26%，如果以4月20号的进口铁矿现货67美元来测算话（与当前差不多），汇率贡献进口成本增量50元人民币，海运费贡献33.5元人民币，二者合计已经近小百元成本。对比当前铁矿期货指数480元来看，其上涨增幅仅仅30元左右，由此可见，当前铁矿价格明显未有反映出汇率和海运费的成本影响，大大已经低估了。
图1：汇率大幅贬值延续（虚贬）
从人民币美元汇率未来走势来看，尽管中美价差已经触及底部区域，意味着真贬值阶段可能结束，当前处在虚贬阶段（惯性部分），但当前政策宽松释放信号较为明显，对去杠杆的坚定力度有所动摇，10年国债收益率触顶回落，暗示无风险利率往下宽松开启，人民币弱势状态可能维系一段时间，而原油高位维持，未有出现明显趋势扭转信号，整体海运动力成本难以下滑，从BDI指数视角来观察，其走势较为稳健，体现出震荡偏强格局，因而铁矿运费未来段时间仍将保持偏强态势。一句话，汇率和运费两大因素主导下的成本上移仍将延续，并且货币贬值本身就对资产价格是有利的。
02 高炉（转）利润高企，铁矿结构性需求有保障
自从2016年年初的供给侧改革政策实施以来，钢价一飞冲天，钢铁行业利润不断累积(截至2018年7月底仍高达900元左右)，就此告别了2015年的苦日子，从此过上了幸福的生活。由于钢铁行业作为供给侧改革的示范领域，也是去杠杆的重点之一，其成败具有强大的象征意义，因而以环保限产为标志的政策干预在未来一段时间仍成为常态，因为要保持钢厂高利润呀，这是去杠杆的核心指标之一。钢厂要想兑现利润完成去杠杆，则必然要借助生产出钢铁并卖掉这一环节来实现，自然少不了对铁矿的需求支撑。
图2：钢厂利润高，铁矿需求有保障
现在问题在于环保政策强化对电炉的影响，要知道高炉用的多是铁矿原料及煤炭为燃料，而电炉炼钢多倾向直接用废钢作为原料，节能节水，还能减少废气废水和废渣的排放，因而电炉是政策导向，二者对比直接决定了对铁矿需求的能量。但现实中存在相当大的问题，一方面，当前中国钢铁设备多是过去10-15年新建的现代化产能，短期将其大面积替换会带来巨大的经济负担，若真都搞成电炉了，未来还存在利润回报的风险因素；另一方面，电炉成本对比高炉是一个不容忽视的问题，尤其在电价方面，有数据显示，高炉炼钢耗电在150度/吨，而电炉耗电高达500度/吨，今年电炉成本普遍在3500—4000元/吨之间，想想看，目前4000附近的市场售价，有谁有强烈的动力去转换呢？所以说，成本高于高炉200-400元的电炉逻辑，只有在钢价大幅攀升或电力非常优惠情况下才可能凸显出来，否则当前高炉逻辑仍占据主导地位。
图3：生铁和废钢价差下滑，电炉对比优势下降
有人说，我国蓝天保卫战很厉害，时不时的环保督查和限产减产等直接干预到企业的生产开工，尤其是钢厂（逐步从中央环保督查进入到地方环保限产）影响更为严重，钢厂减产或限产这不会严重影响到铁矿的需求吗？其实，上述论调表面看起来有理，其实并非如此。因为钢厂处在一个高利润环境下，为了赚钱（去杠杆），钢厂的本意存在强大的生产意愿的，如果环保政策限制钢厂开工，那么只会导致一个结果，即钢厂大比例采购高品味铁矿，以实现单位炼铁产能下的铁水产量最大化，这就会导致高低品味价差拉大，高品味铁矿需求愈好价格越高，低品味价格越来越低，环保越严格，铁矿结构需求差异化就越明显。要知道，大商所的铁矿石合约设计的标准是62%的高品味铁矿。此外，考虑到大商所为了引入境外交易者参与交易，而进一步提升了交割标准，境外交易者可以参与的铁矿石期货是1809合约及以后挂牌的合约，而新的质量标准也是从1809开始的，因此，可以大胆的说，铁矿行情的开启最后的时间窗口将在8月份，如再不开启上涨，则已经没时间了。
图4：铁矿结构价差扩大，高品位矿受青睐
03 整理形态即将走完，铁矿面临向上突破
从技术形态看，铁矿指数（周K）在大的三角区间内整理已经长达一年多的时间，截止2018年7月底基本走完所有波浪，即将面临方向性选择。从笔者上述分析逻辑来看，铁矿大概率将在8月开启尝试向上突破。
图5：铁矿即将面临突破
04 小结
一句话，汇率贬值如此厉害，叠加运费整不死人，铁矿的成本端表现还未有在价格中体现出来，而需求端的高炉逻辑仍在主导市场，钢厂环保限产+利润兑现，铁矿的结构性需求差异仍会拉大，利好真是不少啊。当前铁矿价格已经明显处在低估状态，其就如一条潜伏在敌对阵营的蛇一样，悄无声息，一到某个关键点（很可能在8月），一定会给你惊异的表现。
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