峰迴路轉。
——馨金融
洪偌馨/文
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上週五，首單互聯網消費金融ABN債券通正式發行。
公開信息顯示，這筆產品名為“北京京東世紀貿易有限公司2018年度第一期資產支持票據”，京東為發起人，以京東白條應收賬款為基礎資產，募集金額為10億元，優先級票面利率低至4.8%。
除了此次發行的ABN產品以外，7月19日，京東金融作為發起人，在深交所發行了一支規模為10億元的ABS產品“中信證券-京東金融薈贏2號信託受益權資產支持專項計劃”。
一個月內發行兩筆資產證券化產品，京東的消費金融資產證券化表現出了格外活躍的趨勢。不僅是京東，螞蟻金服的ABS產品發行也在剛剛過去的7月迎來了一波不小的爆發期。
公開信息顯示，在7月19日到7月27日的短短9天之內，以螞蟻借唄為基礎資產，螞蟻旗下“重慶市商誠小額貸款有限公司”為發起人的ABS產品共發行了三筆，累計發行總額達55億。
相比之下，以螞蟻的另外一家小貸公司——重慶市螞蟻小微小貸有限公司為發起人，以“螞蟻花唄”為發行主體的資產證券化產品，雖然在7月只發行了一筆金額為十億的產品，但是在6月總計發行了6筆產品，累計金額高達148億元，平均每週都有一筆以上的資產證券化產品登陸交易所。
除了以上已經公開發售的資產證券化產品外，最新的過會信息顯示，上週上交所還受理了“小米小貸”以及“螞蟻小微小貸”的兩筆資產支持專項計劃，金額分別為30億元和80億元。
按照這個趨勢，若審批通過，互聯網消費金融資產證券化市場正在變得活躍，巨頭們消費金融業務的資金面可能會重新迎來相對寬鬆的局面。
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事實上，在過去一段時間裡，互聯網消費金融ABS市場一直處於低潮期。尤其是從去年下半年開始，受到監管新政的影響，ABS發行一度陷入低谷。
11月21日，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發《關於立即暫停批設網絡小額貸款公司的通知》；12月1日，《關於規範整頓“現金貸”業務的通知》出臺，網絡小貸遭遇全面整頓。
在此背景之下，國金ABS研究院發佈的《2018年中國資產證券化行業半年報》顯示，儘管上半年ABS行業整體呈現快速發展的趨勢，但是以互聯網消費金融為底層資產的資產證券化產品在發行和交易量方面卻大幅下跌。
報告顯示，截止到2018年上半年，小額貸款ABS總髮行規模450.32億元，較去年同期下降48%。
一個業內的朋友告訴我，2017年底以來，以消費金融為底層資產的ABS規模收縮的趨勢非常明顯，隨著新規的發佈，
監管對於此類產品的發行主體、發行量以及資產類型等方面都做出了更嚴格的管控。一方面，能夠獲得發行資格的主體僅限於螞蟻、京東、小米等這樣的互聯網巨頭；另一方面，即便是對於巨頭而言，因為新規對於互聯網小貸的槓桿率做出了嚴格控制，因此審批和發行規模相較於以往也有明顯的收縮。此外，在資產類型方面，現金貸、校園貸等相關產品再也無緣ABS市場。
具體來看，螞蟻金服可能是被市場關注最多的一個案例。
今年上半年，阿里系“小微小貸”發行規模依然保持第一，但同比下降14%；阿里系的“商誠小貸”發行規模約50億元，同比下降85%。此外，螞蟻金服原定於2017年年底前發行300億以借唄為基礎資產的資產支持票據（ABN）的計劃也暫時擱淺。
事實上，去年下半年以來，ABS發行受影響的遠不止螞蟻金服一家
具體來看，以讀秒“拿去花“以及“唯品花”為底層資產的這兩筆產品，都在2017年11月提交申請，經歷了近5個月時間才拿到發行資格，中間經歷了新規的頒佈與反覆的問詢。此前，我們也專門寫過文章討論這個問題（傳送門：《消費金融證券化回暖》）。
與此同時，公開信息顯示，2018年7月9日，額度為14.9億的“百度借現金-天風2017年第一期資產支持專項計劃”宣告終止，而該筆產品的受理時間同樣可以追溯到上年度的11月初。
儘管導致ABS項目終止的因素有很多，但是以現金貸為底層資產以及漫長的審批時間，或多或少產生了影響。
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除了以上提到的這些限制之外，上半年影響消費金融ABS發行量的還有另外一個因素，就是利率水平。在去槓桿的主旋律下，上半年銀行等金融機構也在嚴格執行資管新規，金融市場整體利率上行。
因此，對於發行方來說，即便手握ABS的發行額度，也不見得願意在這個時點進入市場。仍然以螞蟻為例，去年11月，“螞蟻借唄”獲得了深交所、上交所審批的總計800億元的ABS發行額度，但是在2018年上半年僅消化了50億左右的規模。
值得注意的是，上半年發行的幾筆產品中，即便是AAA級，票面利率也能夠達到6%甚至更高。但是7月以來密集發行的幾筆產品，優先級利率已經降至5.55%以下。而螞蟻、小米等選擇在最近這個時點再次提交發行申請，或許也有這方面的考慮。
整體來看，消費金融ABS在今年7月迎來了一個轉折點，無論是公司對於ABS的發行訴求還是監管的審批方面，都有了回暖的趨勢。而隨著眼下諸多寬鬆信號的出現，市場利率進一步下行，下半年的ABS市場有望進一步升溫。
在這個信息氾濫的時代，你我都該珍惜原創的價值，相信優質內容的力量。
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