综合来源 | 21世纪经济报道、金融市场部、券商中国原文标题 | 银行理财监管细则公布在即，市场关注四大热点
摘要
银保监会正在制定的银行理财细则近期有望近期落地。
目前，监管和市场关注四大热点问题。
包括：是否将银行理财的投资门槛将从5万下降到1万；理财资金是否可以投资二级市场；银行理财是否能够投资分级产品；标准化产品认定规则如何确定。
《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）出台，对资管的发展明确了方向，但机构实操层面还有一些模糊之处，各界都在等待进一步执行通知指导以开展业务。
正文
7月20日，《21世纪经济报道》记者从多个信源独家获悉，银保监会正在制定的银行理财细则近期有望近期落地。
《21世纪经济报道》记者采访获悉，目前，监管和市场关注四大热点问题。包括：是否将银行理财的投资门槛将从5万下降到1万；理财资金是否可以投资二级市场；银行理财是否能够投资分级产品；标准化产品认定规则如何确定。
对于银行理财的投资门槛，有观点认为，应将投资门槛从5万下降到1万。
资管新规对进行了合格投资者的资金来源、家庭净资产等进行了更严格的限定。对于不特定社会公众，仅表示公募产品面向不特定社会公众公开发行。如果能够调低银行理财投资门槛，则将进一步扩大银行理财客户范围。但调低投资门槛，需要对原监管规定做出相应的调整。
此前，理财投资门槛根据客户风险等级有所不同。银监会2011年发布的《商业银行理财产品销售管理办法》的规定，风险评级为一级和二级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于5万元人民币；风险评级为三级和四级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于10万元人民币；风险评级为五级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于20万元人民币。
二是，《21世纪经济报道》获悉，对于银行理财是否能投资二级资本市场，市场看法仍待明确。
资管新规是10条规定，公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。私募产品可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权（含债转股）和受（收）益权等。
作为公募产品的银行理财，能否投资上市交易的股票，业内仍有分歧。目前，仅高净值的私人银行客户可购买投资于股市的理财产品，普通客户无法购买。
根据银监会2009年发布的《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》（银监发[2009]65号），理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金，不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值客户，商业银行可以通过私人银行服务满足其投资需求。
三是，银行理财能否投资分级私募产品，仍有待明确。
根据资管新规，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级，则封闭式私募可以进行份额分级。
资管新股对分级私募产品进行了详细的约束。包括：分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例（优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额）。
固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类产品的分级比例不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2：1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者。分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。
在此情况下，银行理财能否投资分级的封闭式私募产品，市场仍有争议。
四是，标准化、非标资管产品的规则制定仍需明确。
对于债权类资产，资管新规将其划分为标准化债券类资产、非标准化债权类资产，究竟哪些资产算作标准还是非标，具体认定规则仍需要明确。
此前，2018年4月27日，人民银行等部门《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号），按照产品类型统一监管标准，明确打破刚性兑付，严格非标准化债权类资产投资要求，分类统一杠杆比例，消除多层嵌套，防范系统性风险，促进资管行业规范发展。
01
解读：这又将是一波放水吗？
资管新规细则的预期，以及近期媒体报道，资管新规执行通知即将出台： 公募可投非标 等一些列新闻，从一定程度上解释了大金融板块今日走势。细则影响最大的为以下几点：
1） 非标投资放宽。从6月信贷、社融数据来看，只靠表内信贷难以补上表外收缩的部分，而面临贸易战等新的经济环境，叠加债务违约暴露出来的实体经济流动性紧张，监管的边际微调也不是没有可能。这部分监管放宽将极大的消除此前市场对非标及流动性的担忧。
2） 符合一定条件的老产品可以投资新资产。这一条相当于帮助金融机构绕开此前的新老划断规定。
3） 现金管理类、部分定开产品用摊余成本法估值。不再对净值化估值做硬性要求，减轻产品赎回压力，可以避免此前市场担忧的流动性风险。
4） 监管对整改计划不会做硬性指标要求，由银行自主整改。
近期一些列“花式放水”政策对股市信心提升有利，假如银行资金进入股市，无疑对二级市场利好。此前，配资的通道被堵死以外，包括一级半市场的定增配资、一级市场的母基金、产业投资基金等都很难从银行拿钱了。
02
资金面再宽松，股债汇楼市有何影响？
资金面的进一步放松，无疑会对一些金融资产的价格产生影响，但在今年经济环境内外交困的背景下，不确定性加大，资产价格的走势也比以往更难预测。
1、股市：
虽然从以往的经验看，流动性多了，钱会流进股市和楼市，推高这两个市场的价格。但从内部看，一方面，下半年经济下行压力加大；另一方面，强监管目前仍未见放松迹象，治理影子银行业务仍在继续，最终究竟能有多少资金流入股市很难预估。从外部看，中美贸易摩擦有继续加大的迹象，会对多个行业造成负面影响。所以，今年股市变数较多，仅因流动性增多就带动牛市重启的概率不大。
2、债市：
如上分析，此次央行的政策主要是针对信用债市场，这对债市来说无疑是一大利好。利于修复市场信心和流动性，恢复正常的融资功能。
3、汇市：
日前，人民币贬值预期再度增强，昨日离岸人民币一度跌破6.75关口，创一年以来最低点；在岸人民币汇率也正式跌破6.70关口，创2017年7月以来新低。
当前中美货币政策的分化，加剧了人民币贬值预期，但一旦人民币下跌趋势过于强烈，如跌破7.0等重要关口，央行势必会出手，如重启逆周期因子，以及时避免人民币的进一步贬值。
4、楼市：
业内普遍认为，上一轮全国楼市价格普遍大幅走高，有两大因素助推：一是资金面宽松，另一个则是三四线城市推出的货币化棚改推动了楼市去库存。目前政府开始严控棚改货币化安置的比例，楼市已集聚了大量的泡沫，即便有资金面宽松这一条件，价格上涨的空间和幅度也将有限。
5、银行：
中信证券首席固收分析师明明预计，银行系统边际上贡献200~300亿的新增信用债认购，而平摊到5家大行与12家股份制银行，每家每月仅需要边际付出15亿左右资金，可谓性价比十分之高，所以不存在银行没钱参与的问题。
炎炎夏日，火热开营：
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第十二期
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课程目录
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①独立理财师国内外经验借鉴及前景分析
②独立理财师&理财工作室起步计划
③优秀理财工作室闭门分享
④理财师小兵到年营销9亿的工作法
⑤离开体制应该具备哪些能力
⑥工作室发展合作模式
模块二：化繁为简，解析金融产品方法
①七大类金融产品底层逻辑
②非标类固收产品的投资逻辑
③不良资产的投资与处置逻辑
④为何FOF是理财工作室配置的底层资产
⑤国内保险、海外理财产品解析
⑥宏观策略分析
模块三：理财工作室风控逻辑
①理财工作室做风控的核心逻辑与方法论
②金融大数据做好证券私募产品的风控
③非标固收产品的评价、筛选、尽调与风控
④股权产品 & 股权基金的筛选与尽调与风控
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