在國內的黃金投資者中，依然存在著追漲殺跌的盲從心態，這是一種天性，也絕非是看了幾篇研報、參加幾次培訓班就能扭轉的。
一項在更深層次影響美元強弱的因素卻被我們所忽略，那就是美聯儲“縮表”。
今年上半年，樂觀的“美元指數走弱”配合著國際政治局勢動盪的主流意識無疑推升了對於金價將會繼續振盪走高的預期，然而有一項在更深層次影響美元強弱的因素卻被我們所忽略，那就是“縮表”。而當近期市場消息比較平淡之際，這些我們所忽略的重要因素又像“灰犀牛”一樣重新出現。
縮表以來金融市場的表現
美聯儲縮表曾經在2017年6月中旬持續引起廣泛關注，但去年10月份正式啟動程序時，市場好像對此已經置若罔聞了：美元指數甚至從2017年10月份的95區間跌至今年4月中旬的89區間，跌幅最高達到了8％。但如果回顧十年期國債收益率、3個月LIBOR（倫敦同業拆借利率）及歐洲短期債券與美元國庫券利差這三個指標，我們發現事實並非如市場一般樂觀。
量化寬鬆政策退出分兩個階段，分別是增量退出階段和存量退出階段。美聯儲於2014年10月停止新增購買金融資產為增量退出階段，而2017年10月的縮表為存量退出階段。
自2014年美聯儲退出增量並開始加息之際，直至2017年10月縮表前，美國十年期的國債收益率呈現出區間振盪格局；有意思的是，2015年3月的收益率甚至還比2017年10月要高，但自從縮表開始後，長端資金利率出現了顯著上升。在今年4月份的時候首次突破了3的關口，目前仍在高位振盪。
與十年期國債收益率走勢不同的是，3個月LIBOR在增量退出階段就開始出現了緩步上升，並且在美聯儲正式退出縮表之際出現了大幅上漲，其上升的陡峭程度遠遠大於十年期國債收益率。這反映了歐洲市場美元資金趨於緊張，資金迴流美國的跡象比較明顯，也就是我們俗稱的“美元荒”。
3個月LIBOR與3個月國債收益率差在縮表啟動之後迅速上升，達到0.5以上。俗稱TED利差交易在歐洲市場重新出現，這反映了在歐洲市場對於信用違約的關注度在4月達到一個高點，開始賣出歐元資產並且買入安全的美國3個月期國庫券，而美元指數的走強恰好可以追溯到今年的4月。
2018年縮表的規模預測
美聯儲正式啟動縮表，直接原因是由於加息進程進行順利，已滿足《貨幣政策正常化原則和計劃》中關於縮表開啟的條件。同時美國聯邦基金利率水平也已經達到一個較高的安全邊際。
2017年6月，美聯儲公佈了《政策正常化原則和計劃附錄》（Addendum to thePolicy Normalization Principlesand Plans）。根據該附錄，美聯儲將採用“上限額度”模式進行縮表。
對國債來說，期初的上限額度設定為60億美元/月，到期金額超過60億美元的部分再進行再投資。之後，在未來一年內每3個月調整一次額度，直到達到300億美元額度為止。
對機構債和MBS來說，期初上限設定為40億美元/月，到期金額超過40億美元的部分再進行再投資，之後未來一年內每3個月調整一次額度，直到達到200億美元為止。
根據張啟迪在《美聯儲縮表的原因、進程、溢出效應及中國對策》一文中的估算，美聯儲在2018年MBS的縮減金額為1680億美元，國債縮表金額為2281億美元。因此，美聯儲在2018年的縮表總金額共計為3961億美元。如果再加上2017年最後兩個月縮表的1844億美元，今明兩年縮減規模將為5805億美元。
下一步值得關注的地方
從當前縮表計劃的內容來看，到2019年以後每個月的縮表規模將大大降低。但是鑑於最近美聯儲官員對於通脹擔憂的加劇（比如芝加哥聯儲主席查爾斯·埃文斯一向是美聯儲中的鴿派，而如今他突然轉鷹），不排除在漸進加息的基礎上，改變目前縮表的進度。
芝加哥聯儲主席查爾斯·埃文斯一向是美聯儲中的鴿派，而如今他突然轉鷹。
如果出現因加息和縮表雙重影響下的美元資金快速回流美國的情況出現，那麼將和現在美聯儲試圖收縮的貨幣政策目標相違背；美元資金的泛濫又將進一步推高資產價格和通脹水平，那麼美聯儲將可能引入主動賣出機制增強縮表力度。
綜上所述，如果美聯儲進一步加強縮表的速度和力度，將從中長期對美元形成支撐，對金價產生壓制作用。
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