有人問，不是說好的股市低估嗎？為什麼還如此跌跌不休呢？這其中有這麼幾個原因：
首先，人民幣快速貶值，昨天在岸人民幣貶值過了6.85，離岸人民幣更是跌到了6.88，眼看可能就要破7了，兩個月的時間，人民幣貶值幅度接近了10%，這是資本承受不起之痛。我們之前就寫過一篇文章，人民幣貶值不止，股市就會下跌不止，因為我們特殊的結售匯制度，人民幣外升就會內貶，所以人民幣升值10年，樓市漲了10年，而當他外貶，肯定要內升，也就是說國內的人民幣更少了，資金壓力更大了，錢也就更貴了，所以最後就是對資產價格形成明顯的壓力。包括房地產股票和債券都會有壓力，這其中房價反應比較慢，而債券則有央行的貨幣流動性對沖，但股市反應則會比較直接而且明顯，甚至放大了人民幣貶值的預期，所以如果人民幣繼續這麼快速貶值下去，那麼股市還會下跌。至於人民幣為什麼要快速的貶值，這個大家可以到知識星球齊俊傑的粉絲群裡，跟老齊討論，這裡就不方便說了。
其次，經濟定調，堅決遏制房價上漲，這次表態過於強烈，一下扭轉了投資市場的預期，大機構跟散戶不一樣，他們對政策的領悟更透徹，比如馬雲就說過，怎麼看政策，你就看他是不是會反覆的說，如果他只說了一遍，你可以不必上心，可能只是說說而已，但如果他在一個時間反覆的強調一個事，即使短期內沒有改變，中長期他一定會把它扭轉過來，甚至很可能是矯枉過正。舉個例子同樣是房子，2000年我們房改前後，那會政策就鼓勵大家去買房，當時誰聽了？沒人理會，房子不是都分配嗎？為什麼還要自己買？結果人家反覆的鼓勵購買商品房，終於在5年以後房價開始漲的一塌糊塗，還有之前的八項規定，大家也就覺得說說而已，但後來調查組在全國各地到處檢查，這讓很多人因此丟了職務，他們都說，沒想到會這麼嚴格。我們這幾年反過來了，一直在強調房住不炒，反覆說的事，即使現在沒改變，將來一定會不斷加碼，結果就是矯枉過正。所以機構已經讀懂了政策意圖，認為房地產的秋天都結束了，所以都在拋售地產股，未來一段時間，地產股的業績可能會快速的變臉，這種強週期板塊，會越跌估值越高。而地產帶動了全國40幾個行業，比如建材，水泥，家電，家裝等等，房地產不好，這些行業的預期也就變壞了。所以我們看到即使連格力這種大白馬也開始跟著暴跌。未來這些行業都會表現很差，業績出現滑坡是不可避免的。
第三，去槓桿仍在繼續，學界和投資界對於去槓桿一直就有分歧，有人認為現在經濟很差，企業基本上已經無以為繼，如果繼續去槓桿，不讓銀行貸款，那麼業績壓力就會更大。企業經營與資金成本有直接關係，如果資金成本不盡快降下來，企業的業績就改善無望，甚至只會更糟。但從實際中我們看到，減肥都是很痛苦的。雖然我們高喊了好幾年，但實際上企業端槓桿率並沒有明顯下降。還是接近160%，甚至遠不如居民端加槓桿的幅度明顯，所以證明儘管企業已經苦不堪言，但是效果十分有限。我們平常減肥也是一樣，又是捱餓，又是跑步折騰了幾個月，發現體重一斤都沒有下來，此時你該怎麼辦呢，繼續堅持還是放棄？我們選擇了堅持，因為企業高槓杆讓我們坐立不安，金融風險巨大。所以繼續去槓桿，其實就是在殺股市的預期。大家一想到未來還要過苦日子，企業業績轉好無望，自然也就預期更差。
第四，外部環境影響，確實最不確定的就是外部，而且不斷有壞消息傳來，讓我們的對外進出口變化太大。這塊已經成為了驚弓之鳥，甚至機構們現在也是一臉懵逼，想做價值重估，都不知道該如何下嘴，所以只能先減倉觀望。
綜合來看，股市就是預期的反應，現在是內憂外患，目前壞消息居多，所以股市就開始超預期下跌，但這往往也是底部的特徵，那就是會放大利空，而忽略利好和基本面。市場不是由價值主導，而是進入了由情緒主導的階段，越想越可怕，所以就拼命地殺跌踩踏，但其實恐怖都是你想出來的，現實並沒有那麼糟糕。起碼從二季度預計來看，我們的上市公司盈利並沒有那麼糟糕。基本上能夠保持20%的增速，二市場的整體估值已經來到了15倍以下，所以現在在別人一片悲觀的時候，我們反倒應該樂觀一點。你不是一直後悔之前的2006年，2014年和2016年的底部沒上車嗎？現在就又給了你一次上車的機會，你為什麼又不敢了呢？說白了還是覺得這次不同了，華爾街有句名言，這次不同了，是世界上最為昂貴的一句話。做投資就是這樣，他是人和人的競爭，永遠是少數人賺錢，所以站在群眾和情緒的對立面上，你才有贏的機會，而你如果站在群眾堆裡，那麼對不起，你只能當韭菜，一點機會都沒有。
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