美聯儲於2015年底結束QE週期之後，目前已加息7次，雖然看似助推全球美元資本回流美國，並吃到了阿根廷、土耳其等多個新興市場的匯率利差，但由於美國聯邦自身的債務總額已突破21萬億美元大關，其償債成本也隨著美元的每一次加息而不斷升高。
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以雷曼兄弟為例，據日本共同社8月15日報道，2008年9月破產的美國證券巨頭雷曼兄弟公司已向債權人累計支付了1246億美元。還債額達到了原計劃的約2倍。當然，加息帶來的債務總額提升僅僅是一個方面，並不至於翻倍。日媒稱，受美國經濟景氣擴張的提振，雷曼所持資產升值，相當一部分是過去美聯儲過去多年QE印鈔模式下，炮製出的美元資產價格泡沫溢價造成的。
然而，美元資產價格還有多大的上升空間？目前已存在變數，有分析認為，在美國經濟優先舉措的框架下，此時美元資產價格或已到了見頂的拐點，彭博社近日援引富國銀行（Wells Fargo）外匯策略師Erik Nelson發佈的一份報告稱，今年推動美元走強的關鍵基本面因素可能會消退，美元可能已經見頂。與此同時，美國經濟或也正在醞釀一場類似當年雷曼兄弟所引發的危機，只不過，這一次的導火線可能是始於美債。
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根據美國財政部8月16日公佈的國際資本流動報告TIC顯示（數據會有二個月的滯後期），6月份，中國（內地）重新開始減持美債倉位，所持美國國債規模環比減少44億美元，降至1.18萬億美元。儘管中國仍然是美國最大的外國債權人，但持有數量約佔美國國債市場的9.2%，幾乎是近13年以來相對份額的最低水平。而美國第二大債權人日本持倉規模也是已經刷新2011年10月以來最低水平。日本6月在5月份結束此前連續三個月減持後（共計減持346億美元）再度開始減持美債，環比減持了184億美元，降至1.03萬億美元。值得一提的是，連續數月穩居美債第三大持有人位子的愛爾蘭也在6月減持了13億美元，降至3000億以下，為2996億美元，跌出第三名的位置。這說明美債在今年上半年的最後一個月，遭遇了前三大債權人的集體拋售。
無獨有偶，路透社同樣也在6月下旬稱，債市預示美國經濟將陷入衰退的指標接近預警信號 。在一項對80多名債券分析師的調查顯示，債市專家預期美債收益率(殖利率)可能一年後就會出現倒掛。按照以往的經驗，收益率曲線倒掛是一個可靠的衰退先兆。法國興業銀行利率策略師Bruno Braizinha認為，“美聯儲意外鷹派的的立場有可能使美國經濟減速的時間提前，分析師的主流預估認為在2019年末至2020年初美國經濟可能出現衰退。”美國10年期公債收益率近期一度升穿3%，為逾七年來首次。部分原因在於預期美債供應將增加，好為國會去年底通過的大舉減稅政策造成的大量預算缺口提供資金補充。另據摩根大通CEO傑米·戴蒙近日預測，未來10年期美國國債收益率可能達到5%，各方應為美債收益率達到“5%或更高水平”做好準備。
這意味著美債在今年下半年可能還將遭遇拋售潮。
我們知道，美元的壟斷地位促成了美國經濟在相當一個時期內的繁榮，而這背後更離不開美國經濟不斷向全世界兜售的美債，美債一直承擔著轉嫁美國經濟每年高額財政赤字的任務。而根據多方預估，美國聯邦的財政赤字或在2019年就將突破1萬億美元大關，這或也將是美國經濟的底牌，一旦全球投資者大舉減持美債，則意味著美國萬億美元赤字的底牌或也將被揭開 。
過去，全世界投資者之所以選擇美債，是基於它作為金融投資品所能帶來的收益考量，同時，也是對美元信用的高評估。因此，這就構成一個三角形的經濟循環，美元，美債，全球投資者三個點，一旦來自於全球投資者這一個點對美元失去信任，大舉拋售美債，或將意味著美國經濟進入債務赤字無法買單的空心狀態，甚至引發經濟衰退。（完）
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