又到财报季，今年全球互联网五大科技巨头的财报数据，跌宕起伏，格外令人揪心。
过去几年，由Google、Facebook、Amazon、Apple、Netflix组成的美股五虎GFAAN，共同引领多年牛市上涨根基。然后如今，五虎内部出现严重分化，财报发布后，有人市值突破万亿美金，有人平稳度过半年考，也有人市值一日跌掉千亿美金……
市值起伏背后，反应的是互联网行业的转型、挑战与升级，一个迭代的窗口期又要到来。GFAAN能够在现时代脱颖而出，主要归根于智能手机普及化以及移动互联网浪潮席卷全球，造就了时代的机遇。
不过，移动互联网“黄金时代”，可能就要过去，增长红利不在。对于GFAAN而言，用户增长、营收、盈利等等关键数据，要想取得漂亮的增速，不再容易。这时候，这些公司，也走到了一个命运的新拐点，是否能找到新的增长动能，将决定前路是风口、通途还是悬崖。
Facebook到了最艰难的时刻，市值一日缩水1200亿美元
根据Facebook第二季度未经审计财报，营收132.31亿美元，比去年同期的93.21亿美元增长42%，但低于分析师平均预期的133.4亿美元；净利润51.06亿美元，比去年同期的净利润38.94亿美元增长31%；2018年6月每日活跃用户（DAU）平均值为14.7亿人，同比增长11%，但低于分析师平均预期的14.9亿人；月度活跃用户（MAU）为22.3亿人，同比增长11% ，低于分析师平均预期的22.5亿人。
此外，Facebook还发布预警称，公司营收增速将继续放缓，利润率也可能受到日益增长的用户隐私成本的影响。
各项数据均不及预期，业绩难堪，立马反映在股价上。当天，Facebook股价一度重挫20%，这是公司有史以来最大的一次跌幅，市值缩水近1200亿美元，创下了美国公司在一天内的最高亏损记录。
可以说，2018年，对Facebook而言，是充满艰难险阻的一年，被假新闻、干涉选举、侵犯隐私，以及对智能手机成瘾的广泛抵制等事件纠缠。
尤其是数据，科技公司随时随地免费使用任一客户数据的黄金时代，或在2018年走到尽头。这对依靠客户精准数据投放广告变现的Facebook，影响显著，数据是赖以生存的根基。
那么，Facebook会如何再激发增长力？
目前来看，一方面，Facebook计划投资Stories的发展和推广，在Newsfeed广告位逐渐饱和的现状下，Stories成为了吸引广告商的新风口；另一方面，加速Instagram的变现进程，根据数字代理公司Merkle的客户基础来计算，2018年Q2，Instagram上的广告支出增长是Facebook的4倍。
除了广告业务，在更长远的布局上，主要体现在非广告收入，取得1.93亿美元收入，包括硬件设备Oculus头显、与虚拟/增强现实有关的软件开发、海底电缆等基建规划拓展全球偏远地区联网能力，但这些业务对近期的公司业绩贡献更小。
让人广受质疑的是，Facebook是互联网服务型巨头里，唯一没有云服务的企业，这是Facebook企业战略布局出现的重大缺陷。云服务本身不仅仅能增加利润，还能培育合作伙伴，丰富自身产业生态，圈养高技术人才，以及后续AI技术的应用，都离不开拥有强大的云服务基础。
Amazon利润高歌猛进，AWS云计算和广告业务增长强劲
在经历了14年亏本之后，亚马逊净利润高歌猛进。亚马逊2018财年第二季度财报显示，第二季度净利润为25.34亿美元，较上年同期的1.97亿美元增长1186%；净销售额为528.86亿美元，较上年同期的379.55亿美元增长39%。
亚马逊第二季度净销售额不及分析师此前预期，但每股收益远超预期，盈利是华尔街预期的两倍，对未来季度的展望也十分强劲，推动其盘后股价上涨。
对于盈利上的强劲表现，以云计算和广告为主的年轻、高利润业务功不可没。
财报显示，亚马逊来自广告和其他项目的营收同比增长了132%至22亿美元。据汤森路透社的数据，分析师的预期是21亿美元。亚马逊网络服务（AWS）营收则同比增长了49%，达到了61亿美元，超出了分析师平均预期的60亿美元。
广告越来越成为亚马逊难以忽视的重要组成，市场普遍看好亚马逊广告业务的崛起。亚马逊的在线零售市场、媒体业务、Prime付费会员等已能吸引广告主目光，加上亚马逊智能助手Alexa、智能音箱Echo的起势，它们或能承担起语音交互时代搜索入口的重责。
亚马逊的业绩，明显比Facebook更乐观，但风险与机遇并存，比如亚马逊也不得不面对美国政府对科技公司日益加大的政治审查。
苹果发布史上最炫财报，市值突破万亿美金
苹果公布的新一季财报显示，截止到2018年6月30日，苹果公司营收533亿美元，比去年同期增长17%，连续第四个季度呈双位数增长；净收入为115亿美元，运营现金流为145亿美元；每股摊薄收益2.34美元，同比增长40%。
发布漂亮的财报后，苹果市值一路高升，股价一度达到204.84美元，美国历史上第一家市值突破万亿美元的上市公司诞生。
从具体数据来看，该季度iPhone全球销量为4130万部，同比增长1%；营收达299.1亿美元，同比增长20%，约占苹果营收的57%。iPhone平均售价从606美元上涨到724美元，硬件设备的吸金能力基本上是源自高标价撑起来。
“服务”业务的强势盈利能力，是苹果营收的另一大来源。包括iTunes、App Store、Apple Pay 以及AppleCare在内的苹果服务业务营收95.4亿美元，高于去年同期的72.7亿美元，同比增长31%。其中，Apple Store超过苹果最大期望，迄今收入为Google Play的两倍。
可穿戴设备是苹果业绩出色的第三个主要领域。AirPods，Apple Watch和Beats耳机同比增长60%。
对于未来的增长点，苹果主要把重心放在服务业务。除现有业务外，苹果还计划推出新的服务，库克表示，“公司正逐步实现2017年1月设定的目标，到2020年，服务收入增长一倍，达到每季度140亿美元以上。”
苹果虽然财报形势大好，但其实仍面临外患不断。根据IDC、IHS MarkIT等多家市场研究机构的分析，苹果被华为赶超，失去全球第二大手机制作商的宝座。
此外，更核心的问题是，苹果手机销量之所以不再增长，主要是近年来的产品创新力度不足。此时正是新旧科学技术迭代窗口期，包括硬件材料、人工智能技术和网络技术等在内的多种技术形态更迭，这将决定下一代颠覆性智能终端的形态。
不过，苹果在AI上的布局远不如谷歌的AI First给力，甚至也不如微软对AI的迫切程度。当谷歌、亚马逊在智能音箱、自动驾驶、无人零售等领域大力投入AI时，苹果并没有跟上步伐。这才是市场和投资机构更为担心的问题，苹果是否能在智能手机销量瓶颈后，实现创新一跃。
Netflix用户增长远远不及预期，是仅此一次还是新常态？
Netflix发布2018年第二季度财报，营收39.07亿美元，与去年同期的27.85亿美元相比增长40.3%；净利润为3.84亿美元，与去年同期的6600万美元相比增长482%。每股摊薄收益为0.85美元，高于去年同期的0.15美元，同比增长466.67%。
会员数净增加514万，低于公司预测的620万和资本市场预期的700万，结束了连续4个季度的会员增量加速和超预期增长。同时，公司对第三季度国内外会员数量增长的预测为65万/435万，低于资本市场预期的95.2万/510万。
在这样的负面消息影响下，Netflix股票在盘后交易中一度重挫15%，质疑之声不绝于耳，甚至有自媒体将其解读为“盛世危局”、“走下神坛”。
GBH Insights分析师Daniel Ives就表示，投资者面临的问题是，这个季度的表现是仅此一次，还是之后会变成新常态。
过去10年，Netflix是投资回报率第一高的股票。其主营业务的核心商业模式非常简单：收入=用户数x会员费。通过投入优质内容吸引用户，用户付费，收入增加，再继续投入内容，增加用户粘性，获得更多用户，获得更多收入。
然后，时至今日，Netflix似乎已经走到了成本曲线的右端，对流媒体内容的每单位现金投入所能获取的会员数量不断减少。任何商业行为都难以逃出边际效应递减的规律，2013年，Netflix每投入216美元即可获得一个新增会员，而到了2018年，这个数字几乎翻了一番。
此外，竞争对手也在迎头赶上，Netflix的崛起促使其他科技和娱乐公司加大了对在线视频服务的投资。迪士尼正在销售其体育网络ESPN的互联网版本，并计划明年推出一项娱乐视频服务。与此同时，苹果在原创节目上的支出也超过了10亿美元。
面对内容投入不断升级、用户增长放缓、以及越来越多的竞争对手，Netflix亟需找到应对方案。
谷歌广告业务盈利效率再升级，多元化业务战略初见成效
谷歌母公司Alphabet第二季度财报显示，营收326.6亿美元，同比大幅增长26%。然而，因为受到了欧盟43.4亿欧元的天价罚单，谷歌的净利润从82.66亿美元变成了实际的31.95亿美元，同比下降9%。
谷歌仍不断从广告商那里获取大量营销资金。在Alphabet第二季度326.6亿美元的营收中，其中有86%来自谷歌的广告业务。谷歌的广告营收为280.87亿美元，较上年同期增加23.9%。
受财报提振，谷歌母公司Alphabet股价在当地时间周一盘后交易中的涨幅一度接近5%。
搜索+广告商业模式一度是互联网历史上最挣钱、最省力的商业模式，谷歌十几年来甚至均没有遇到任何竞争者。然而，随着谷歌在全球范围覆盖的互联网人口增长到头，这个作为桌面时代的广告巨头，尤其在向移动端的转型过程充满阵痛，搜索+广告商业模式遭遇考验。
那么，谷歌是如何突破天花板？
谷歌首席执行官Sudai Pichai称，随着谷歌将机器学习的能力交到市场手中，广告业务目前的增长“火力全开”。据报道，谷歌于2月正式推出了一个使用机器学习的系统Auto Ads，它不仅能决定用户看到的广告类型，而且还能决定这些广告出现的位置。一个长期的beta测试发现，利用该系统放置广告令发行商的收入平均增加了10%。从财报可知，把AI与广告业务结合后，谷歌广告盈利能力有了显著提升。
谷歌还有一项优势，来自于已经创收的非广告业务。二季报显示，“其他业务”（Other Revenue）类别包括了云计算、硬件销售、应用商店销售等新兴业务，营收同比大涨36.5%，至44亿美元，非常亮眼。
虽然与亚马逊和微软有不小差距，但谷歌云业务每个季度营收已经至少为10亿美元。据Canalys统计，智能音箱谷歌Home一季度发货量甚至超过了市场份额更大的亚马逊Echo，语音助手谷歌Assistant也增加了出售搜索广告的渠道，家居安全产品线Nest也创收了。
此外，谷歌还有13个“其他投资”（Other Bets）业务，包括无人驾驶汽车Waymo、医疗保健公司Verily，互联网服务提供商Fiber、技术实验室X、气球WI-FI项目Loon等，有独立的管理层结构和预算，二季度产生营业收入1.45亿美元，亏损7.32亿美元。这些未来技术想变成可靠收入还需要一段时间，但其中只要有一、两项业务运营顺利，就可以有不小的创收空间。
移动互联网时代红利已收割完毕：美国科技股或迎来调整期
在过去几年中，尤其是自2008年金融危机以后，科技股几乎是一路高歌，标普500指数从2009年2月的700多点的低点，一直涨至目前的2800多点，指数涨了3倍。
但高歌猛进快速发展的背后，往往伴随着风险的快速累计。包括Netflix、Facebook和Twitter的市值下跌，其直接诱因都是财报业绩表现不如预期，并且引发整个科技股的颓势，反映了市场对科技股这些年来所积累的风险的担忧。
虽然移动互联网、物联网、大数据、人工智能等概念仍在不断涌现，使得市场对科技公司的未来发展，仍抱有相当高的期待。但是落地层面看，移动互联网红利结束，新的智能终端和服务载体仍未出现，互联网公司们当前最为头疼的问题就是，用户增速放缓和用户沉浸时间下降。
GFAAN五大巨头，其商业模式决定了，营收的增长主要依靠新用户的增长和用户在平台上停留时间的增长。用户一旦流失，用户沉浸时间一旦下降，不管是广告业务、硬件销售业务还是用户增值业务，都无从谈起了。所以，资本圈对互联网巨头们增速的担忧，也不无道理。
写在最后
上市公司股价起起伏伏本是再正常不过的事情，但此次，互联网企业们面对的是一个行业性的挑战，用户快速增长、狂欢的时代已经终结。科技股肯定会迎来一个调整期，下一个窗口期，还能不能准确的抓住，决定了巨头们能否顺利度过调整期并在之后迎来新的增长。
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