上周二，流媒体巨头奈飞(NFLX)盘后发布了19Q1财报。财报发布前，分析师及投资者对公司业绩超预期比较期待，开市前德银上调股价评级为“买入”，给予目标价400美元，当日股价收盘涨3%。收盘后随着业绩公布，股价急跌，一度大跌7%，以下回顾这份喜忧参半的财报及分析中长期风险。
季度核心指标超预期
先说好的方面，用户聚焦的用户指标超预期，订阅用户体量较大的情况下，Q1全球订阅用户数同比增速达到25.2%，新增人数960万(国际786万及国内174万)，远超分析师预计的890万。盈利方面，季度营收45.2亿美元，同比增长22.2%，略高于市场预期的45.01亿美元；利润2.49亿美元，略低于市场预期的2.59亿美元。
大砸现金进行内容投入的效果突出，19年奥斯卡金像奖斩获四项大奖。一季度新品获得热烈反响，如纪录片《OurPlanet》发行第一个月吸引超过2500万家庭收看。
下季用户指引远不及预期
从用户端，Q2付费用户预计仅增长500万，远不及预期，其中美国市场仅增加30万，国际市场新增470万，相当于全球同比下滑8%，国内市场下滑65%。另外，公司预计19年上半年新增会员数量将达到1460万，同比增速只有7%。
风险一：加剧的竞争压力
迪士尼(DIS)年底将推出流媒体服务Disney+，拥有多个独家内容，套餐价仅为7美元，接近公司套餐价的一半。另外，苹果也将推出Apple TV+，计划融合亚马逊Prime Video、Hulu,、ESPN+, HBO等视频资源。公司并不打算参与该项目，很可能因为公司不愿意接受苹果的额外收费。最终情况是，公司在缺钱的条件下烧钱打造独家内容来与外界多家公司比拼，竞争而非合作可能并不令投资者满意。
风险二：新增用户能支持烧钱计划？
公司预计19年现金流消耗为35亿美元，烧钱的趋势与以往一致。按照上季每人每月10.12美元的平均贡献营收，以每年每人120美元计算，公司需新增额外2900万付费用户，按当前用户增速，估计要到明年年底才可能实现，可以预计未来5-6个月现金流情况将持续恶化。另外，一连串的涨价计划并不利于扩大用户，其中北美的美国和加拿大地区订阅套餐价格大涨13%至18%，用户潜在流失，美国地区增速预计大幅低于预期。
风险三：高估值市场能否买单？
按360美元的股价计算，未来12个月TTM EPS为2.80美元，公司PE倍数接近128倍。当前，迪士尼市值为2370亿美元，比公司高一半，过去年营收(不包括Fox)为600亿美元，净利润130亿，为公司营收的3倍，同时保持良好现金流，另外PE倍数只有18。整体而言，为支撑当前的估值，公司需拿出并维持更出色的业绩。
结语
从财报前的期望满满，到Q1财报后股价的急速调整，公司核心数据亮眼的同时，未来增长仍存一定不确定性，竞争加剧、用户放缓及高估值都将是未来困扰公司的几大问题。
本文来源于新浪集团旗下港美股交易平台华盛通APP资讯专栏，如需转载，请注明出处！
閱讀更多 華盛前哨 的文章
