據Wind資訊統計，截至8月24日，A股融資餘額為8549.71億元，環比8月17日大幅下降近100億元，並繼續創下今年以來融資餘額的新低。而從單日融券餘額這一角度來看，這是自8月17日以來連續第五次創出今年以來的新低；也是自8月22日以來，連續第二次創出2017年以來的新低。
火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，在融資餘額節節走低的背景下，融券餘額卻在持續攀升，其中佔融券餘額大部分的ETF是融券餘額持續增長的主力。據瞭解，在用股指期貨對沖仍然受限的情況下，有一些私募量化對沖基金已通過融券ETF的方式來做對沖。然而今年來A股市場整體低迷也在一定程度上抑制了ETF融券餘額的快速增長。
融資餘額持續走低
隨著市場成交量的不斷走低，兩融餘額也呈現出持續縮水的態勢。據Wind資訊統計，截至8月24日，A股兩融餘額為8623.23億元，創下今年來的新低；其中融資餘額為8549.71億元，環比8月17日大幅下降近100億元，並再度創下今年以來融資餘額的新低，甚至創出了2017年以來的新低。
而從單日融券餘額這一角度來看，這是自8月17日以來連續第五次創出今年以來的新低；也是自8月22日以來，連續第二次創出2017年以來的新低。同時，最近也接連刷新了2016年8月以來的融券餘額新低。
據Wind資訊統計，自從2015年6月中旬融資餘額創下22666.35億元的歷史最高點之後，近3年，融資餘額呈現趨勢性下滑。其中最近三年融資餘額的“低谷”出現2016年5月，當月單日融資餘額最低曾下探至當年5月30日的8186.34億元，並連續多日保持在8200億元左右的水平。
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火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，從2013年以來融資規模的波動來看，2015年中期為分水嶺：之前2年，融資規模呈現趨勢性增長，而此後的3年，融資規模呈趨勢性收縮態勢。2013年1月初，單日融資規模甚至不足1000億元，2年多後這一規模大幅擴容了近20倍，期間伴隨著A股市場的不斷走高。
而融資盤的不斷買入則是助推當時市場上漲的主要動力之一。據Wind資訊統計，在2013年1月初，單日融資買入額佔A股成交額的比例一度不足4%，而到了2015年2月，這一比例最高曾一度接近20%。不過隨著融資盤的持續縮水，最近這一比例持續在8%上下徘徊，槓桿資金對市場的影響明顯不如以往。
某券商策略分析師向火山君（微信公眾號：huoshan5188）指出，融資餘額趨於下降說明A股市場也在“去槓桿”；A股歷來波動較大，而槓桿資金的大量湧入會加劇這一波動。
值得一提的是，從2015年下半年以來的趨勢來看，此期間，融資餘額共有5個較為明顯的低谷，包括2015年9月中旬、2016年3月上旬、2016年5月下旬、2017年1月底、2017年6月初。值得注意的是，這些融資餘額的低谷也大致對應著大盤的階段性底部，例如2017年6月初融資餘額見底後，滬指迎來連續3個月上漲。隨著近期融資餘額迭創新低，今年8月下旬有望出現2015年下半年以來第六個融資餘額低谷。
融券餘額趨於攀升
就在融資餘額節節走低的同時，融券餘額卻在持續攀升，兩者呈現出兩極分化的趨勢。
據Wind資訊顯示，截至8月24日，A股的融券餘額達73.52億元，這一規模接近今年7月25日創下的75.75億元的近三年新高。回顧2015年二季度，融券餘額曾在大部分時間保持在每日70億元以上的高位，此後的近3年時間內，融券基本都在相對低位徘徊，不過今年7月下旬以來，融券餘額再度回到了大部分時間每日70億元以上的水平。相比之下，在2017年年初，融券餘額一度每日不足40億元。
具體來看，在最近每日70多億元的融券餘額中，ETF的佔比較高。據Wind資訊統計，截至8月24日，僅南方中證500ETF一支ETF的融券餘額就達到39.13億元，佔到兩市融券餘額的53.2%。數據顯示，南方中證500ETF是目前市場融券餘額規模最大的ETF，其次為華泰柏瑞滬深300ETF，不過其融券餘額規模遠小於南方中證500ETF。
火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，以往通過ETF融券的方式做空更適用於一般投資者，而近年來，有私募量化對沖基金也開始用ETF融券的方式做對沖交易。
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據多位金工分析師向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，目前市場上的對沖策略以做空中證500股指期貨為主。“因為滬深300指數內金融股權重太大，行業分佈不均勻，獲取超額收益比較難；而中證500指數行業分佈相對分散，更容易作出相對收益”，上述金工分析師表示。
而某私募量化基金人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“我們現在用融券500ETF的方式做對沖，沒有考慮過用股指期貨，因為股指期貨有交易限制。另外，相比佔用資金較多的股指期貨，融券是不佔用資金的，儘管融券的利息成本也不低”。
然而，今年來A股市場整體低迷也在一定程度上抑制了ETF融券餘額的快速增長。“現在想用500ETF對沖的基金也多了，不過今年A股市場表現不佳，券商手裡不太敢拿太多的ETF，只有大型券商手裡的ETF相對較多可供融券，所以現在市場上可供融券的500ETF也呈現出了一定稀缺性”，該人士指出：“實在不行，我們也只能用股指期貨做對沖了”。
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