半年報之後的取捨
1、半年報是試金石。
宏觀經濟活力下降，實體經濟以及金融去槓桿，給上市公司基本面帶來了重大變化，變化一，融資以及再融資問題暴露。股權質押平倉風險對於股價的衝擊不時顯現，一些通過增發包括員工持股計劃融資企業，二級市場股價難以匹配預期收益，對股價形象帶來巨大打擊。變化二，資產收購行為難以形成1+1大於2的效果，不少公司特別是科技類公司商譽減值衝擊繼續，這降低了投資者對於成長股的預期；變化三，業績跑的沒有股價快，調倉行為不時出現。一些藍籌和白馬，儘管可以貢獻兩位數的增長，但是高高在上的股價需要適當的估值來支撐，而較為平淡的盈利增長降低了股票吸引力，機構調倉行為不端衝擊市場心理。總體上看，投資者無非選擇估值、業績、流動性這些因素，但是能夠兼顧的公司少之又少，更加嚴厲的環保政策，特使得一些上市公司遭遇誠實守信的重大考驗。因此，我們認為半年報之後，市場起伏不定的情緒才會逐漸平靜下來，重新修復藍籌白馬真成長這一價值投資跑道。
2、資金面還是關鍵。
市場持續低迷，倒逼融資客降低槓桿，融資買入額持續下降，延續了多殺多的死循環，這並不利於市場的穩定。A股納入MSCI權重再次增加，吸引部分資金主動配置，陸港通北上資金較為積極，但對於市場的貢獻度依舊不大。近期一些上市公司半年報股東結構中出現養老金的身影，這也是養老金投資於市場以來逐漸亮相，在眾多委託額度中，暫時沒有看到大規模直接投資於股票的舉動，同時保險公司對於股票配置熱情依舊不夠。隨著金融去槓桿的深入，未來銀行理財仍有加大權益資產配置的需求，只不過股市仍然聽不到上漲的集結號。
3、耐心等風來。
現在A股的格局大致是大票在相對高位，小盤逐漸跌到相對低位，從行情的發力點上看，肯定是願意買更便宜的籌碼，但是在現有政策和監管環境下，抱團藍籌白馬成為主要選擇，而這些品種經過近兩年上漲，估值和股價都不便宜，對於其他資金來說，難以找到更合適的切入點，唯一的期望是股價有更加深入的調整，而那些一跌再跌的中小盤個股，儘管在估值上與滬深300權重股有可比性，但是基於盈利不穩定，以及流動性欠缺暫時難以得到大資金軍團的青睞，之前有信息顯示諸多資金申購了創業板ETF等，但眼下狀況還是不佳。綜合起來看，當前市場呈現結構性的變化，市場心理是極其矛盾的，宏觀環境、資金面都沒有形成共振，政策面也僅僅是呵護而已，沒有形成引導規模資金入市的效果。所以，策略上我們建議大家耐心等待，至少要看到指數右側出現再做加倉。
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