大河報·大河財立方記者 黃鑫 陳玉堯 見習記者 劉贇 記者 朱哲 攝影
9月1日下午，由證券市場《紅週刊》、央廣網、大河報·大河財立方、中原證券聯合主辦的“2018投資策略發展論壇”在河南鄭州舉行。論壇邀請全國知名價值投資人登臺分享投資經驗，以“尋找弱市中的價值投資機會”為主題，為投資者搭建全方位、多角度的學習交流平臺。對中國A股和宏觀經濟有著深入研究的中原證券研究所高級研究員王哲開展了“2018年下半年宏觀經濟運行情況以及資產投資策略”的主題演講。
| 下半年宏觀經濟運行復雜，預計全年增速在6.6%-6.8%之間
王哲認為，目前我國宏觀經濟韌性尤存，下行預期有所減緩。
2017年我國GDP同比增速6.9%，超出所有市場預期。2018年一季度GDP同比增速6.8%，二季度6.7%，預計全年增速前高後低，全年增速在6.6%-6.8%運行區間。
投資方面，固定資產投資呈現從高增速向低增速回歸。投資增速的常態化迴歸，是中國經濟增速換擋和經濟結構從投資驅動向消費驅動轉換的客觀反映。
1-7月份固定資產投資累積增速5.5%，創1999年以來新低。房地產投資1-7月累積增速10.2%，較去年全年的7%明顯回升，但已有放緩跡象;基建投資增速大幅降至5.7%;1-7月製造業投資7.3%，弱復甦格局延續。綜合來看，未來投資下行壓力或將減緩。
消費方面，居民部門槓桿率過快上升擠壓消費支出。
1-7月份社會消費品零售總額增速9.3%，較去年中樞小幅回落;我國經濟增長保持中高增速水平，居民收入水平穩固提高，我國消費將繼續呈現出質和量兩方面同時增長的態勢，以娛樂、旅遊和飲食為代表的現代消費領域的消費升級將繼續為我國經濟穩增長提供強大動力。
進出口方面，我國外貿改善延續，但不確定性增加。
根據海關統計，1-7月我國進出口總額16.72萬億元人民幣，同比增長8.6%;其中出口8.89萬億元，同比增長5%;進口7.83萬億元，同比增長12.9%;順差1.07萬億元，收窄30.6%。
王哲表示，綜合來看，2018上半年中國經濟開局良好，總供求更加平衡，轉型升級穩步推進，工業生產總體平穩，第三產業增加值佔比繼續提高。消費需求對經濟增長的拉動作用強勁，民間投資增速回升，貿易順差收窄。消費價格漲勢溫和，就業形勢總體穩定。
2018下半年中國宏觀經濟運行將更加複雜多變，廣義信用收縮，去槓桿進入實質性階段，結構性風險逐步釋放，同時外部不確定性增強，下半年經濟存在一定的下行壓力，預計全年經濟運行區間在6.6%-6.8%之間。
| 受益政策利好預期，低估值的銀行、煤炭等板塊有望回升
在A股市場，王哲表示，今年以來市場情緒持續不振，風險偏好總體較低。投資者數量周增長趨於下行，成交金額持續收縮，截至8月22日已經落入2300億元以內。兩融餘額顯著下行，連續創出2016年以來的新低。
王哲指出，目前A股仍處於存量博弈狀態，部分機構資金開始顯現出入場跡象。同時，估值底部特徵明顯，部分行業具備回升條件。
當前A股主要指數的市盈率均處於30%歷史分位數以內，估值底部特徵明顯。同時，經過持續調整，當前A股破淨個股佔比攀升至6.99%，明顯高於年初的3.08%。
破淨率較高的行業分別為銀行、煤炭、綜合和交通運輸。在供給側結構性改革、融資渠道收緊放緩、基建加碼等政策作用預期下，相關板塊股指有望回升。
同時，王哲提醒道，中小創市淨率位於80%以上。表明中小創整體負債率偏高，去槓桿環境下，企業盈利風險較大。
王哲提到，近期股票回購明顯增加。截至8月22日，8月份回購規模已經達到85.07億元，與1-3月份總和相當;股票回購行業分佈以商貿零售、汽車、傳媒和醫藥等板塊居多，表明相關行業大股東流動性較為充裕且仍然看好相關板塊後市表現。
此外，9月1日起，A股的納入因子將從2.5%提高至5%，另外，還有10只A股將以5%的納入因子新加入，使得納入MSCI的A股增加至236只。除了為A股市場帶來大量資金流入之外，由於這些納入因子中銀行和非銀金融的行業佔比較高(兩行業合計市值佔比超過45%)，納入因子翻倍後將對大盤藍籌形成利好。
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