文 丨 袁雅珵
7月30日至8月3日当周，银行间市场流动性比较充裕，各层次货币市场利率全面下行，债券市场收益率普遍下行。
资金投放量方面，上周央行继续暂停逆回购，逆回购到期2100亿元，通过逆回购操作净回笼资金2100亿元。货币市场方面，各期限银行间质押式回购加权平均利率全面下行。利率债方面，10年期国债收益率下行6bp至3.46%，10年期国开债收益率下行8bp至4.06%。信用债方面，10年期3A+级中短期票据收益率下行14bp至4.51%，10年期3A级铁道债收益率下行15bp至4.50%，10年期3A级企业债收益率下行14bp至4.61%，10年期3A级城投债收益率下行12bp至4.84%。
从季节性因素来看，上周正处在7、8月交替之际，7月末财政支出力度较大，且8月初扰动因素较少；从政策性因素来看，近期监管层频频传达出政策微调放松信号，中央政治局会议再次强调“保持流动性合理充裕”，央行额外提供MLF资金支持银行实体经济信用投放。
受多重利好影响，上周资金面明显宽裕，各层次货币市场利率全面下行，R007与DR007降至近年来低位，且出现罕见“倒挂”，8月2日、3日R007低于DR007。这表明流动性总量当前处于较高水平，同时银行与非银机构间的流动性分层显著缓解，充分证明了货币政策已转向边际偏松，流动性总量和结构问题正在逐步改善。
公开市场操作方面，央行已连续11个交易日暂停逆回购，累计实现5800亿元到期自然净回笼，以对冲较高流动性总量，防止资金面过度宽松。
本周将无逆回购到期，资金面扰动因素仍然较少，流动性宽松局面料将延续。预计8月总体流动性也将继续保持充裕。一方面，8月是税收小月和财政支出小月，综合考虑财政因素对流动性为正面影响。但另一方面，地方政府债券置换将于8月底结束，置换债发行压力较大，对流动性有一定负面影响。不过，鉴于政策支撑较强，8月流动性总体压力不大。
近日召开的金融稳定发展委员会第二次会议提出“在流动性总量保持合理充裕的条件下，面对实体经济融资难、融资贵的问题，必须更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平”，并从六个方面提出了具体举措。这意味着，下半年决策层将更加关注“宽货币”向“宽信用”的传导疏通，这也将是下一阶段金融工作的重中之重。
閱讀更多 王靜文 的文章
